2018年12月下旬以來，白銀價格連續(xù)收漲，截至2019年1月3日，累計漲幅約6%，不僅一舉突破了2018年8月以來的寬幅振蕩區(qū)間，也突破了200日等長期價格均線系統(tǒng)，徹底逆轉了2018年白銀價格的弱勢格局。

近期白銀價格的大幅上漲主要源于美聯(lián)儲加息預期減弱以及市場尋求避險。從中期來看，美元預期疲弱，美股走弱，短時諸如美國政府繼續(xù)關門等風險性因素也將支持銀價，尋求貴金屬避險將是市場主流資產配置思路。此外，考慮到目前國內春節(jié)需求仍較強，雖然當前銀價已經上漲了較大幅度，但我們認為未來銀價仍然易漲難跌。

美元呈現(xiàn)頂部結構，預期疲弱。美聯(lián)儲在2018年12月的聲明和新聞發(fā)布會上，對2018年、2019年及2020年的美國經濟預測相較9月聲明有略微下調，對于美國未來經濟增長率預期不佳，未來加息次數介于2—3次。美元2018年的強勢上漲結構可能會因為美聯(lián)儲偏鴿的貨幣政策預期而改變。近期美元呈現(xiàn)技術性頂部結構，目前正在測試看跌的上升楔形下軌。若跌破關鍵支撐，美元將會大幅下挫，白銀將從中獲益。從技術角度看，美元指數未來大概率疲弱。

美國財政債務上限將是影響一季度市場表現(xiàn)的重要因素，因為美元結構流動性將發(fā)生暫時的變化。目前美財政部在美聯(lián)儲持有約四千億美元的流動性現(xiàn)金緩沖。在3月1日到期時間前的一個半月，美財政部將至少減持兩千億美元的現(xiàn)金緩沖，這將暫時增加市場中美元的流動性，因此將造成美元貶值。

美股等風險資產預期不佳，市場需求避險。進入新的一年，投資者的擔憂情緒并未得到緩解，這推動了市場避險情緒的繼續(xù)回升。衡量投資者情緒的ETF持續(xù)增倉方面，數據顯示，全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust持倉周三大增7.64噸，使得總持倉量升至795.31噸，創(chuàng)8月以來最高水平。

雖然2018年美股創(chuàng)下十年最大跌幅，但相比一年跌去10.4%的MSCI全球指數和跌16.6%的新興市場，美股跌幅相對較小，標普和納指全年分別下跌了6.2%和3.9%。然而，當前市場信心正在下滑，我們認為這始于金融危機后的量化寬松以及當前的緊縮政策。美聯(lián)儲2018年的快速加息，長期利率的走高，助推了市場的擔憂情緒，未來美國股市可能跌幅更大，市場尋求貴金屬資產避險對沖屬于常規(guī)資產配置手段。基于此，銀價后市總體看好。

全球貿易爭端、英國脫歐以及美國政府關門等話題也在短時推動銀價的波動，在這種不確定性以及對地緣政治的擔憂之下，會增大市場對風險資產收益和信心的擔憂，貴金屬會吸引更多的避險買盤，大概率將刺激銀價繼續(xù)大幅走高。

白銀價格短時面臨小幅調整，中期多頭氛圍不變。技術上，經過前期上漲，銀價可能進入小時級別的修正調整階段，但中期上漲形態(tài)依舊完好，建議關注200日均線附近支撐。根據黃金白銀價格比值的歷史表現(xiàn)，目前白銀被嚴重低估，銀價有補漲空間，后市上漲空間可能更大。