股市是中國(guó)貨幣流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒的晴雨表，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，面臨股市估值過(guò)高的問(wèn)題，因此，可以看到4月在估值開始修復(fù)的過(guò)程中，同樣伴隨著大宗商品普遍下跌的問(wèn)題，5月份預(yù)計(jì)估值會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。同時(shí)，貨幣政策的流動(dòng)性進(jìn)一步放寬的可能性不大，將加快這個(gè)調(diào)整過(guò)程。但是，對(duì)于長(zhǎng)期市場(chǎng)，減稅+降費(fèi)+貨幣政策從過(guò)緊轉(zhuǎn)為寬松的步伐是確定的，加上新中國(guó)成立70周年等利好因素，整個(gè)中國(guó)的市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍被看好，這個(gè)是階段性的調(diào)整，因而做相應(yīng)的投資策略時(shí)應(yīng)盡量選取階段性空向策略，或者尋求長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)多時(shí)點(diǎn)為宜。

供給呈現(xiàn)主動(dòng)去庫(kù)存之勢(shì)

據(jù)SMM調(diào)研，進(jìn)入3月，隨著部分礦企的放假結(jié)束，生產(chǎn)周期有了較大的提高，內(nèi)蒙古、西藏的礦產(chǎn)供應(yīng)均有一定的恢復(fù)，進(jìn)口礦量因貿(mào)易虧損而有所關(guān)閉，但總體來(lái)說(shuō)供應(yīng)量較1~2月份有了一定的緩解。預(yù)計(jì)4月的鉛精礦供應(yīng)會(huì)呈現(xiàn)進(jìn)一步走高的態(tài)勢(shì)。而下游消費(fèi)仍處于消費(fèi)淡季，加之企業(yè)信心較弱，整體的需求結(jié)構(gòu)上預(yù)計(jì)將從3月的緊平衡走向一定程度的好轉(zhuǎn)。

3月份，原生鉛冶煉廠產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，湖南、云南冶煉檢修結(jié)束，但再生鉛因鉛價(jià)的逐步走弱，再生鉛冶煉利潤(rùn)微薄，進(jìn)入4月，這種局勢(shì)加劇，直接導(dǎo)致原生鉛和再生鉛在4月份的產(chǎn)能出現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)后續(xù)這種態(tài)勢(shì)仍將成為主流，在鉛市場(chǎng)信心較好的時(shí)候，再生鉛產(chǎn)量較多，而在目前這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，鉛價(jià)的計(jì)算中軸是再生鉛的冶煉成本+稀薄的利潤(rùn)，再生鉛廠受到的挑戰(zhàn)自然較大。

上中下游協(xié)同降價(jià)

或是挽救鉛行業(yè)的方法

進(jìn)入4月，鉛這個(gè)市場(chǎng)邏輯已經(jīng)非常清晰了，政策的不支持、替代品的挑戰(zhàn)、環(huán)保的壓力等等都逼迫這個(gè)傳統(tǒng)的行業(yè)，需求端的邏輯同樣已經(jīng)充分顯現(xiàn)，即目前鉛市場(chǎng)可能要對(duì)其余市場(chǎng)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，來(lái)延緩市場(chǎng)的整體頹勢(shì)。這種結(jié)構(gòu)中，最先受益的將是電池廠，成本端的下降將直接拓展相應(yīng)的需求，目前，在鋰電池、氫燃料電池、光電、風(fēng)電、水電等能源選出真正的龍頭前，鉛蓄電池的市場(chǎng)還是相對(duì)穩(wěn)定的，鋰電池是好，但是熱化學(xué)性差，斷言鋰電將是后續(xù)的電池接班人還為時(shí)過(guò)早；最先受損的是再生鉛廠，短線的利潤(rùn)缺失將導(dǎo)致再生鉛冶煉直接跌破成本位，但是隨著價(jià)格邏輯的自下而上的傳導(dǎo)，最終逼迫原材料的價(jià)格跟著下行，現(xiàn)在的市場(chǎng)就是處于這種結(jié)構(gòu)調(diào)整的態(tài)勢(shì)中；長(zhǎng)線受損的是鉛礦場(chǎng)+原生鉛廠，現(xiàn)在最糾結(jié)的問(wèn)題是，如果持續(xù)提高再生鉛的比例到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家水平，國(guó)內(nèi)的原生鉛廠商的存在意義就不太大，雖然從邏輯上看后續(xù)原生鉛+再生鉛仍將均分，但是從鉛可99%以上回收利用的邏輯上看，原生鉛每流入市場(chǎng)一部分，就造成鉛總量增加一部分，也即增加環(huán)保+治理等成本，現(xiàn)在懷疑后續(xù)的生產(chǎn)許可證+環(huán)保成本+持續(xù)下滑的冶煉利潤(rùn)，將逼迫更多的原生鉛廠商關(guān)?；蜣D(zhuǎn)投再生鉛。

從技術(shù)圖形上看，1.63萬(wàn)元/噸已經(jīng)形成階段性底部，這主要是由于再生鉛的冶煉成本位帶來(lái)的，但是目前，再生鉛的成本線并不穩(wěn)定，可能1.55萬(wàn)元/噸是相對(duì)比較穩(wěn)定的位置，當(dāng)下鉛價(jià)的下跌速度可能過(guò)快，不排除在5月份取得階段性反彈的機(jī)會(huì)，上方暫時(shí)看到1.73萬(wàn)元/噸，長(zhǎng)線仍然是空向的判斷。

整體上看，無(wú)論從供需角度或是從政策角度，鉛價(jià)中長(zhǎng)線的頹勢(shì)都較為明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)的定價(jià)邏輯將變成再生鉛的成本和一點(diǎn)點(diǎn)行業(yè)利潤(rùn)組成，因此，廢舊電瓶等原材料的價(jià)格變得較為關(guān)鍵，在4月份，再生鉛原料端價(jià)格有了明顯的下降。二季度隨著減稅降費(fèi)的功效顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)鉛價(jià)和其余有色金屬會(huì)呈現(xiàn)一輪階段性的普漲，尤其是環(huán)保、安全檢修對(duì)鉛可能帶來(lái)一定的上行促進(jìn)作用，因此二季度會(huì)給予較好的賣出保值的機(jī)會(huì)，投機(jī)者可以考慮逢高沽空，這輪反彈可能將是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)鉛企業(yè)最好的賣出保值機(jī)會(huì)，注意把握。