春節(jié)期間，倫銅先揚后抑，整體呈沖高回落走勢。倫銅綜合指數(shù)開盤于6132.5美元/噸，報收于6201.5美元/噸，漲幅1.13%。LME銅庫存略微下滑，減少750噸至14.92萬噸。

假期歐美公布了一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國數(shù)據(jù)基本向好，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加30.4萬人，大幅高于預期，預期為增加16.5萬人，顯示美國經(jīng)濟并未受政府關(guān)停過多影響。數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟韌性十足，增速放緩速度好于市場預期。美聯(lián)儲1月會議暫停加息，會議聲明刪去了“進一步加息”的前瞻指引。美聯(lián)儲官員發(fā)表鴿派講話，表達對經(jīng)濟現(xiàn)狀滿意，進一步強化加息放緩的預期。而歐洲方面，數(shù)據(jù)不盡如人意，下滑速度快于市場預期。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁疊加其他國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱等因素，美元指數(shù)受到追捧，金屬價格普遍承壓。

滬銅新低后一改弱勢，于節(jié)前小幅反彈，在48500元/噸附近遇到阻力。宏觀環(huán)境整體較之前出現(xiàn)了回暖，全球風險資產(chǎn)都出現(xiàn)了不同程度的反彈。但是需要注意的是，其間國債收益率持續(xù)下行，證明宏觀情緒緩和并不是市場對于遠期經(jīng)濟的看法有了根本性的改變，而是由于前期悲觀預期過于領(lǐng)先經(jīng)濟基本面。IMF再一次下調(diào)全球經(jīng)濟增長預期，市場預判經(jīng)濟將持續(xù)走弱，但實際經(jīng)濟下滑速度好于預期，反彈主要原因其實是對前期過度悲觀的宏觀預期的修正。由于環(huán)保因素，廢銅供應持續(xù)收縮，提振精銅需求，導致累庫幅度不及往年，給銅價帶來一定的支撐。

春節(jié)假日期間銅市基本面無重大消息。2月是一年內(nèi)消費最弱的時候，下游一般在元宵節(jié)之后開始陸續(xù)正常開工，接下來幾周內(nèi)也依舊是累庫的時期。一般春節(jié)后的第5—6周國內(nèi)庫存出現(xiàn)拐點，我們認為當庫存拐點發(fā)生的時間早于往年，再疊加現(xiàn)貨需求強勁，才能做出市場需求復蘇好于預期的判斷，那么基本面才會提供銅價上漲的支持。加上二季度境內(nèi)外銅冶煉廠面臨較大檢修量級，低庫存會給銅價帶來支撐。

在基本面真空期，宏觀預期修復進入尾聲，短期銅價反彈或告一段落。根據(jù)G20峰會中美領(lǐng)導人會晤的結(jié)果，中美需要在3月1日前就相關(guān)內(nèi)容達成一致，否則美國將上調(diào)自中國進口商品關(guān)稅。重點關(guān)注磋商的進展，若不及預期，市場將會出現(xiàn)較大的調(diào)整和波動。2019年初政府密集釋放利好刺激政策，央行降準、穩(wěn)消費、降稅、加快批復基建項目等，需觀察政策落地的效果和力度能否帶動銅消費回暖。我們認為，銅市基本面大概率邊際改善，看好二季度銅價走勢，建議中期逢低布局多單。