事件分析

2月23日，銀漫礦業(yè)通勤車(chē)由輔助斜坡向井下運(yùn)送工人時(shí)，由于剎車(chē)出現(xiàn)問(wèn)題，車(chē)輛失去控制，撞在輔助斜坡道四車(chē)場(chǎng)巷道幫，截至24日，已造成21死29傷。公司24日收到西烏珠穆沁旗應(yīng)急管理局下發(fā)的現(xiàn)場(chǎng)處理措施決定書(shū)【（西）安監(jiān)非煤現(xiàn)決（2019）1號(hào)】，責(zé)令其停產(chǎn)停業(yè)整頓。

銀漫礦業(yè)地處內(nèi)蒙，擁有鉛鋅儲(chǔ)量111.33萬(wàn)噸（金屬量），品位1.2-1.5%，目前公司鋅精礦年產(chǎn)能1萬(wàn)金屬?lài)嵶笥?，二?000t/d鉛鋅系統(tǒng)預(yù)計(jì)于2020年底試生產(chǎn)，二期達(dá)產(chǎn)后，鋅金屬產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4萬(wàn)噸/年。

商品 | 東證期貨：銀漫礦業(yè)突發(fā)事故，鋅價(jià)短期或震蕩上漲下載APP 閱讀本文更深度報(bào)道

從本次事件對(duì)內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量影響來(lái)看，預(yù)計(jì)內(nèi)蒙今年鋅精礦產(chǎn)量將有所下降。國(guó)家安全管理總局曾對(duì)多起金屬非金屬礦山事故進(jìn)行處理，其中均有涉及兩個(gè)方面：

1、打擊非法生產(chǎn)活動(dòng)：對(duì)無(wú)證或證件不全的采礦、濫采、超層越界開(kāi)采等非法違法行為予以嚴(yán)厲打擊。

2、淘汰安全檢查不合格的礦山：對(duì)于有重大安全隱患的礦山責(zé)令整改，整改期間擅自生產(chǎn)或整改不合格的礦山，當(dāng)?shù)卣畷?huì)依法予以關(guān)閉。本次事故發(fā)生后，當(dāng)?shù)卣呀?jīng)責(zé)令銀漫礦業(yè)停產(chǎn)整頓，預(yù)計(jì)安全檢查本周將會(huì)在內(nèi)蒙地區(qū)逐步展開(kāi)。雖然銀漫礦業(yè)鋅精礦年產(chǎn)量?jī)H約1萬(wàn)噸，但是在內(nèi)蒙地區(qū)一旦開(kāi)展安全檢查，預(yù)計(jì)將有一批不合格礦山被關(guān)停，同時(shí)在檢查期間，部分礦山無(wú)法正常生產(chǎn)，總體來(lái)看對(duì)今年內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量影響較大。

從冶煉端來(lái)看，因礦山與冶煉事故是兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的操作流程，預(yù)計(jì)本次事件不會(huì)對(duì)內(nèi)蒙地區(qū)冶煉產(chǎn)能造成太大影響。因事故發(fā)生在礦區(qū)，而非冶煉廠(chǎng)，根據(jù)以前監(jiān)管部門(mén)對(duì)類(lèi)似事件的處理結(jié)果，我們推測(cè)本次事件不會(huì)波及到對(duì)冶煉廠(chǎng)進(jìn)行安全檢查。

從國(guó)內(nèi)鋅精礦供給來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)今年3月份、4月份鋅精礦進(jìn)口量將增多，對(duì)鋅精礦的進(jìn)口依存度提高。由于內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量比重約35%，本次事件將導(dǎo)致內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量減少，但是通過(guò)我們?nèi)ツ甑膶?zhuān)題報(bào)告《全球鋅礦復(fù)產(chǎn)推遲，加工費(fèi)上揚(yáng)空間有限》中的數(shù)據(jù)可知，今年國(guó)內(nèi)鋅精礦增量極為有限，總計(jì)約20萬(wàn)噸，而且?guī)缀跞峭ㄟ^(guò)爬產(chǎn)所得，鮮有新礦山投產(chǎn)。而即將到來(lái)的安全檢查將削減國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量，在冶煉端不受影響的前提下，國(guó)產(chǎn)鋅精礦供給勢(shì)必會(huì)受到壓縮，從而增大對(duì)進(jìn)口鋅精礦的需求，預(yù)計(jì)今年上半年鋅精礦港口庫(kù)存和鋅精礦進(jìn)口量同比都將有所增加。

