宏觀政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，部分銅終端消費(fèi)行業(yè)疲弱格局有所改善，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解，銅價(jià)短期或存在反彈可能。

上周倫銅回落，但在5900美元/噸整數(shù)關(guān)口獲得支撐后再次反彈。我們認(rèn)為，隨著宏觀政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，投資者過去極端悲觀情緒將有所修正，銅價(jià)短期反彈或持續(xù)。

宏觀政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié) 市場(chǎng)情緒稍有好轉(zhuǎn)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，2018年第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑至6.4%，是全球金融危機(jī)以來(lái)的最低水平。同時(shí)，中國(guó)制造業(yè)進(jìn)入萎縮區(qū)間，制造業(yè)景氣度下降。2018年12月官方制造業(yè)PMI為49.4，較11月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中新訂單指數(shù)為49.7%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52.7%，環(huán)比回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，兩者均為年內(nèi)低點(diǎn)。

為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，決策層實(shí)施穩(wěn)增長(zhǎng)措施，緩解市場(chǎng)悲觀情緒。第一，央行宣布降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元；第二，對(duì)小微企業(yè)實(shí)施普惠性稅收減免政策，并擴(kuò)大小型微利企業(yè)的覆蓋面；第三，放寬外商市場(chǎng)準(zhǔn)入，清理外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單之外領(lǐng)域?qū)ν赓Y單獨(dú)設(shè)置的準(zhǔn)入限制；第四，新個(gè)稅法全面實(shí)施，2019年將有可能實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，提高居民的消費(fèi)水平。

房地產(chǎn)持續(xù)降溫 其他終端消費(fèi)行業(yè)或轉(zhuǎn)好

銅主要消費(fèi)終端行業(yè)表現(xiàn)分化，其中房地產(chǎn)(000736)市場(chǎng)持續(xù)收緊，但基建投資增速有企穩(wěn)回升的可能，市場(chǎng)預(yù)期汽車家電行業(yè)支持政策或遏制消費(fèi)疲弱格局，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解。

房地產(chǎn)銷售低迷，投資逐步回落。2018年下半年，商品房銷售面積累計(jì)同比增速連續(xù)下滑，全年增速1.3%，為近兩年以來(lái)最低值。同時(shí)，截至2018年年底，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長(zhǎng)9.5%，為年內(nèi)最低值，反映房地產(chǎn)政策依然偏緊。

但是地方債限額提前下達(dá)，基建投資增速存在企穩(wěn)跡象。2018年年末人大授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額1.39萬(wàn)億元，資金提前到位或帶動(dòng)2019年基建和政府相關(guān)消費(fèi)支出提前，且專項(xiàng)債提前發(fā)行，社融增速有望逐步改善，基建投資增速企穩(wěn)的預(yù)期增強(qiáng)。從電網(wǎng)投資來(lái)看，自2018年年初開始，電網(wǎng)投資累計(jì)降速連續(xù)縮窄，截至年底轉(zhuǎn)為正值0.6%。招標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2019年電網(wǎng)招標(biāo)交貨量增加，重燃了電網(wǎng)投資增加的預(yù)期。

汽車家電消費(fèi)回落，市場(chǎng)預(yù)期刺激政策可能實(shí)施。2018年7月以來(lái)，汽車銷量累計(jì)同比連續(xù)下滑，全年汽車消費(fèi)萎縮2.76%。同時(shí)，家電消費(fèi)增速持續(xù)下滑，其中空調(diào)銷售增速?gòu)哪曛械?4.26%下降至年末的5.84%，冰箱消費(fèi)持續(xù)萎縮。國(guó)家發(fā)改委認(rèn)為，中國(guó)居民消費(fèi)潛力較強(qiáng)，將制定出臺(tái)促進(jìn)汽車、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施。

結(jié)論及建議

綜上所述，宏觀政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，以及部分銅終端消費(fèi)行業(yè)疲弱的格局有所改善，使得市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解，銅價(jià)短期或存在反彈可能。操作上，建議投資者短期可以試探性買入，嚴(yán)格止損和止盈。