中國和印尼鎳鐵供應(yīng)增加的預(yù)期依然是中線的重要供應(yīng)壓力，但近期鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期或?qū)е露唐趦?nèi)預(yù)期的供應(yīng)難以兌現(xiàn)，當(dāng)前市場鎳鐵供應(yīng)依然偏緊，從而引發(fā)鎳價的反彈修正行情，但中線供應(yīng)壓力依然巨大。

從當(dāng)前的鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度來看，國內(nèi)山東鑫海鎳鐵新增的第一臺爐子已經(jīng)出鐵，但是施工進(jìn)度在推遲，春節(jié)前繼續(xù)新增爐子有一定困難，該進(jìn)度明顯不及之前的預(yù)期。而印尼鎳鐵的投產(chǎn)進(jìn)度也在不斷的往后推延，從當(dāng)前預(yù)期的投產(chǎn)進(jìn)度來看，印尼鎳鐵新增產(chǎn)能的集中投產(chǎn)時間可能要推遲到一季度末期甚至二季度，這可能導(dǎo)致一季度鎳鐵的實際增量并不大。當(dāng)前市場上鎳鐵供應(yīng)并不充裕，不銹鋼廠采購鎳鐵存在一定困難，鎳鐵價格亦表現(xiàn)堅挺。

近期LME鎳現(xiàn)貨貼水快速收窄，LME鎳庫存跌破20萬噸關(guān)口，其鎳板庫存亦即將跌破4萬噸，全球顯性庫存繼續(xù)下降，不過降勢放緩。庫存的下降依然給價格帶來一定支撐，尤其是在預(yù)期的鎳鐵供應(yīng)無法兌現(xiàn)之時，具有一定的參考意義。

持倉來看，滬鎳前二十凈持倉在長達(dá)半年時間的凈空之后，近期開始轉(zhuǎn)為凈多，表明市場暫時看空的意愿減弱。

不銹鋼庫存持續(xù)下降但去庫可能接近尾聲，佛山300系庫存處于歷史低位，無錫庫存處于歷史高位，但亦在持續(xù)下降，當(dāng)前供應(yīng)壓力不大，不銹鋼廠維持一定利潤，因此檢修主要是年度慣例檢修，而非虧損減產(chǎn)。當(dāng)前201需求較好，304需求相對平淡，不過進(jìn)入1月下旬后，下游逐漸進(jìn)入春節(jié)假期，需求可能逐漸迎來真空期，因此不銹鋼的去庫存階段可能接近尾聲，預(yù)計一月下旬到春節(jié)期間可能進(jìn)入累庫階段。

未來的月度原生鎳供需平衡表依然要轉(zhuǎn)為過剩，只是因為鎳鐵供應(yīng)暫時無法釋放，預(yù)期的供應(yīng)增幅要往后推延，因此短期的過剩量很小，過剩量可能將在二季度逐漸擴(kuò)大。

鎳鐵新增產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，鎳價需要進(jìn)行預(yù)期無法兌現(xiàn)的修正反彈行情，加之近期宏觀環(huán)境有所回暖，市場對基建預(yù)期關(guān)注度提升。我們預(yù)估短期鎳價可能維持反彈趨勢，但是中線的供應(yīng)壓力依然較大，鎳價反彈空間可能有限，倫鎳關(guān)注12000美元一帶可能出現(xiàn)的壓力。