從國(guó)內(nèi)鋅精礦供給來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)今年3月份、4月份鋅精礦進(jìn)口量將增多，對(duì)鋅精礦的進(jìn)口依存度提高。由于內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量比重約35%，本次事件將導(dǎo)致內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量減少，但是通過(guò)我們?nèi)ツ甑膶?zhuān)題報(bào)告《全球鋅礦復(fù)產(chǎn)推遲，加工費(fèi)上揚(yáng)空間有限》中的數(shù)據(jù)可知，今年國(guó)內(nèi)鋅精礦增量極為有限，總計(jì)約20萬(wàn)噸，而且?guī)缀跞峭ㄟ^(guò)爬產(chǎn)所得，鮮有新礦山投產(chǎn)。而即將到來(lái)的安全檢查將削減國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量，在冶煉端不受影響的前提下，國(guó)產(chǎn)鋅精礦供給勢(shì)必會(huì)受到壓縮，從而增大對(duì)進(jìn)口鋅精礦的需求，預(yù)計(jì)今年上半年鋅精礦港口庫(kù)存和鋅精礦進(jìn)口量同比都將有所增加。

從加工費(fèi)的角度來(lái)說(shuō)，由于內(nèi)蒙古受到安全檢查導(dǎo)致鋅精礦產(chǎn)量減少的概率最大，對(duì)國(guó)內(nèi)其他地區(qū)的影響有限，所以我們認(rèn)為，北方地區(qū)加工費(fèi)可能會(huì)受此影響有所下降。目前北方加工費(fèi)為6,350元/噸，2019年1月份全國(guó)鋅精礦產(chǎn)量為27.12萬(wàn)噸，與其他年份相比，稍高于2016年約1.5萬(wàn)噸，我們假設(shè)內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量在3月份和2016年持平甚至略低于2016年，且這部分產(chǎn)量減少主要由內(nèi)蒙地區(qū)引起，則預(yù)計(jì)北方地區(qū)加工費(fèi)將在3、4月份回落至5,800元/噸水平。

從加工費(fèi)的角度來(lái)說(shuō)，由于內(nèi)蒙古受到安全檢查導(dǎo)致鋅精礦產(chǎn)量減少的概率最大，對(duì)國(guó)內(nèi)其他地區(qū)的影響有限，所以我們認(rèn)為，北方地區(qū)加工費(fèi)可能會(huì)受此影響有所下降。目前北方加工費(fèi)為6,350元/噸，2019年1月份全國(guó)鋅精礦產(chǎn)量為27.12萬(wàn)噸，與其他年份相比，稍高于2016年約1.5萬(wàn)噸，我們假設(shè)內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量在3月份和2016年持平甚至略低于2016年，且這部分產(chǎn)量減少主要由內(nèi)蒙地區(qū)引起，則預(yù)計(jì)北方地區(qū)加工費(fèi)將在3、4月份回落至5,800元/噸水平。

對(duì)市場(chǎng)預(yù)期來(lái)說(shuō)，雖然目前國(guó)外礦山大規(guī)模復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)鋅精礦供給增多，但是現(xiàn)在全球庫(kù)存都處于近5年來(lái)的最低位置，國(guó)內(nèi)精礦端發(fā)生如此大的事故必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生影響，擔(dān)憂(yōu)未來(lái)國(guó)產(chǎn)礦供給是否會(huì)出現(xiàn)緊缺，從而抬高國(guó)產(chǎn)礦的價(jià)格，對(duì)鋅價(jià)形成支撐。

對(duì)市場(chǎng)預(yù)期來(lái)說(shuō)，雖然目前國(guó)外礦山大規(guī)模復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)鋅精礦供給增多，但是現(xiàn)在全球庫(kù)存都處于近5年來(lái)的最低位置，國(guó)內(nèi)精礦端發(fā)生如此大的事故必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生影響，擔(dān)憂(yōu)未來(lái)國(guó)產(chǎn)礦供給是否會(huì)出現(xiàn)緊缺，從而抬高國(guó)產(chǎn)礦的價(jià)格，對(duì)鋅價(jià)形成支撐。

投資建議

伴隨著貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入緩和階段，且國(guó)內(nèi)信貸刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)提振市場(chǎng)信心，宏觀對(duì)鋅價(jià)形成利多?；久嫔显诘蛶?kù)存的情況下出現(xiàn)如此重大的安全責(zé)任事故，我們預(yù)測(cè)今年國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量將有所下降，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)國(guó)產(chǎn)礦緊張的擔(dān)憂(yōu)。宏觀和基本面實(shí)現(xiàn)共振，預(yù)計(jì)鋅價(jià)短期內(nèi)將震蕩上行，建議投資者可逢低做多，目標(biāo)價(jià)位為22,800元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀樂(lè)觀預(yù)期受挫；內(nèi)蒙地區(qū)未開(kāi)展大規(guī)模安全檢查。