今年以來，緬甸地區(qū)錫資源瀕臨枯竭，產(chǎn)量不斷減少，出貨量呈現(xiàn)逐漸下滑局面。展望明年，當?shù)卦V產(chǎn)量繼續(xù)下降趨勢不可逆轉(zhuǎn)，且當?shù)卣兔耖g庫存經(jīng)過今年的大量消耗后所剩不多，市場對于礦端供應(yīng)的憂慮將長期支撐錫價走勢，但需警惕隱性庫存顯性化以及高錫價催生尾礦回采等風(fēng)險。

減產(chǎn)檢修或更為頻繁

今年境內(nèi)錫礦產(chǎn)量同比出現(xiàn)了較大幅度的增長，無論是江西地區(qū)的鎢錫伴生礦的開采還是內(nèi)蒙古新投產(chǎn)項目產(chǎn)量的顯著釋放，都在相當程度上緩解了緬甸礦進口不足的問題，但由于環(huán)保以及資金等問題，預(yù)計明年境內(nèi)新增錫礦產(chǎn)量將收窄。

今年境內(nèi)冶煉企業(yè)錫錠產(chǎn)量表現(xiàn)出“隨環(huán)保政策起舞”的格局，年初年中兩輪環(huán)保督察持續(xù)對煉廠正常生產(chǎn)造成了顯著影響，明年環(huán)保常態(tài)化之下，壓力可謂有增無減。而年底云南個舊選廠搬遷事件的余音將延續(xù)至明年一季度末，選廠關(guān)停影響原料供應(yīng)0.1萬金屬噸/月，不少冶煉企業(yè)選擇停產(chǎn)檢修來應(yīng)對原料不足和環(huán)保趨嚴的局面。展望明年，在嚴監(jiān)管下，企業(yè)的生產(chǎn)成本和政策風(fēng)險都將顯著抬升，減產(chǎn)檢修或更為頻繁，全年來看生產(chǎn)將呈現(xiàn)先降后小幅回升的局面，產(chǎn)量或同比下滑至14.75萬噸。

傳統(tǒng)消費領(lǐng)域表現(xiàn)不佳

展望明年，宏觀利好進入逐步兌現(xiàn)和落實的時期，或帶動整個商品需求轉(zhuǎn)暖，而中美貿(mào)易問題仍是影響電子焊料行業(yè)需求走向的關(guān)鍵因素，未來仍有變數(shù)。

明年上半年，選廠搬遷事件造成的選礦瓶頸仍將壓制冶煉產(chǎn)能的釋放，而宏觀利好亦尚未充分兌現(xiàn)，市場或呈現(xiàn)供需兩淡的格局。而下半年冶煉環(huán)節(jié)干擾散去，需求端隨著政策的落實而改善，供需兩端或同時出現(xiàn)向上修復(fù)的格局，因而全年來看，錫價大概率有望延續(xù)今年的振蕩走勢。

總體而言，明年緬甸礦出貨量下滑已成定局，而國內(nèi)增量有限，原料偏緊局面難改，冶煉環(huán)節(jié)還將受環(huán)保政策的階段性壓制，礦和錠供應(yīng)較今年都將出現(xiàn)明顯收縮，而需求或跟隨宏觀經(jīng)濟的改善而改善，但不宜太過樂觀，貿(mào)易摩擦仍是影響消費的關(guān)鍵不確定因素。最后，明年將會是承上啟下的一年，供應(yīng)端確定性較大，而需求端不確定性較高。一方面，若消費保持平穩(wěn)，供需兩淡的格局大概率將延續(xù)，其間或出現(xiàn)因環(huán)保等問題造成煉廠停產(chǎn)，從而帶來階段性交易機會；另一方面，若供應(yīng)端出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，而需求端因宏觀企穩(wěn)而顯著改善，在利好因素共振下，滬錫則有望沖破目前的箱體限制并進一步向上尋求突破，預(yù)計明年滬錫波動區(qū)間在14.35萬—16萬元/噸，倫錫在1.8萬—2.2萬美元/噸。