自去年12月初以來，滬銅開啟一波大幅下跌行情。過去的2018年，銅價(jià)跌幅相對(duì)較大，在有色金屬家族6個(gè)品種中跌幅僅次于鉛、鋅。周一截至收盤，主力1903合約報(bào)收46890元/噸，跌幅0.61%。

在興證期貨有色金屬研究總監(jiān)孫二春看來，銅價(jià)之所以表現(xiàn)疲弱，主要是因?yàn)樯嫌蔚V山生產(chǎn)恢復(fù)性釋放，中游冶煉廠冶煉利潤(rùn)較高，精煉銅供應(yīng)充裕；在需求端，占國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)50%左右的電網(wǎng)投資負(fù)增長(zhǎng)，占銅消費(fèi)15%的空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)較為低迷，加上發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)邊際轉(zhuǎn)弱，對(duì)精銅沒有更多的消費(fèi)帶動(dòng)。

對(duì)于2019年的銅價(jià)走勢(shì)，孫二春認(rèn)為，重心大概率會(huì)上移。

供給方面，孫二春分析認(rèn)為，2019年全球主要銅礦山產(chǎn)量釋放速度將明顯下滑至2%以下。細(xì)分來看，主要的礦山增量有四個(gè)，F(xiàn)Q在巴拿馬的cobre Panama項(xiàng)目、Glencore在剛果金的katanga地區(qū)礦山產(chǎn)量繼續(xù)釋放15萬噸，Codelco旗下的丘基卡馬塔以及墨西哥集團(tuán)子公司南方銅業(yè)在秘魯?shù)腡oquepala托克帕拉大概釋放5萬噸的量。加上其他小型礦山產(chǎn)量的釋放，2019年的銅礦增量大概有68.5萬噸。

“今年有一個(gè)比較大的減量，全球第二大礦山Grasberg由露天開采轉(zhuǎn)為地下開采，他們財(cái)報(bào)里估算的銷量減少大概是27.2萬噸。折合后，今年全球礦端增量大概41.3萬噸，考慮到礦的干擾率，增速可能會(huì)低于2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2018年。”孫二春分析說。

需求方面，孫二春稱，電網(wǎng)投資在2018年四季度開始有所回暖，預(yù)計(jì)2019年在基建投資帶動(dòng)下會(huì)逐步回升，家電、汽車方面可能會(huì)在國(guó)家刺激消費(fèi)的政策指引下走出低迷狀態(tài)，今年國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)大概率會(huì)維持平穩(wěn)狀態(tài)。海外方面，孫二春認(rèn)為，雖然目前海外經(jīng)濟(jì)邊際走弱，但歐美發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)仍維持在擴(kuò)張水平，銅消費(fèi)出現(xiàn)大幅下滑的概率不大。

“供給增速減緩，需求好轉(zhuǎn)，加之目前全球銅的顯性庫存維持近幾年低位，2019年銅價(jià)大概率會(huì)上升。”孫二春表示。

精煉鎳方面，孫二春稱，目前海外主要精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量處于萎縮狀態(tài)，11家主要鎳上市企業(yè)2018年第三季度原生鎳產(chǎn)量大幅下滑11.37%。從長(zhǎng)周期看，硫化礦開采冶煉及紅土鎳礦HPAL項(xiàng)目資本支出從2012年開始大幅下滑，未來3—5年精煉鎳供應(yīng)將大概率維持負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量連續(xù)四年負(fù)增長(zhǎng)，2018年增速為-6%，在目前鎳價(jià)低迷的狀態(tài)下，精煉鎳產(chǎn)量恢復(fù)的概率不大。“結(jié)合國(guó)內(nèi)外情況看，未來幾年精煉鎳產(chǎn)量大概率會(huì)維持收縮狀態(tài)。”

鎳下游需求方面，孫二春表示，不銹鋼領(lǐng)域?qū)珶掓囆枨笙鄬?duì)悲觀，未來國(guó)內(nèi)及印尼仍有大量的NPI產(chǎn)能投放，擠壓電解鎳在不銹鋼領(lǐng)域的應(yīng)用，加之目前不銹鋼自身基本面也不太好，庫存處于季節(jié)性高位，對(duì)鎳的需求增量不樂觀。

“電解鎳直接制備硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈在2018年表現(xiàn)差于預(yù)期，由于基數(shù)比較低，2019年對(duì)精煉鎳消費(fèi)增量也不大。”孫二春稱。

孫二春表示，目前精煉鎳處于供應(yīng)負(fù)增長(zhǎng)、需求不樂觀的供需格局中。“從LME2018年庫存大幅下滑來看，供應(yīng)負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致的入庫量大幅減少或?qū)⒃?019年繼續(xù)主導(dǎo)LME精煉鎳庫存下滑，鎳價(jià)持續(xù)走弱的概率不大，2019年表現(xiàn)不會(huì)太差。”