據(jù)SMM了解，中國(guó)鋁業(yè)將在12月21日邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)多家企業(yè)召開會(huì)議，共同探討2018年鋁行業(yè)面臨的問題并提出相關(guān)舉措。此外，由于近期鋁廠大面積虧損，市場(chǎng)十分關(guān)注此次會(huì)議企業(yè)是否會(huì)提出聯(lián)合減產(chǎn)以及收儲(chǔ)等自救措施，但目前并未得到相關(guān)企業(yè)的印證。

2018年12月21日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)在廣西南寧召開部分電解鋁骨干企業(yè)座談會(huì)，就當(dāng)前國(guó)內(nèi)外氧化鋁、電解鋁行業(yè)形勢(shì)，未來鋁消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)等方面展開研討。中鋁集團(tuán)、中國(guó)宏橋、信發(fā)集團(tuán)、杭州錦江集團(tuán)、東方希望等20家骨干電解鋁企業(yè)參加了座談會(huì)。北京安泰科信息股份有限公司專家應(yīng)邀做了鋁市場(chǎng)研究報(bào)告。

參會(huì)代表反映，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)已經(jīng)觸及行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力接近極限，甚至超過2015年四季度最差水平。自二季度以來，部分企業(yè)陸續(xù)開始采取彈性生產(chǎn)措施，特別是下半年減產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)估計(jì)，截至目前中國(guó)電解鋁關(guān)停產(chǎn)能已超過320萬噸/年，其中約80%的關(guān)停集中在下半年，未來一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)擬停產(chǎn)規(guī)?；?qū)⒊^80萬噸/年。

參會(huì)企業(yè)對(duì)2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好充滿信心，對(duì)中國(guó)鋁消費(fèi)前景堅(jiān)定看好。為保證行業(yè)平穩(wěn)健康運(yùn)行，與會(huì)代表提出調(diào)整電解鋁進(jìn)出口政策、持續(xù)擴(kuò)大鋁應(yīng)用、營(yíng)造公平合理的金融信貸環(huán)境等建議。

然而，鋁市是否因鋁企減產(chǎn)的努力有實(shí)質(zhì)性改善？

年年歲歲花相似

先做歷史回顧：

1994年：1994年的鋁減產(chǎn)備忘錄是個(gè)特殊現(xiàn)象，是為因應(yīng)全球鋁庫(kù)存達(dá)至歷史高水準(zhǔn)局面而簽署的政府間協(xié)議，允許全球鋁廠商協(xié)同減產(chǎn)以渡過難關(guān)。澳大利亞、加拿大、歐盟、挪威、俄羅斯聯(lián)邦以及美國(guó)都在協(xié)議上簽了字。當(dāng)時(shí)這些國(guó)家是全球主要的鋁生產(chǎn)國(guó)，而中國(guó)尚未進(jìn)入產(chǎn)能飛速擴(kuò)張階段。

俄羅斯當(dāng)場(chǎng)承諾將年產(chǎn)出削減50萬噸，但對(duì)其它國(guó)家卻沒有配額限制，亦無執(zhí)行機(jī)制。簽約國(guó)僅“認(rèn)為應(yīng)對(duì)是種局面的原則性反應(yīng)，應(yīng)當(dāng)是讓企業(yè)根據(jù)市況獨(dú)自做出商業(yè)決策。”

大多數(shù)鋁生產(chǎn)商都采取了相同的“商業(yè)”決策，一個(gè)接一個(gè)公布減產(chǎn)計(jì)劃。1994年簽署鋁減產(chǎn)備忘錄有著特殊時(shí)代背景：當(dāng)時(shí)恰逢蘇聯(lián)解體，其龐大的軍需工業(yè)也隨之倒垮，而之前該行業(yè)一直是俄羅斯鋁業(yè)的大買家。俄羅斯鋁出口激增是簽署備忘錄的真正“誘因”。而對(duì)未來多邊貿(mào)易爭(zhēng)端恐更加頻繁的擔(dān)憂，是讓各國(guó)貿(mào)易高官和競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)局同意簽字的重要因素。

2005年：12月1日在北京部分骨干電解鋁企業(yè)座談會(huì)上，我國(guó)23家骨干電解鋁生產(chǎn)企業(yè)近期將聯(lián)合減產(chǎn)10%。

