整體來(lái)看，2019年一季度鋅冶煉產(chǎn)出是全年的低點(diǎn)，二季度環(huán)比有望小幅回升，下半年冶煉產(chǎn)出會(huì)明顯增加。鑒于一季度產(chǎn)出增量有限，隨著3月傳統(tǒng)旺季啟動(dòng)，去庫(kù)存將隨之展開(kāi)，這給鋅價(jià)提供了支撐。操作上，可持續(xù)關(guān)注買近賣遠(yuǎn)的正套機(jī)會(huì)。

鋅礦加工費(fèi)自2018年7月見(jiàn)底后快速回升，根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年1月的Zn50國(guó)產(chǎn)加工費(fèi)約6000元/金屬噸，以滬鋅連續(xù)合約價(jià)格、鋅分成基準(zhǔn)價(jià)15000元/噸，鋅冶煉成本4500元/噸，在不計(jì)副產(chǎn)品收益情況下計(jì)算，鋅冶煉廠利潤(rùn)超過(guò)2500元/噸。在高利潤(rùn)刺激下，我們看到精煉鋅產(chǎn)量不升反降。是什么阻礙著冶煉產(chǎn)能利用率的提升？產(chǎn)能何時(shí)能夠回歸是影響鋅價(jià)高度和運(yùn)行節(jié)奏的關(guān)鍵，也是我們開(kāi)展實(shí)地調(diào)研目的所在。

春節(jié)前我們選擇了湖南花垣地區(qū)3家冶煉廠及湖南長(zhǎng)株潭1家冶煉廠、陜西1家冶煉廠調(diào)研對(duì)象，因?yàn)樗麄兪?019年精煉鋅供應(yīng)的主要變量。花垣地區(qū)的礦山整合進(jìn)展如何？冶煉廠復(fù)產(chǎn)情況如何？另外湖南長(zhǎng)株潭、陜西2家大型鋅冶煉廠生產(chǎn)何時(shí)能夠恢復(fù)正常？是我們此行要探尋的。

調(diào)研第一站——湖南省花垣縣，整改之前的花垣縣鋅精礦年產(chǎn)量在15萬(wàn)—20萬(wàn)噸附近，基本上全部供應(yīng)給當(dāng)?shù)厝倚乱睙拸S。2016年5月，國(guó)家安全局開(kāi)展安全檢查，花垣縣全部停產(chǎn)應(yīng)對(duì)檢查；2016年7月11日至15日，省、洲安監(jiān)部門(mén)檢查；2016年8月15日開(kāi)始啟動(dòng)為期1年的采空區(qū)隱患治理，花垣縣鉛鋅礦山全面停產(chǎn)，旨在從根本上消除采空區(qū)隱患，同步查處違法行為，進(jìn)一步夯實(shí)安全基礎(chǔ)。2017年8月15日，采空治理結(jié)束后，花垣地區(qū)礦山停產(chǎn)進(jìn)行資源整合，同時(shí)嚴(yán)查鋅浸出渣的環(huán)保處理，以花垣當(dāng)?shù)劁\礦為原料的三家冶煉廠陸續(xù)停產(chǎn)。

初入花垣，打黑警示標(biāo)語(yǔ)幾百米一條，標(biāo)語(yǔ)內(nèi)容不重樣，彰顯政府整治黑惡勢(shì)力的決心，也預(yù)示著經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的努力，當(dāng)?shù)氐V山整合會(huì)取得進(jìn)展。據(jù)了解，當(dāng)?shù)劁\礦的整合股權(quán)結(jié)構(gòu)基本敲定，由湖南一家礦業(yè)公司及花垣地區(qū)兩家鋅冶煉企業(yè)A和B共同持股，將來(lái)花垣礦主要供這兩家冶煉廠使用。

花垣冶煉廠A，6萬(wàn)噸新產(chǎn)線目前仍處于停產(chǎn)狀態(tài)。企業(yè)引入外部環(huán)保公司已建成年處理20萬(wàn)噸鋅浸出渣的回轉(zhuǎn)窯設(shè)備，目前選礦廠已經(jīng)開(kāi)工，同時(shí)冶煉廠也開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì)3月復(fù)產(chǎn)新產(chǎn)線，4萬(wàn)噸老產(chǎn)線暫不在復(fù)產(chǎn)計(jì)劃中。

花垣冶煉廠B，6萬(wàn)噸新產(chǎn)線目前也處于停產(chǎn)狀態(tài)。處理浸出渣的回轉(zhuǎn)窯引入外部環(huán)保公司進(jìn)行建設(shè)，預(yù)計(jì)4月可投入使用，目前冶煉廠原料及成品均無(wú)庫(kù)存，6萬(wàn)噸新產(chǎn)線預(yù)計(jì)5月復(fù)產(chǎn)，6萬(wàn)噸產(chǎn)能能否穩(wěn)定運(yùn)行及4萬(wàn)噸老產(chǎn)線什么時(shí)候上取決于礦山供應(yīng)。

