4月16日，LME鋅外盤(pán)庫(kù)存大幅增加，疊加近期美元走強(qiáng)，令內(nèi)外盤(pán)的鋅價(jià)迅速走弱，從外盤(pán)來(lái)看，未來(lái)倫鋅依然還有交倉(cāng)的可能，而且美元維持強(qiáng)勢(shì)，都對(duì)鋅價(jià)造成了比較明顯的壓力。而從國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，鋅市下游消費(fèi)旺季逐步接近尾聲，而國(guó)內(nèi)主要精煉鋅產(chǎn)能也將逐步釋放，預(yù)計(jì)期鋅將繼續(xù)承受下跌壓力，關(guān)注整數(shù)關(guān)口2.1萬(wàn)元/噸一線(xiàn)的支撐。

消費(fèi)淡季將至 鋅市需求或回落

下游需求方面，據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，3月份，中國(guó)生產(chǎn)汽車(chē)約255.80萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)81.45%，同比下降2.73%；汽車(chē)銷(xiāo)量約252萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)70.09%，同比下降5.18%。今年1~3月，汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)633.57萬(wàn)輛和637.24萬(wàn)輛，分別同比下降9.81%和11.32%。從同比數(shù)據(jù)來(lái)看，目前車(chē)市呈現(xiàn)季節(jié)性回暖，但從同比來(lái)看，車(chē)市表現(xiàn)依然不及去年，需求端難以對(duì)鋅價(jià)形成明顯的提振。根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研，以初級(jí)消費(fèi)端表現(xiàn)來(lái)看，鍍鋅因稅差因素已經(jīng)透支了部分的4月消費(fèi)，而基建補(bǔ)短板帶來(lái)的訂單提振仍需耐心等待；壓鑄、氧化鋅的終端擴(kuò)張空間已較為有限，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，綜合來(lái)看，基建的托底力量尚需觀(guān)察。另外，即將進(jìn)入5月份的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求端表現(xiàn)或降溫。

從升貼水方面來(lái)看，4月15日至4月19日，上海物貿(mào)所報(bào)升貼水均值為40元/噸，不及2018年同期升貼水均值190元/噸和2017年同期的208元/噸?，F(xiàn)貨升貼水處于近3年同期的最低位，表明國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的情況已經(jīng)有所緩和。

精煉鋅冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)可觀(guān) 產(chǎn)量釋放時(shí)點(diǎn)日益臨近

從供應(yīng)端來(lái)看，鋅精礦加工費(fèi)依然維持高位。截至4月12日，北方鋅精礦加工費(fèi)為6950元/噸，去年同期加工費(fèi)為3500元/噸；南方鋅精礦加工費(fèi)為6350元/噸，去年同期加工費(fèi)為3250元/噸；進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為255元/噸，去年同期加工費(fèi)為20元/噸。截至4月12日，精煉鋅冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)為3913元/噸，較上周減少26元/噸。去年同期水平為929.6元/噸。從中期來(lái)看，鋅精礦供應(yīng)在持續(xù)增加，跟國(guó)內(nèi)礦山不同， 境外礦山生產(chǎn)受政策約束較小，復(fù)產(chǎn)較快。據(jù)外網(wǎng)報(bào)道，New Century2019年第一季度鋅產(chǎn)量較2018年第四季度增長(zhǎng)50.4%，達(dá)到1.817萬(wàn)噸。增產(chǎn)主要來(lái)自澳大利亞昆士蘭州的Century鋅礦，其選礦廠(chǎng)的生產(chǎn)效率自2018年8月開(kāi)始提升。

產(chǎn)量方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國(guó)2019年3月精煉鋅(電解鋅)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.4%至45.3萬(wàn)噸；2019年1~3月產(chǎn)量為130.6萬(wàn)噸，同比下降8.02%，累計(jì)同比降幅比1~2月減少了3.06個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量增速有所提高。未來(lái)，株洲冶煉和漢中鋅業(yè)的產(chǎn)能也將逐步釋放，國(guó)內(nèi)鋅錠的供應(yīng)將逐步增加。屆時(shí)鋅價(jià)供應(yīng)端將呈現(xiàn)一定的壓力。

外盤(pán)現(xiàn)貨升水維持高位 后期倫鋅還有交倉(cāng)可能

截至4月23日，LME鋅庫(kù)存為7.6825萬(wàn)噸，較上一交易日增加3250噸；近期，外盤(pán)庫(kù)存再現(xiàn)集體交倉(cāng)，4月16日，LME鋅庫(kù)存大增1.035萬(wàn)噸，雖然從絕對(duì)水平來(lái)看，庫(kù)存依然處于低位，但是增幅明顯。值得注意的是，外盤(pán)的現(xiàn)貨升貼水可能和交倉(cāng)存在一定關(guān)系。近期，在外盤(pán)現(xiàn)貨升水超過(guò)100美元/噸后，外盤(pán)均出現(xiàn)了交倉(cāng)，比如：在4月16日，LME鋅現(xiàn)貨升水為103美元/噸，而在4月23日，LME鋅現(xiàn)貨升水為100美元/噸。但是外盤(pán)的現(xiàn)貨升水維持高位，這可能導(dǎo)致外盤(pán)庫(kù)存持續(xù)增加，截至4月23日，LME現(xiàn)貨升水為94美元/噸。后期可能還將導(dǎo)致外盤(pán)交倉(cāng)。另外，從注銷(xiāo)倉(cāng)單來(lái)看，截至4月23日，LME鋅注銷(xiāo)倉(cāng)單占比為3.45%，處于低位。注銷(xiāo)倉(cāng)單占比低，表明外盤(pán)庫(kù)存短期出庫(kù)量少，難以下降。

美元走強(qiáng) 令倫鋅承壓

4月23日晚，美元走強(qiáng)，創(chuàng)下一個(gè)半月內(nèi)的新高。從美國(guó)的宏觀(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)3月新屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)升至近一年半高位，而且，上周德國(guó)制造業(yè)PMI不及市場(chǎng)預(yù)期，亦令美元走強(qiáng)。相對(duì)于歐盟和日本，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這將在短期提振美元，令倫鋅承壓。

綜上所述，美元的強(qiáng)勢(shì)，將令鋅價(jià)承壓，而國(guó)內(nèi)基本面的轉(zhuǎn)空也將對(duì)期鋅供應(yīng)端造成一定的壓力。預(yù)計(jì)鋅價(jià)將承受下跌的壓力，關(guān)注外盤(pán)庫(kù)存的變化情況以及美元走勢(shì)對(duì)鋅價(jià)的影響。