2008年：7月10日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)在山東煙臺(tái)組織召開部分骨干電解鋁企業(yè)市場(chǎng)分析座談會(huì)。來自全國(guó)20家骨干電解鋁企業(yè)參加座談會(huì)。會(huì)議全體代表通過了電解鋁企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)“倡議書”，并承諾自即日起一個(gè)月內(nèi)逐步達(dá)到減產(chǎn)5-10%的目標(biāo)，減產(chǎn)持續(xù)時(shí)間未定。

2010年：6月上旬，河南13戶電解鋁企業(yè)負(fù)責(zé)人在河南省有色金屬協(xié)會(huì)召集的一次會(huì)議上，一致同意從6月下旬起，分別采取淘汰落后、降低電解槽電流強(qiáng)度、提前安排一部分電解槽大修、已經(jīng)大修過的電解槽暫緩啟動(dòng)、安排一部分電解槽進(jìn)行節(jié)能技改等方式主動(dòng)壓減生產(chǎn)能力，合計(jì)壓減70萬噸。而根據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)阿拉丁的跟蹤，目前河南地區(qū)的最新減產(chǎn)總產(chǎn)能在38萬噸左右，而全國(guó)范圍內(nèi)的減產(chǎn)規(guī)模則已超過50萬噸。

2013年：在4月10日，行業(yè)內(nèi)的大佬們低調(diào)地從各地趕至北京赴會(huì)，各方商討的主要內(nèi)容之一就是聯(lián)合減產(chǎn)。但考慮到關(guān)停成本，以及地方壓力，各方并未就減產(chǎn)達(dá)成一致。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)披露，2012年中國(guó)電解鋁行業(yè)虧損面已達(dá)93%。根據(jù)近期已經(jīng)披露的年報(bào)，中國(guó)鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)(600595,股吧)、常鋁股份(002160,股吧)、東陽(yáng)光鋁等鋁企的去年業(yè)績(jī)均出現(xiàn)虧損或利潤(rùn)銳減情況。

有消息稱，5月29日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)組織召開了國(guó)內(nèi)15家骨干電解鋁企業(yè)座談會(huì)，初步達(dá)成聯(lián)合減產(chǎn)100萬噸的計(jì)劃。成行當(dāng)天，A股鋁業(yè)巨頭中國(guó)鋁業(yè)（601600.SH）就發(fā)布公告稱，根據(jù)目前市場(chǎng)情況，本著效益最大化原則，公司決定從公告之日起，公司部分電解鋁生產(chǎn)線實(shí)行彈性生產(chǎn)，涉及暫時(shí)關(guān)停電解鋁產(chǎn)能約38萬噸。

截至目前，除中國(guó)鋁業(yè)以外，云南鋁業(yè)減產(chǎn)15萬噸的計(jì)劃也開始執(zhí)行。同時(shí)，鑫恒以及中孚兩大鋁企業(yè)也分別計(jì)劃減產(chǎn)12萬噸和減產(chǎn)5萬噸。早在今年2-4月，國(guó)內(nèi)鋁企合計(jì)也已減產(chǎn)近100萬噸。2015年：12月1日，國(guó)內(nèi)23家電解鋁骨干企業(yè)在北京集體宣布：主動(dòng)減產(chǎn)10%，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前過高的氧化鋁價(jià)格。

但孰料，就在電解鋁企業(yè)宣布減產(chǎn)的第二天，中鋁便宣布將氧化鋁價(jià)格每噸上漲540元人民幣，一下從4660元漲至5200元，這即意味著電解鋁企業(yè)每噸鋁錠的成本馬上上漲了千元左右，不但將鋁錠價(jià)格上漲的利潤(rùn)全部賠了進(jìn)去，對(duì)一些企業(yè)而言還要倒貼。好消息和壞消息不到24小時(shí)接踵而至，許多企業(yè)頓時(shí)把矛頭指向中鋁，認(rèn)為其是趕吃暴利晚餐。

據(jù)華爾街11月19日消息：國(guó)際鋁市場(chǎng)供過于求的問題已非常嚴(yán)重，為平衡市場(chǎng)供需，中俄決定合作減產(chǎn)。Rusal本周二表示，計(jì)劃在12月中旬決定暫停哪些鋁廠運(yùn)營(yíng)，該公司計(jì)劃削減至多20萬噸鋁產(chǎn)量。

2016年：1月，中鋁公司、國(guó)家電投、魏橋鋁電、云鋁、酒鋼、錦江6家企業(yè)商定成立合資公司，承擔(dān)電解鋁商儲(chǔ)任務(wù)。據(jù)此前計(jì)劃，6家企業(yè)商定商業(yè)收儲(chǔ)分兩批進(jìn)行，首次收儲(chǔ)將在2月份進(jìn)行，規(guī)模為100萬噸。而第二批時(shí)間和規(guī)模則另行安排。