花垣冶煉廠C，6萬(wàn)噸新產(chǎn)線在2018年11月開(kāi)始生產(chǎn)，11月、12月產(chǎn)量爬坡，當(dāng)前產(chǎn)量穩(wěn)定在6000噸/月。此前該廠設(shè)計(jì)之初適應(yīng)的是花垣本地礦，以后該廠獲得花垣礦的可能性低，C廠調(diào)整了生產(chǎn)線適應(yīng)外部原料，由于生產(chǎn)線對(duì)礦雜質(zhì)含量要求高，企業(yè)原料采購(gòu)上還是面臨一定的壓力，庫(kù)存在20天左右。另外，企業(yè)在春節(jié)前后放假半個(gè)月，將損失2月半個(gè)月約3000噸的產(chǎn)量。

調(diào)研第二站——湖南長(zhǎng)株潭，走進(jìn)一家大型鋅冶煉企業(yè)D。新舊廠區(qū)交替中，由于過(guò)去一個(gè)月陰雨天氣影響投產(chǎn)進(jìn)度，目前企業(yè)鋅冶煉處于0產(chǎn)出狀態(tài)。投產(chǎn)進(jìn)展上，已進(jìn)行過(guò)冷料試車，較為順利，預(yù)計(jì)2月中下旬一條15萬(wàn)噸線投產(chǎn)，5月另一條15萬(wàn)噸線投產(chǎn)，屆時(shí)30萬(wàn)噸全部投入生產(chǎn)，何時(shí)完全達(dá)產(chǎn)依運(yùn)行情況而定。另外，該集團(tuán)下屬的另外一家8萬(wàn)噸產(chǎn)能的鋅冶煉廠原則上3月停產(chǎn)，因?yàn)槔麧?rùn)好，可能推遲幾個(gè)月。

調(diào)研第三站——陜西一家大型鋅冶煉企業(yè)E，2018年9月至今，由于環(huán)保問(wèn)題減產(chǎn)每月約損失1.8萬(wàn)噸鋅錠。該冶煉廠已經(jīng)在積極尋求浸出渣處理辦法，由于環(huán)保嚴(yán)控浸出渣堆放增量，因此，回轉(zhuǎn)窯什么時(shí)候上或者何時(shí)與附近有富余處理能力的冶煉廠談成合作是該企業(yè)恢復(fù)放量的關(guān)鍵。企業(yè)20萬(wàn)噸處理能力的回轉(zhuǎn)窯預(yù)計(jì)5—6月才能投產(chǎn)，投產(chǎn)后冶煉會(huì)很快達(dá)成。還有一種可能性是與隔壁有富余的渣處理能力的冶煉廠談成合作，那么在6月前產(chǎn)量就會(huì)有小幅的增量。

調(diào)研總結(jié)

走訪可能釋放鋅錠增量的湖南、陜西地區(qū)發(fā)現(xiàn)，或礙于礦山整合進(jìn)度，或礙于新冶煉投產(chǎn)調(diào)試，或礙于配套的渣處理設(shè)備投入未到位，2月我們看不到有新的鋅錠增量，此外由于花垣地區(qū)冶煉放假半個(gè)月，原先正常生產(chǎn)6000噸/月的C冶煉廠在2月會(huì)損失近3000噸產(chǎn)量。最快3月，花垣地區(qū)年產(chǎn)6萬(wàn)噸的A冶煉廠復(fù)產(chǎn)，湖南D廠一條15萬(wàn)噸的鋅冶煉投產(chǎn)。若陜西E冶煉廠與附近企業(yè)達(dá)成合作，則最快也可能在3月、4月小幅增產(chǎn)。市場(chǎng)最快會(huì)在5月、6月迎來(lái)花垣地區(qū)B冶煉廠、湖南D廠另一條15萬(wàn)噸生產(chǎn)線及陜西E冶煉廠全面復(fù)產(chǎn)。之所以說(shuō)最快，是因?yàn)樵O(shè)備調(diào)試和投產(chǎn)已按最順利的情況去做預(yù)估。

結(jié)合可能發(fā)生供應(yīng)增量的冶煉廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃看，2019年一季度冶煉產(chǎn)出是全年的低點(diǎn)，二季度環(huán)比有望小幅回升，下半年冶煉產(chǎn)出會(huì)明顯增加。鑒于一季度產(chǎn)出增量有限，3月傳統(tǒng)旺季啟動(dòng)，去庫(kù)存隨之展開(kāi)，低庫(kù)存狀態(tài)支撐鋅價(jià)，操作上可持續(xù)關(guān)注買近賣遠(yuǎn)的正套機(jī)會(huì)。