鎳價積極反彈，自年初低位反彈漲幅達到25%左右，漲至去年十月以來高位。當(dāng)前倫鎳回到12000美元上方偏強運行，主力似有一步拉到位的意愿，但后續(xù)仍面臨貿(mào)易談判不確定性等風(fēng)險事件影響，后續(xù)下游需求也面臨較多不確定性，節(jié)前太急拉升持續(xù)性支持不足，交易的更多是模糊信息和打時間差。新多宜短線參與為主，輕倉過節(jié)為宜。

一、鎳當(dāng)前利多邏輯梳理

1、情緒修復(fù)

去年末，國內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩憂慮，令有色承壓下行明顯。而今年開始，隨著我國這個最主要的有色金屬消費國，進行逆周期調(diào)節(jié)，出臺了一系列刺激政策出臺，市場呈現(xiàn)出修復(fù)去年末過度憂慮需求的情緒反映，此前空頭回補也引起價格的上漲。

2、供需面階段改善

此前的鎳下行主要利空因素是對于2019年國內(nèi)外鎳鐵產(chǎn)能釋放，供應(yīng)增長預(yù)期的反映。但實際上，山東鑫海新投產(chǎn)的爐子1月初出鐵，但國內(nèi)其他鎳生鐵工廠訂單排至2月-3月，幾乎滿產(chǎn)狀態(tài)。而印尼金川產(chǎn)能投放由之前的一季度推遲至二季度，疊加印尼Morowali園區(qū)因罷工導(dǎo)致2月投產(chǎn)短暫延遲，且預(yù)期的1-2月中國進口印尼NPI并無增量，疊加春節(jié)前的備貨操作，高鎳鐵階段供應(yīng)甚至偏緊，目前鋼廠尋盤鎳鐵價格在980元/鎳點。受此階段供需收緊情況影響，市場也存在預(yù)期差修復(fù)的意愿。

3、外盤的異動

LME金屬近期普遍有注銷倉單增加異動，結(jié)構(gòu)變化可能導(dǎo)致近強遠弱，外盤資金推漲意愿略強。此前據(jù)傳，港交所正在考慮的LME倉儲新規(guī)則。在LME交割規(guī)則中規(guī)定貨物注銷后到完全裝車出庫這這段時間的倉儲費用屬于買方。而在之前LME的規(guī)則中規(guī)定了這段排隊時間的收費上限是40天，超過40天后不再收取買方費用，而最新的規(guī)則中港交所考慮將上限時間調(diào)整為80天。在新的措施體系下，原來預(yù)計在LME倉單注銷后40-80天提貨的買家將負擔(dān)額外的倉儲成本，最好的方式是加速貨源的提出。這會導(dǎo)致遠月需求在短期內(nèi)往前趕，從而令近月需求增加。近期在銅、鋁、鎳等有色金屬中均出現(xiàn)了注銷倉單占比提高的情況，這并不是一個現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)好的信號，而可能就是規(guī)則變化預(yù)期引發(fā)的行為變動。這不能改變供需關(guān)系，但階段會令近月走勢相對偏強。

從倫鎳注銷倉單占比來看近期在30%左右，升貼水報價一度大幅波動，但還是回到了之前的貼水66的狀態(tài)，顯示現(xiàn)貨并無明顯趨緊情況發(fā)生。

二、中線壓力依舊在

1、從礦石供應(yīng)端來看，鎳礦石港口庫存出現(xiàn)回落，菲律賓季節(jié)性減產(chǎn)的影響會持續(xù)至2018年3月左右，不過由于印尼的進口仍在持續(xù)供應(yīng)之中，國內(nèi)礦石端階段內(nèi)并無顯著的短缺預(yù)期。這塊并無太多題材。

2、鎳鐵產(chǎn)能釋放雖然滯后，但仍在進行之中。鎳鐵產(chǎn)能釋放供應(yīng)增加也是市場前期的主要的利空因素。華東新產(chǎn)能釋放，2019年投產(chǎn)了一臺48000KVA礦熱爐， 2019年3月后逐漸投產(chǎn)其余7臺爐子，印尼金川wp投產(chǎn)也延遲，鎳鐵產(chǎn)能投放節(jié)奏不及市場預(yù)期，這造成市場鎳鐵供給仍顯緊張，近期價格企穩(wěn)，不銹鋼廠招標(biāo)價提高。

3、目前市場的情緒，有對國內(nèi)政策帶來的積極期待，但其實第一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)后續(xù)仍可能表現(xiàn)并不理想，后期由基建預(yù)期和對于汽車、家電等消費刺激措施是否能落實，仍需要時間來驗證。市場認為，隨著基建落地，不銹鋼節(jié)后需求預(yù)期釋放可能會有較好的呈現(xiàn)。而且市場流動性改善之下，也對未來的需求預(yù)期有所變化。

不過這個邊際修復(fù)的過程可能需要有時間和證實過程，當(dāng)前資金在打需求端暫不能證偽的時間差，甚至蹭淡水河谷礦難熱度，拉漲鎳價，這種上漲的持續(xù)性隨著礦石價格的變化，也可能會出現(xiàn)回落的需要。后續(xù)來看，真實的需求變化會奠定未來走勢的成色。

總之，鎳價階段受到宏觀情緒好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能投放節(jié)奏不及預(yù)期以及下游需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，空頭回補共振下出現(xiàn)修復(fù)反彈，但是中期來說仍將受到鎳鐵產(chǎn)能釋放供應(yīng)改善的影響，因此中線壓力還是繼續(xù)存在的，拉升的鎳價令鎳鐵產(chǎn)能逐漸釋放的經(jīng)濟性會更為合適，而且目前來說不銹鋼也是微利狀態(tài)，后續(xù)下游需求變化，與原料端在價格上的博弈都將會影響鎳價進一步上行的能量。此外，貿(mào)易談判與節(jié)后基建房產(chǎn)開工等實際變化也都會在宏觀維度上繼續(xù)影響鎳價。建議新多不過度追漲，輕倉過節(jié)為宜。