2016年：周一（6月13日），Metal Bulletin Journals援引知情人士的消息報(bào)道，6家中國(guó)的大型鋁生產(chǎn)商在周一的會(huì)議上達(dá)成協(xié)議，如果上海期貨交易所鋁價(jià)跌至每噸11，500元人民幣，上述廠商將聯(lián)合減產(chǎn)。

MetalBulletin援引安泰科的報(bào)道稱，上述公司包括中國(guó)鋁業(yè)、國(guó)家電力投資集團(tuán)公司、中國(guó)宏橋、酒鋼集團(tuán)、云鋁股份(000807,股吧)、錦江集團(tuán)。會(huì)議由中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)組織，討論穩(wěn)定鋁價(jià)的措施。據(jù)可靠消息，此次會(huì)議并未達(dá)成實(shí)際減產(chǎn)約定。

為什么聯(lián)合減產(chǎn)？

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，短期內(nèi)，當(dāng)行業(yè)利潤(rùn)趨零，并不會(huì)引相關(guān)企業(yè)減產(chǎn)。只要當(dāng)產(chǎn)品的價(jià)格大于短期可變成本價(jià)格時(shí)，也即現(xiàn)金流為正，利潤(rùn)為負(fù)，企業(yè)也會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)；只有當(dāng)產(chǎn)品的價(jià)格小于短期可變成本價(jià)格時(shí)，企業(yè)才會(huì)停產(chǎn)。而長(zhǎng)期來看，只有當(dāng)行業(yè)存在超額利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)才會(huì)進(jìn)入此行業(yè)；隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張達(dá)到長(zhǎng)期均衡時(shí)，即利潤(rùn)為零，企業(yè)數(shù)量保持不變；而當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)虧損時(shí)，有些高成本企業(yè)開始停產(chǎn)；如果虧損長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)，有些企業(yè)可能退出此行業(yè)。這是減產(chǎn)的一般規(guī)律。

上述說講的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理在電解鋁行業(yè)可以說是連番上演，精彩詮釋。例如最近河南、甘肅、青海等地高成本區(qū)域產(chǎn)能陸續(xù)停產(chǎn)；再例如河南、河北、湖南等地有些企業(yè)徹底退出電解鋁企業(yè)。

鋁市聯(lián)合減產(chǎn)有何規(guī)律可循？

1、鋁市聯(lián)合減產(chǎn)發(fā)生頻率高于其他金屬。主要原因是電解鋁成本動(dòng)態(tài)變化，盡管電力成本相對(duì)剛性，但氧化鋁寡頭壟斷，價(jià)格變化滯后于電解鋁周期（無論是期貨的投機(jī)性還是現(xiàn)貨交易的活躍度）導(dǎo)致氧化鋁利潤(rùn)周期滯后于電解鋁利潤(rùn)周期。聯(lián)合減產(chǎn)這個(gè)事，隨著行業(yè)集中度的提高，未來看做是一個(gè)常態(tài)。因?yàn)檫@符合資本追求利潤(rùn)最大化的方向。

2、電解鋁聯(lián)合行動(dòng)近年來有高發(fā)跡象，主要是因?yàn)殡娊怃X利潤(rùn)波動(dòng)加劇，根本原因是電解鋁擴(kuò)張速度大于氧化鋁擴(kuò)張速度。

3、虧損強(qiáng)度不是導(dǎo)致聯(lián)合減產(chǎn)的關(guān)鍵因素，也就是說行業(yè)虧損不一定導(dǎo)致減產(chǎn)發(fā)生，長(zhǎng)期取決于行業(yè)集中度。

4、聯(lián)合減產(chǎn)往往隨著高庫(kù)存現(xiàn)象的存在。但這不代表全部，低庫(kù)存也有可能發(fā)生，往往發(fā)生在庫(kù)存快速累積過程中。

5、聯(lián)合減產(chǎn)不一定發(fā)生在價(jià)格下跌的過程當(dāng)中，上漲的過程也有可能發(fā)生。取決于利潤(rùn)，取決于現(xiàn)金流。這主要是因?yàn)椴煌髽I(yè)的成本處于不同水平，促成行業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)往往滯后行情平均利潤(rùn)。

