重要數(shù)據(jù)與資訊：

1）宏觀方面：IMF將中國2019年GDP增速預(yù)測從6.3%下調(diào)至6.2%。5月財(cái)新中國綜合PMI錄得51.5，低于4月1.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)今年2月以來新低。美國5月非農(nóng)就業(yè)新增就業(yè)7.5萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的18萬。美聯(lián)儲(chǔ)布拉德：降息或會(huì)為經(jīng)濟(jì)放緩提供保障；為了推升通脹，或很快將有理由降息。商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于美國在中美經(jīng)貿(mào)合作中獲益情況的研究報(bào)告》，報(bào)告分析了中美貿(mào)易逆差問題的本質(zhì)和成因，揭示了美國從中美經(jīng)貿(mào)合作中獲利巨大的事實(shí)，并指出美國新一屆政府上臺(tái)以來，罔顧中美經(jīng)貿(mào)合作互利共贏本質(zhì)，宣揚(yáng)美對(duì)華貿(mào)易“吃虧”論，并以貿(mào)易逆差問題為借口，挑起經(jīng)貿(mào)摩擦，責(zé)任在美方。對(duì)于應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦，央行行長易綱指出“我們有很大的空間，如果事態(tài)惡化，我們的貨幣政策將有效應(yīng)對(duì)，我們在利率、存款準(zhǔn)備金率上有充足的空間。”

2）供給端：5月我國進(jìn)口銅礦砂及其精礦184萬噸，同比增16.7%；1-5月累計(jì)進(jìn)口909萬噸，同比增16.6%。中國1至5月未鍛軋銅進(jìn)口195萬噸，減少9.4%。Codelco首席商務(wù)官Roberto Ecclefield在紐約接受采訪時(shí)表示：中國銅需求良好，未受貿(mào)易戰(zhàn)影響，近期的價(jià)格大跌不合理，可能會(huì)“幫助”擴(kuò)大供應(yīng)短缺，“如果價(jià)格像這樣下去，長遠(yuǎn)來看銅市場將無貨可用供。”目前的價(jià)格，全世界很多礦山虧損。

3）消費(fèi)端：據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，5月份銅管企業(yè)開工率為90.93%，同比下滑2.98個(gè)百分比，環(huán)比下滑0.86個(gè)百分比。銅板帶箔訂單量下滑，銅棒開工率下降，訂單量較少。

4）庫存：上海保稅區(qū)銅庫存比上周五減少了3萬噸至49.8萬噸。

本期觀點(diǎn)：

1）基本面來看，銅原料供應(yīng)減少的趨勢不改，部分持貨商TC報(bào)盤已在60美元/噸之下，六月份冶煉廠基本檢修完畢，產(chǎn)能投放即將擴(kuò)大，銅原料供應(yīng)緊張的局面料將持續(xù)。下游銅管企業(yè)開工率同比、環(huán)比皆走弱，說明消費(fèi)淡季到來，空調(diào)庫存維持高位，排產(chǎn)下降，抑制了銅管的消費(fèi)需求。庫存方面，上海保稅區(qū)銅庫存大幅減少主要是由于5月國內(nèi)冶煉廠檢修較多且廢銅經(jīng)濟(jì)效益衰退加重，境內(nèi)電解銅現(xiàn)貨緊張，在進(jìn)口盈利窗口打開的情況下，外貿(mào)銅清關(guān)進(jìn)入國內(nèi)?？傮w而言，基本面供需兩弱格局未發(fā)生改變。

2）宏觀上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯受到了貿(mào)易局勢影響，需求放緩，下游訂單或?qū)⑤^少，終端需求疲弱的預(yù)期仍繼續(xù)維持。宏觀因素仍是主導(dǎo)銅價(jià)走勢的核心因素。

3）自今年3月份以來，銅價(jià)始終處在下行通道，目前這個(gè)判斷仍然沒有改變。滬銅主力1907合約在46000一線附近連續(xù)幾個(gè)交易日維持震蕩，市場的關(guān)注點(diǎn)落在銅價(jià)是否見底。我們認(rèn)為，現(xiàn)在判斷底部為時(shí)尚早，當(dāng)前銅價(jià)的持穩(wěn)主要是由于美元降息預(yù)期壓低美元，使計(jì)價(jià)金屬價(jià)格得到支撐，而該因素已充分釋放，不具有持續(xù)性。當(dāng)前令銅價(jià)繼續(xù)承壓的因素主要包括：中美貿(mào)易局勢僵持；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期；銅的終端消費(fèi)進(jìn)入淡季。