2018年倫鋅、滬鋅整體均呈下行走勢，滬鋅指數(shù)從年初最高27155元/噸跌至目前20300元/噸一線，跌幅為25.3%；倫鋅從年初最高3595.50美元/噸跌至目前2470美元/噸一線，跌幅達31.3%。顯然，外盤走勢弱于內(nèi)盤。

分析人士認為，2019年冶煉產(chǎn)能瓶頸有望突破，鋅礦供應(yīng)增加將會更順暢地傳導(dǎo)至鋅錠，受需求偏弱預(yù)期影響，2019年鋅價重心將進一步下移。但由于國外鋅礦原料供應(yīng)相對充足，鋅錠累庫或先從國外開始，因此今年鋅價內(nèi)強外弱格局將延續(xù)。

據(jù)了解，2018年海外礦山如期復(fù)產(chǎn)，礦端整體供應(yīng)較2017年上升2%左右，雖復(fù)產(chǎn)增速不及預(yù)期，但精礦供應(yīng)已有明顯增加，且供應(yīng)將在2019年進一步釋放。南華期貨表示，國內(nèi)礦山自身雖無明顯增量，但隨著2018年下半年海外精礦的正式流入，國內(nèi)礦端供應(yīng)呈寬松態(tài)勢。

進口方面，南華期貨分析，自去年二季度開始，滬倫鋅比值一路走高，進口窗口持續(xù)打開，促使保稅區(qū)庫存以及國外鋅錠流入國內(nèi)，至10月下旬保稅區(qū)庫存降至2萬噸的歷史極低水平，國慶后至今在進口窗口關(guān)閉的情況下，到港的部分船貨累計在保稅區(qū)中，目前保稅區(qū)庫存返升至7.5萬噸以上，整體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。“但鑒于全球精煉鋅庫存降至歷史低位，可流入國內(nèi)的數(shù)量有限，從一季度看保稅區(qū)庫存難以大幅累積。但后續(xù)隨著國外現(xiàn)貨緊張態(tài)勢緩解，且在內(nèi)強外弱格局下，鋅錠進口窗口打開或?qū)⒊蔀槌B(tài)，從而引導(dǎo)保稅區(qū)庫存進入國內(nèi)市場。”

從2019年國內(nèi)冶煉廠擴產(chǎn)計劃看，2019年新產(chǎn)能包括馳宏永昌（3 萬噸/年）、四川俊磊（3 萬噸/年）等，但株冶搬遷后新置換產(chǎn)能，2018年12月底開始點火投料，2019年估計產(chǎn)能將下降7萬噸/年左右。南華期貨認為，2019年國內(nèi)冶煉廠新增產(chǎn)量仍將依賴于現(xiàn)有產(chǎn)能的釋放，預(yù)計加工費在2019年將進一步上揚，冶煉利潤也會刺激現(xiàn)有冶煉廠提高其產(chǎn)能利用，從而提高精煉鋅的產(chǎn)量，預(yù)計2019年國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量將有25萬—30萬噸的增量。“如果國內(nèi)冶煉端產(chǎn)能如期釋放，疊加進口鋅錠流入，國內(nèi)鋅錠庫存拐點將在一季度末、二季度初顯現(xiàn)，鋅價將面臨較大的下行壓力。”

對于今年的鋅價走勢，南華期貨認為，重心面臨進一步下移的風(fēng)險。“目前全球鋅市場仍處于缺口狀態(tài)，由于鋅礦供應(yīng)穩(wěn)步增加，傳導(dǎo)至鋅錠還需一定時間，因此短期內(nèi)該缺口難以彌補，至少在2019年一季度鋅錠生產(chǎn)難以迅速放量以滿足需求。但相對來說，國外鋅礦原料供應(yīng)相對充足，且冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率更高，預(yù)計鋅錠累庫將從國外開始。”

而國內(nèi)方面，南華期貨表示，受環(huán)保制約，鋅市供應(yīng)相對偏緊，但隨著生產(chǎn)整治和設(shè)備升級，環(huán)保制約因素將有所減弱，疊加加工費持續(xù)上漲，冶煉利潤修復(fù)，或?qū)⒏斓卮碳拸S提產(chǎn)以增加供應(yīng)，填補鋅錠缺口。鋅錠的累庫取決于鋅礦轉(zhuǎn)化為鋅錠的時間和速度，一旦拐點出現(xiàn)，鋅錠供需平衡也將發(fā)生扭轉(zhuǎn)。“2019年是鋅供需由缺口轉(zhuǎn)為過剩的關(guān)鍵年，預(yù)計過剩將出現(xiàn)在下半年，該過剩狀態(tài)也將持續(xù)至2020年，今年操作上以階段性逢高拋空為主。”