6、宣布聯(lián)合減產(chǎn)后不一定價(jià)格價(jià)格上漲，可以說大概率不是。

7、宣布聯(lián)合減產(chǎn)后也不一定導(dǎo)致利潤(rùn)修復(fù)，但大概率是。

8、電解鋁企業(yè)對(duì)于虧損容忍度越來越高。主要原因是行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。其一，低成本占比越來越高，企業(yè)間成本差距越來越大，梯度效應(yīng)已經(jīng)成型；其二，產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)可能來自其他環(huán)節(jié)。例如電解鋁虧損，但是氧化鋁大幅盈利，或者下游加工大幅盈利，彌補(bǔ)了甚至增強(qiáng)了企業(yè)盈利能力。

9、行業(yè)虧損導(dǎo)致企業(yè)減產(chǎn)退出力度可能加大（主要是邊緣企業(yè)，例如沒有集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，無論是下游資源還是電力，比較突出例如青海、河南等地），這也是行業(yè)出清的唯一有效途徑。

10、一般來講，宣布聯(lián)合減產(chǎn)后，減產(chǎn)時(shí)間持續(xù)較短（排除09、15年周期性特殊情況，最長(zhǎng)5個(gè)月，一般2個(gè)月），主要在于電解鋁企業(yè)聯(lián)合表態(tài)（即使沒有什么結(jié)果，但骨干企業(yè)聚在一起本身就是一種成果，具體減多少也不是一次會(huì)議就能決定的；其次不到萬不得已一般不會(huì)考慮減產(chǎn)度日，因?yàn)殡娊怃X關(guān)停成本高昂，而且企業(yè)面臨地方政府壓力。），利潤(rùn)隨后修復(fù)后，然后面臨著強(qiáng)勁快速的反彈！小K認(rèn)為，聯(lián)合減產(chǎn)不在于減產(chǎn)，而在于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，贏取電解鋁利潤(rùn)。實(shí)際上，1-2月內(nèi)氧化鋁利潤(rùn)周期完成轉(zhuǎn)移到電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈上，可能聯(lián)合減產(chǎn)加速了這一進(jìn)程。

聯(lián)合減產(chǎn)的實(shí)際效果如何？

年年歲歲花相似，歲歲年年果不同！

從供給的角度來看，我們認(rèn)為聯(lián)合減產(chǎn)將拉動(dòng)鋁價(jià)短期上漲，限產(chǎn)的執(zhí)行力度及持續(xù)時(shí)間還有待繼續(xù)觀察，一旦鋁廠減產(chǎn)不如預(yù)期，鋁價(jià)可能面臨劇烈的調(diào)整。

目前還沒看見任何真正的大規(guī)模減產(chǎn)，問題是大家都等著別人先行動(dòng)。由于一些綜合性生產(chǎn)商在其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)獲利，而且地方政府為提振就業(yè)和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供補(bǔ)貼，過剩鋁產(chǎn)能的關(guān)閉速度較為緩慢。

減產(chǎn)聲明難執(zhí)行，新增產(chǎn)能遠(yuǎn)高于計(jì)劃關(guān)停，2019年電解鋁產(chǎn)量料將繼續(xù)增加。

其次，今年的會(huì)議聲明，重點(diǎn)在于擴(kuò)大需求，不在于減產(chǎn)。原因可以參考?xì)v年會(huì)議聲明減產(chǎn)力度。

電解鋁企業(yè)下一步怎么操作？

電解鋁動(dòng)態(tài)成本（電力成本相對(duì)剛性，氧化鋁成本動(dòng)態(tài)）就決定了這個(gè)行業(yè)特性，價(jià)格變動(dòng)快于成本變動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)時(shí)虧時(shí)盈，也上演了一出出聯(lián)合減產(chǎn)的戲。那么電解鋁企業(yè)如何規(guī)避或者說如何應(yīng)對(duì)這種局面呢？小K認(rèn)為聯(lián)合減產(chǎn)不應(yīng)該是常態(tài)，也不是行業(yè)健康發(fā)展的應(yīng)有之義。但行業(yè)聯(lián)手是行業(yè)成熟發(fā)展的標(biāo)注。

爭(zhēng)論背后，展現(xiàn)出國(guó)內(nèi)電解鋁和氧化鋁企業(yè)之間由來以久的恩怨糾纏，和同樣短期內(nèi)無法改變高價(jià)氧化鋁仍然供不應(yīng)求的事實(shí)。這個(gè)根本原因在于氧化鋁發(fā)展跟不上電解鋁發(fā)展的步伐。簡(jiǎn)單地講，產(chǎn)能不匹配。“步子大了容易扯到蛋”這句話來形容電解鋁行業(yè)最為恰當(dāng)不過。這是產(chǎn)業(yè)角度。

