近日，加拿大蒙特利爾銀行（以下簡稱BMO）發(fā)布了希爾威金屬礦業(yè)有限公司分析報告。報告表明，該公司與第三季度財報一致，希爾威2020財年指引預期良好，并給出表現超越大市的評價。

現金結余依舊強勁，預期基本保持一致

       BMO在報告中指出，希爾威公司季度報告中的每股收益和每股現金流完全符合BMO的預測。該公司繼續(xù)保持一貫的執(zhí)行力，現金/約當現金結余保持在1.25億美元的健康水平，同時保持零債務的良好狀態(tài)。2020財年指引略低于BMO之前的估計，但BMO仍然預測2020財年公司自由現金流收益率為行業(yè)領先的9.2%。并給予希爾威金屬礦業(yè)（股票代碼：SVM）目標股價4.5加元的預估，在上周報告的發(fā)布時，希爾威的股價為3.01加元。

BMO報告要點：

      希爾威報告2019第三財季每股收益為0.05美元，我們計算調整后每股收益為0.04美元，完全符合我們0.04美元的預期。0.09美元的每股現金流略高于我們0.08美元的預期。

現金結余存依然強勁。希爾威報告稱，本季度末現金/投資共計1.25億美元，并且沒有債務。

河南礦區(qū)和廣東高棖礦區(qū)產品與預期基本保持一致。河南礦區(qū)銷售了154.5萬盎司銀和1510萬磅鉛，符合我們149.6萬盎司銀和1530.1萬磅鉛的估計。我們注意到鋅的銷售低于預期，因為該公司建立了一些鋅精礦庫存（截至本季度末為1350噸）。礦石品位略低于上一季度，但受益于通過良好的貧化控制，品位仍然高于儲備品位。河南礦區(qū)副產品現金成本穩(wěn)定在1.74美元/盎司，但由于鋅銷售額和副產品價值的下降而高于近幾個季度。

2020財年指引略低于預期。河南礦區(qū)63萬噸的礦石產量指導低于我們先前估計的70.5萬噸； 然而，預計鉛品位為4.3%，高于先前估計的3.7%。290克/噸的銀礦石品位大致符合我們之前的預測。廣東高棖礦區(qū)27萬噸的銀礦產量符合我們先前的預期，但銀的品位略低于預期。在更新了模型假設之后，我們對2020年每股現金流量的估計從0.43美元/股略微下調至0.39 美元/股。

估值仍然引人注目。基于股價格/凈現值和自由現金流收益率，希爾威以該類中最具吸引力的倍數進行交易。我們估計股票交易為0.8倍價格/ 凈現值和9.2%自由現金流收益率來進行（2020財年預測）。因此，我們將表現超越大市的評級。

希爾威轉型成功，在中國區(qū)拓展成功并具有持續(xù)潛力

    去年5月29日，BMO首份投資報告表明，BMO正式開始對希爾威金屬礦業(yè)有限公司進行投資分析報告，這是一家在中國開展業(yè)務的高利潤銀鉛鋅生產商。希爾威強勁的資產負債表，長期的資源儲備，誘人的估值以及強勁的營業(yè)利潤率為我們優(yōu)于大盤的評級提供支撐。我們認為，如果希爾威能夠在保持過去幾年強勁運營記錄的基礎上繼續(xù)發(fā)展，就有多重擴張的潛力。

BMO報告要點：

我們認為希爾威已經在投資者們的關注下發(fā)展起來，雖然過去曾面臨運營和法律等方面的挑戰(zhàn)。但在我們看來，這些問題已得到解決，并且近年來已經實現了運營上的轉型。這種轉型的成功已經被希爾威運營轉型后所獲得的強勁的現金流所證明。

為了推進我們關于希爾威的投資論題，我們使用了我們的計分卡框架，該框架是在2018年11月16日的行業(yè)啟動報告（《10家有一線希望的貴金屬公司》）中引入的。評分考慮了六個關鍵屬性，這些屬性被設計來強調更多的風險防御特征。在報告中，我們從六個方面對希爾威進行了評估：基于價格/凈現值和價格/每股現金流的相對估值；增長前景；資產負債表狀況；資源儲備；以及過去的經營記錄。

在相對估值的基礎上，希爾威在所有指標（價格/凈現值，價格/每股現金流和自由現金流收益率））上都表現良好。我們使用低于平均倍數的定價模型得出4.75加元的目標價格。我們的交易倍數模型反映出希爾威規(guī)模較小，流動性較低，并且并非所有投資者都對中國地區(qū)投資拓展感到滿意的事實。希爾威在中國擁有很長一段時間的經營（自2006年開始），我們認為它有能力駕馭在中國做生意的文化。

雖然我們采用較低倍數的定價模型來設定目標價格，但在我們看來，希爾威的潛在基本面非常強勁。該公司擁有強大的資產負債表，現金/投資結余為1.06億美元，并且無負債。 我們認為這很有利于希爾威繼續(xù)派發(fā)股息并尋求并購機會。如果希爾威能夠在保持過去幾年強勁運營記錄的基礎上繼續(xù)發(fā)展，就有多重擴張的潛力。

綜合去年和今年BMO的投資分析報告，希爾威的運營能力和潛力獲得了投資人和投行的充分肯定，尤其是強勁的現金結余和在中國區(qū)的優(yōu)秀表現無疑是財報當中的亮點，后續(xù)也給予了超越大市的充分肯定。