中信期貨研究部有色金屬研究負責人許勇其12月11日在“中信期貨2019年度投資策略會”上表示，中性利率預(yù)期下移，貴金屬中長期有望上漲，但有色金屬整體疲軟。

他認為，展望2019年，美國通脹和就業(yè)兩個核心變量恐將分化。2018年優(yōu)良的經(jīng)濟數(shù)據(jù)或許給了美聯(lián)儲完成四次加息的理由，其中減稅功不可沒。但2019年美國經(jīng)濟需求將放緩，物價增速超出預(yù)期。即通脹增速高于利率增速導(dǎo)致實際利率加速下滑，打壓美元價值。2019年歐洲經(jīng)濟增速有望迎頭趕上，前期量化寬松效果也將逐步顯現(xiàn)。并且歐央行將正式開啟加息周期，歐元快速回流導(dǎo)致美歐中長期利差收縮歐元有望強勢回歸，貨幣政策加速轉(zhuǎn)變中長期利好貴金屬。

“道阻且長，銅則將至弱。”許勇其認為2019年銅價仍將繼續(xù)震蕩向下，尋找合理的價格中樞。他說，全球經(jīng)濟被動放緩，自2016年以來連續(xù)3年的經(jīng)濟高速增長，階段性告一段落，經(jīng)濟增速調(diào)整將造成銅需求增速放緩，新的行業(yè)增長點中短期只能期待；但是來自于供給端的干擾，決定了銅價下跌的幅度和節(jié)奏，年內(nèi)價格可能會出現(xiàn)前高后低的走勢。

鋁供需格局偏弱，由于電解鋁減產(chǎn)難看到大面積的減產(chǎn)，新增產(chǎn)能仍在投放中，下游消費缺乏明顯增量，供需缺口將縮減，且產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)沒有明顯的缺口驅(qū)動，2019年鋁市其給出偏弱的定調(diào)。

此外，再生產(chǎn)能釋放可期，滬鉛中長期有望下跌。再生擴大、原生穩(wěn)定，總供給增加在望。新國標實施，小型化趨勢，需求萎靡。滬鉛2019年將呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢，價格重心下移概率很高。

而供應(yīng)增長預(yù)期延續(xù)疊加消費擔憂難減，鋅價有進一步走弱風(fēng)險。他認為，對于2019年鋅市場，鋅價重心有進一步下移可能；同時，鋅期貨或大概率延續(xù)近強遠弱結(jié)構(gòu)。全球鋅礦供應(yīng)將維持增長態(tài)勢，冶煉鋅錠或緩慢回升，鋅錠低庫存態(tài)勢或逐漸扭轉(zhuǎn)。在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟嚴峻態(tài)勢下，鋅消費面臨下滑的壓力，國內(nèi)鋅消費將減弱，大概率將對鋅價形成壓制。同時全球經(jīng)濟進一步放緩預(yù)期難改，預(yù)計2019年國外鋅需求也穩(wěn)中小幅下降。

繁華落盡終有時，鎳尋底之路何時休。許勇其表示，基本面來看，供應(yīng)端明年存在一定壓力：國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)有較大增加壓力，疊加海外鎳鐵產(chǎn)能增加，會在未來持續(xù)擠壓電解鎳需求，同時進口盈利空間打開后國內(nèi)電解鎳資源將不再緊張。而需求方面，不銹鋼明年新增產(chǎn)能有限，而下游需求端有一定轉(zhuǎn)弱風(fēng)險。供應(yīng)增速將明顯大于需求端增速。故對明年持震蕩尋底判斷。同時我們也需要繼續(xù)關(guān)注未來供應(yīng)端的情況主要關(guān)注在鎳鐵利潤下滑過程中產(chǎn)能的變動情況。

最后，錫礦縮減預(yù)期逐步落地，靜待需求回暖。供給方面，原礦庫存消耗接近尾聲，錫礦供應(yīng)減少預(yù)期開始逐步落地。國內(nèi)錫礦增產(chǎn)速度慢于預(yù)期。需求方面，下游錫化工以及鍍錫板行業(yè)需求相對穩(wěn)定，但錫焊料行業(yè)前景并不樂觀。明年整體需求端會有一定萎縮。2019年錫價格將會呈現(xiàn)一個震蕩偏強格局。