一、 2019年2月全國(guó)電解鋁企業(yè)成本及盈虧情況

截至2月底，我國(guó)電解鋁企業(yè)算術(shù)平均生產(chǎn)成本13554.4元/噸，較1月底下跌303.4元/噸，行業(yè)盈利水平大幅提高，由1月份的平均虧損447.8元/噸轉(zhuǎn)為小幅盈利5.6元/噸；加權(quán)平均生產(chǎn)成本13448.75元/噸，較1月底下跌168.40元/噸。2月份涉及利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能3282萬(wàn)噸，虧損產(chǎn)能1481.3萬(wàn)噸，虧損產(chǎn)能占比45.13%，較1月減少5.06個(gè)百分點(diǎn)。

與1月份數(shù)據(jù)比較看出，2月份鋁運(yùn)行產(chǎn)能以及虧損產(chǎn)能均繼續(xù)下滑，隨著鋁價(jià)的止跌反彈，行業(yè)平均利潤(rùn)水平好轉(zhuǎn)，虧損比例進(jìn)一步下降。

電解鋁生產(chǎn)成本分項(xiàng)解析：

2月份電解鋁生產(chǎn)成本繼續(xù)下降，鋁企業(yè)盈利狀況逐步改善。電解鋁成本主要由電力成本、氧化鋁成本構(gòu)成，二者之和占到總成本的80%以上。各省電力成本根據(jù)自備電廠規(guī)模的不同而差別很大，其次是受到煤炭?jī)r(jià)格的影響，整體而言并非近期成本下滑的主因。我們認(rèn)為，導(dǎo)致電解鋁成本下降的主要原因在于原材料價(jià)格的下滑。

氧化鋁成本：

當(dāng)前生產(chǎn)技術(shù)來看，生產(chǎn)1噸電解鋁平均需要消耗1.9-2萬(wàn)噸氧化鋁，占電解鋁生產(chǎn)成本的30-40%。具體來看，2月份氧化鋁處于底部區(qū)間偏弱運(yùn)行。由于上游原材料報(bào)價(jià)高企，氧化鋁成本上升，下游電解鋁減產(chǎn)檢修較多，接貨意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格低位震蕩。

根據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，2019年2月北方地區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)為2813.14元/噸，與1月相比下跌了40.2元/噸；南方地區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)為2797.06元/噸，與1月相比下跌了107.49元/噸。

截至2019年2月，全國(guó)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)平均成本為2602.85元/噸。其中北方地區(qū)相對(duì)成本偏高，部分氧化鋁廠處于半虧損半平衡狀態(tài)。北方地區(qū)成本高企的主要原因是鋁土礦受到環(huán)保、政策壓力、兩會(huì)等影響，各小礦山幾乎關(guān)停，部分達(dá)標(biāo)的礦山實(shí)行井下開采，開采成本上升，致使鋁土礦報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。

縱觀2月鋁價(jià)和氧化鋁價(jià)格，可以發(fā)現(xiàn)二者整體處于底部區(qū)間運(yùn)行，氧化鋁和電解鋁廠都一定程度上的出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。2月份電解鋁企業(yè)減、停產(chǎn)較多，加之氧化鋁下游企業(yè)接貨意愿不強(qiáng)、中間商謹(jǐn)慎觀望的特征，對(duì)氧化鋁價(jià)格形成壓力。雖然部分氧化鋁廠也出現(xiàn)停產(chǎn)、減產(chǎn)情況，但是整體氧化鋁供應(yīng)略微過剩。短期氧化鋁價(jià)格仍存在小幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

二、 2019年2 月全國(guó)電解鋁企業(yè)產(chǎn)能成本區(qū)間情況

2019年2月份全國(guó)電解鋁企業(yè)虧損比例較上月減少。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份電解鋁產(chǎn)能成本在12000元/噸以下的產(chǎn)能規(guī)模為80萬(wàn)噸，占比2.44%；12000-13000元/噸產(chǎn)能規(guī)模1432.7萬(wàn)噸，占比43.65%；13000-14000元/噸產(chǎn)能規(guī)模為787萬(wàn)噸，占比23.98%；產(chǎn)能成本大于14000元/噸的產(chǎn)能規(guī)模982.3萬(wàn)噸，占比29.93%。相比1月份而言，企業(yè)產(chǎn)能成本分布區(qū)間重心下移，成本有明顯下降。

三、2019年2月全國(guó)分地區(qū)電解鋁成本及盈虧情況

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年2月底國(guó)內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4665.2萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能3491.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能運(yùn)行率為74.84%（根據(jù)初步電解鋁產(chǎn)能置換及淘汰調(diào)整統(tǒng)計(jì)口徑），運(yùn)行水平較1月小幅下降0.47個(gè)百分點(diǎn)左右。

分地區(qū)來看，截至2019年2月底山東地區(qū)仍然是我國(guó)最大的電解鋁產(chǎn)能省份，陜西地區(qū)的鋁廠綜合成本全國(guó)最低，盈利水平最高。到2月底，盈利的省份數(shù)量和幅度均較1月份擴(kuò)大，除去原先的山西、新疆、山東三省之外，內(nèi)蒙古也實(shí)現(xiàn)小幅盈利63.04元/噸，整體盈虧水平進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。虧損最大地區(qū)仍為福建，繼續(xù)保持每噸3000元/噸以上虧損，幅度較上月略有收窄。

進(jìn)入2月之后，下游加工廠家日漸復(fù)工，鋁需求面逐漸變強(qiáng)，但由于整個(gè)鋁市大行情偏弱，鋁價(jià)雖然步步上揚(yáng)，但市場(chǎng)認(rèn)可度較差，月內(nèi)受偏弱的鋁市影響，在河南、內(nèi)蒙、福建等地區(qū)仍有部分冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)、甚至停產(chǎn)情況，而國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能置換日期雖已結(jié)束，但許多集團(tuán)通過內(nèi)部運(yùn)作進(jìn)行產(chǎn)能置換轉(zhuǎn)移。整個(gè)鋁市的需求旺季仍未到來，鋁需求仍有上升空間，但短期內(nèi)鋁冶煉廠仍將承受不小的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力，鋁企相應(yīng)的投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)計(jì)劃或繼續(xù)放緩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成投資者據(jù)此做出投資決策的依據(jù)。（建信期貨 余菲菲）