央行降準(zhǔn)釋放資金流動性，中美貿(mào)易磋商出現(xiàn)進展，疊加美元走弱預(yù)期，以及美股的反彈，宏觀氣氛利于鋅價再度反彈，上周，有色金屬走勢仍以宏觀為主導(dǎo)的全面反彈，而鋅由于低庫存以及供給瓶頸的制約，再度受到做多資金的關(guān)注。

雖然鋅精礦的供給逐漸由緊張走向?qū)捤?，但冶煉產(chǎn)能擴張并不順暢，2018年至今的鋅錠庫存非但沒有出現(xiàn)累積，反而持續(xù)走低，也就是礦端寬松至錠端的傳導(dǎo)過程中存在一定的預(yù)期差。根據(jù)測算，冶煉廠利潤大幅修復(fù)，冶煉廠開工率有所回升，但冶煉廠增產(chǎn)幅度遠(yuǎn)不及預(yù)期，單月產(chǎn)量仍低于去年同期水平，與此前市場存在預(yù)期差。然而，許多冶煉廠由于環(huán)境問題或其他原因仍處于產(chǎn)能不足狀態(tài)。

具體來看，水口山排污證到期；漢中因渣料原因復(fù)產(chǎn)延期；河池南方因供電因素預(yù)計檢修半個月；東嶺冶煉廠(15萬噸/年)仍在升級過程中，目前的產(chǎn)能僅為總裝機容量的50%；漢中(36萬噸/年)仍在低產(chǎn)能利用率運行，在渣處理工程竣工前僅產(chǎn)出約1萬噸/月精煉金屬；株冶有色金屬有限公司30萬噸鋅冶煉項目成功投料，此次投料成功標(biāo)志著老廠逐步關(guān)停，原計劃為2018年12月26日老廠關(guān)閉，新廠開始生產(chǎn)，算是搬遷告一段落，但目前仍處于投料階段，對于產(chǎn)量的恢復(fù)仍然需要時間，它的投產(chǎn)短期仍難緩解目前鋅錠的緊張局面。這些要素疊加，令國內(nèi)50萬噸的非利潤性產(chǎn)能規(guī)?？s減，而這些閑置產(chǎn)能在2018年一季度以來至2019年一季度都難以完全釋放。

整體看，鋅錠冶煉產(chǎn)能釋放或繼續(xù)推遲，非利潤因素導(dǎo)致鋅冶煉瓶頸短期仍難以突破。但長期來看，將逐步進入達(dá)產(chǎn)階段，后期預(yù)計二季度初或能逐步恢復(fù)至正常水平，屆時將增加部分鋅錠產(chǎn)量供應(yīng)，但緩解程度而言，市場仍需關(guān)注漢中的減產(chǎn)恢復(fù)情況。

近期，進口鋅窗口打開，但鋅市庫存累積仍相對有限。臨近春節(jié)，月底下游存在備庫行為，鍍鋅產(chǎn)能利用率有所回升，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，在130家鍍鋅生產(chǎn)企業(yè)（共計266條鍍鋅產(chǎn)線）中，共有36條產(chǎn)線停產(chǎn)檢修，整體開工率為86.47%；產(chǎn)能利用率為67.59%，較上周回升0.63%；周產(chǎn)量為81.3萬噸，較上周增長0.76萬噸；鋼廠庫存量為63.81萬噸，較上周減少1.14萬噸。因此，預(yù)計一季度仍難以形成規(guī)模性壘庫存。