3月雖然需求回暖、宏觀氛圍轉(zhuǎn)好對鋁價形成支撐，但值得注意的是，氧化鋁、預(yù)焙陽極價格尚未止跌，這將令電解鋁企業(yè)盈利水平改善，從而刺激部分電解鋁企業(yè)復產(chǎn)，鋁市供應(yīng)過剩的局面將依然無法改變。當前是鋁市下游消費旺季，但是生產(chǎn)成本下降或限制鋁價漲幅。

宏觀氛圍轉(zhuǎn)好

宏觀方面，3月，我國制造業(yè)PMI為50.5，回升至榮枯線上方，環(huán)比增長1.3。從分享來看，生產(chǎn)PMI為52.7，亦回升至榮枯線上方，環(huán)比增長3.2。新出口訂單PMI為47.1，位于榮枯線下方，但環(huán)比增長1.9。3月PPI同比0.4%，較前值的0.1%回升，創(chuàng)3個月新高，持平于預(yù)期的0.4%。2019 年 3 月 M2 貨幣供應(yīng)同比8.6%，高出預(yù)期值8.2%。3 月新增人民幣貸款16900億元，預(yù)期值12500億元。初步統(tǒng)計一季度社會融資規(guī)模增量累計 8.18 萬億元，比上年同期增加 2.34 萬億元。從宏觀數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，隨著減稅降費的政策逐步落實，消費端或繼續(xù)回暖，鋁市需求將受到提振。

加工費上漲趨勢明顯

進入3月，庫存開始持續(xù)下降。截至4月12日，上海期貨交易所鋁期貨庫存為448909噸，較3月1日下降89133噸。

社會庫存方面，電解鋁社會庫存亦持續(xù)下降。截至4月11日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存合計163.6萬噸，較上周四減少0.5萬噸。

據(jù)SMM調(diào)研獲悉，受益于降稅刺激、供應(yīng)偏緊以及需求向好，自今年3月以來鋁棒加工費上漲趨勢較為明顯，山東、河南、廣東以及無錫地區(qū)鋁棒加工費皆有不同程度上浮，其中尤以廣東地區(qū)漲價最明顯，以廣東地區(qū)Φ90鋁棒為例，3月初每噸鋁棒加工費還在360元/噸附近，至4月初已漲至660元/噸附近，漲幅近83.33%。

電解鋁行業(yè)利潤水平恢復

截至4月12日，國內(nèi)氧化鋁均價為2655元/噸，較3月初下降103.34元/噸。環(huán)渤海動力煤5500K現(xiàn)貨均價為579元/噸，較3月初上漲12元/噸。

預(yù)焙陽極均價為3451.25元/噸，較3月初下降153.75元/噸。據(jù)SMM了解，目前商用陽極價格在供需兩端均無明顯支撐。供應(yīng)端，石油焦價持續(xù)低迷，除山東省部分地煉廠因庫存起伏而價格略漲外，石化及其他地煉廠石油焦價格3月均價環(huán)比均降。需求端亦無明顯好轉(zhuǎn)，目前多數(shù)電解鋁企均按需采購。價格方面，4月魏橋預(yù)焙陽極基礎(chǔ)采購價與碳素企業(yè)博弈后，續(xù)降150元/噸，現(xiàn)匯價3030元/噸，去除稅減影響后，實際降幅近70元/噸。且據(jù)SMM了解，部分電解鋁企亦有降本需求，疊加參考魏橋價格，預(yù)計4月各地區(qū)預(yù)焙陽極將均有不同幅度地下降。

氟化鋁均價為9475元/噸，較3月初下降1100元/噸。原材料價格持續(xù)下降，也令電解鋁行業(yè)的盈利水平出現(xiàn)改善。

電解鋁生產(chǎn)平均成本為13209.55元/噸，較3月初下降了364.7元/噸。電解鋁平均盈利630.45元/噸，盈利水平較3月初提高644.7元/噸。目前電解鋁生產(chǎn)成本處于5年的第2低位，電解鋁盈利水平處于5年的第3高位。

但值得注意的是，今年投產(chǎn)的氧化鋁項目較多如國電投務(wù)川項目，東方希府谷項目等，氧化鋁供應(yīng)將恢復過剩，氧化鋁價格將承壓運行。另外，電解鋁企業(yè)利潤水平好轉(zhuǎn)也將刺激部分企業(yè)復產(chǎn)?？傮w來看，電解鋁供應(yīng)過剩的局面依然沒有改變，鋁價中期依然將承受壓力。

強勢美元短期壓制

短期國際宏觀氛圍維持穩(wěn)定，但是近期美國的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯，如初請失業(yè)金人數(shù)將至49年半低點，PPI較前月上漲0.3%，都在一定程度上緩解了市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂。而美元指數(shù)堅挺，將令倫鋁承壓，而滬鋁價格相對堅挺，這種情況將對我國鋁產(chǎn)品出口造成一定的利空影響。截至4月11日，鋁型材出口平均成本為14505.63元/噸，較3月初上漲230.86元/噸；出口盈利為1246.42元/噸，較3月初下降722.48元/噸。

綜上所述，需求回暖，庫存持續(xù)下降，利好鋁價，但氧化鋁、預(yù)焙陽極等原材料價格尚未止跌，令電解鋁行業(yè)利潤明顯改善，后期或激發(fā)電解鋁企業(yè)復產(chǎn)意愿，利空鋁價。預(yù)計滬鋁短期振蕩偏強，14000元/噸上方或存在較為明顯的壓力。