其次，電解鋁打法和氧化鋁打法大大不同也是一個(gè)重要原因。電解鋁相當(dāng)于處在二維空間，期貨現(xiàn)貨；氧化鋁則處在于一維空間，只有現(xiàn)貨；市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)、交易模式、反應(yīng)速度絕對(duì)了兩者短期價(jià)格的不一致性。這是市場(chǎng)角度。

各方的數(shù)據(jù)均顯示，全球氧化鋁市場(chǎng)明年大概率將出現(xiàn)供過于求的局面，這必然帶動(dòng)價(jià)格下滑，電解鋁企業(yè)今年拼虧生產(chǎn)就在等待這一天，此次減產(chǎn)風(fēng)波只是氧化鋁暴利行情結(jié)束前的又一個(gè)市場(chǎng)波折。但回顧宏觀調(diào)控以來的風(fēng)風(fēng)雨雨，已經(jīng)付出沉重代價(jià)的電解鋁企業(yè)必須反思：今后應(yīng)如何維護(hù)全行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展，避免再陷入盲目擴(kuò)張、各自為戰(zhàn)造成的困局。 盡管小K人微言輕，但也有如下建議（目前來看都在有條不紊地推進(jìn)）：1，加快推進(jìn)氧化鋁期貨上市，解決市場(chǎng)鴻溝問題。氧化鋁期貨上市后，勢(shì)位對(duì)等、聯(lián)動(dòng)隨著而來，這個(gè)問題可能已經(jīng)解決了三分之一。

2，盲目擴(kuò)張的深刻教訓(xùn)必須要吸取。盡管許多電解鋁企業(yè)認(rèn)為目前企業(yè)連庫(kù)存都沒有，鋁產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛、應(yīng)用前景廣闊，不存在投資浪費(fèi)現(xiàn)象，甚至對(duì)宏觀調(diào)控有很多不同意見。但對(duì)這個(gè)高耗能、資源型的行業(yè)而言，沒有解決好資源、能源問題便開工上馬，本就帶有很大的盲目性，近兩年來全行業(yè)一再遭受電價(jià)、氧化鋁價(jià)格上漲困擾，加上宏觀調(diào)控，企業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)直至大面積虧損，其根源很大程度上便是盲目擴(kuò)張所致，自釀苦果式的發(fā)展再不可取。 這個(gè)問題在供給側(cè)改革的推進(jìn)之下，基本上得到解決。

3，企業(yè)應(yīng)該盡早聯(lián)手維護(hù)行業(yè)共同利益，形成機(jī)制化常態(tài)化，這個(gè)在銅行業(yè)已經(jīng)形成機(jī)制CSPT。這方面已經(jīng)有過許多次深刻教訓(xùn)，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)為了解決原料問題而涌向國(guó)外高價(jià)采購(gòu)時(shí)，散兵游勇式的采購(gòu)反而被人抓住機(jī)會(huì)抬高價(jià)格，被海外資本借機(jī)大發(fā)橫財(cái)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，電解鋁行業(yè)仍然需要大規(guī)模的整合重組。價(jià)格經(jīng)常暴漲暴跌，本就說明行業(yè)集中度太低、成熟度不夠，缺乏有效影響價(jià)格的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，加上上下游企業(yè)實(shí)力對(duì)比懸殊、原料供給高度依賴進(jìn)口等問題，在產(chǎn)業(yè)鏈條中處于弱勢(shì)的國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)更需要聯(lián)合行動(dòng)來維護(hù)自身利益，以及行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展；而眼前，聯(lián)合對(duì)外采購(gòu)、談判，走出去聯(lián)合開發(fā)海外礦山，包括以資本為紐帶加強(qiáng)合作、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)反常變化等等，應(yīng)當(dāng)盡早考慮并采取行動(dòng)。

4，要努力完善產(chǎn)業(yè)鏈條，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。這一方面需要企業(yè)破除門戶之見，通過自身努力，以資本紐帶實(shí)現(xiàn)兼并重組、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條；另一方面，地方政府和有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)站在大行業(yè)的角度上，積極引導(dǎo)支持企業(yè)跨行業(yè)的戰(zhàn)略合作，以資本為紐帶使煤電鋁及鋁加工這些關(guān)聯(lián)緊密的行業(yè)進(jìn)一步形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的格局，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于國(guó)有資本占相當(dāng)比重的電解鋁行業(yè)而言，地方政府在這一點(diǎn)應(yīng)當(dāng)有所作為，而且力所能及。目前這一進(jìn)程特別是近兩年正在加速。