2019年以來，鎳價創(chuàng)下86080元/噸的低位后，開啟一波反彈行情。雖然中長期來看，基本面依然偏弱，但是短期來看悲觀預(yù)期得到一定修復(fù)，疊加宏觀情緒回暖，我們預(yù)計鎳價將振蕩偏強。

鎳鐵貨源偏緊提振鎳價

2018年12月全國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比下降0.63%，至4.15萬鎳噸，同比增2.65%。總體來看，鎳鐵產(chǎn)量較為平穩(wěn)。

新增產(chǎn)能投放方面，國內(nèi)和印尼計劃項目均有所推遲。目前國內(nèi)備受關(guān)注的是山東鑫海8條產(chǎn)線，但是據(jù)了解，目前僅一臺爐子完工，預(yù)計將于1月下旬出鐵，另外三臺已建成，預(yù)計烘爐一個月之后出鐵，剩下4條產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)程較為緩慢。印尼方面，青山4臺RKEF爐已經(jīng)延后至2月份投產(chǎn)，德龍鎳業(yè)春節(jié)前投放12條生產(chǎn)線的計劃也將推遲，而一期剩余的5條產(chǎn)線仍有延后投產(chǎn)的可能。

前期鎳價下行動力，很大一部分來源于市場對鎳鐵增產(chǎn)的悲觀預(yù)期。但在實際生產(chǎn)中，鎳鐵廠投產(chǎn)情況可能受到生產(chǎn)成本的影響。去年四季度以來，高鎳生鐵價格不斷走低，內(nèi)蒙古及遼寧地區(qū)的部分高成本的鎳鐵廠接近虧損，我們認(rèn)為鎳生鐵行業(yè)利潤壓縮或是短期鎳鐵增量釋放有限的主要原因。雖然中長期來看，鎳鐵增產(chǎn)預(yù)期較強，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力仍存，但是短期新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期，疊加春節(jié)前鋼廠的備貨需求，鎳鐵貨源偏緊，價格也有所上調(diào)，一定程度上提振鎳價。

不銹鋼終端有所好轉(zhuǎn)

截至2018年12月底，佛山、無錫兩地不銹鋼樣本庫存量為32.05萬噸，較11月底下降了13.40%。庫存壓力減小，鋼廠檢修計劃少于預(yù)期，鎳消費或增加。

鋼廠利潤方面，2018年12月底3系不銹鋼利潤回升到400元/噸以上，利潤率將近3%。下游需求方面，雖然3系需求量面臨季節(jié)性回落，但同比消費并不差，甚至小幅好轉(zhuǎn)。此外， 今年春節(jié)前不銹鋼并未延續(xù)前兩年的漲價行情，或提振不銹鋼的消費。綜合來看，預(yù)計一季度不銹鋼累庫幅度或小于往年。

低庫存支撐仍存

庫存方面，LME鎳和上期所鎳庫存繼續(xù)下降。進(jìn)口方面，去年年底以來，進(jìn)口盈虧窗口持續(xù)關(guān)閉，短期內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)并無增量預(yù)期，低庫存對鎳價的支撐仍存。

總體來看，雖然國內(nèi)外經(jīng)濟存在下行壓力，但是短期內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈的悲觀預(yù)期得到一定程度的修復(fù)。短期鎳鐵貨源偏緊一定程度上提振了鎳價，而下游不銹鋼終端也有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)外精煉鎳的持續(xù)去庫存對鎳價仍有支撐。宏觀面上，市場普遍對中美談判持樂觀態(tài)度。國內(nèi)方面，2018年12月貸款及社融數(shù)據(jù)向好一定程度穩(wěn)定了市場情緒，同時貨幣政策將強化逆周期調(diào)節(jié)，更大規(guī)模減稅降費，圍繞“建設(shè)、改造”進(jìn)一步加大投資力度，提振了市場信心。因此，我們認(rèn)為雖然中長期來看鎳基本面依然偏弱，但是短期內(nèi)悲觀預(yù)期有所修復(fù)，疊加宏觀情緒回暖，鎳價短期或?qū)⒄袷幤珡姟?/p>