滬銅1909合約近期最高上探至48390元/噸，隨后小幅回落?；久嫔?，全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體下滑，但國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)有緩和，市場(chǎng)情緒有回升。隨著原油價(jià)格的回落以及國(guó)內(nèi)蔬菜價(jià)格季節(jié)性的下跌，給了全球貨幣政策的騰挪空間。雖說(shuō)供需兩端難有亮眼的轉(zhuǎn)變，短期宏觀層面與基本面的不確定壓制價(jià)格，但預(yù)計(jì)不會(huì)進(jìn)一步惡化，操作上仍建議逢低多單。
       全球降息潮加速美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在7月降息、降息多少是市場(chǎng)上較為關(guān)注的。從本周美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)官員的表態(tài)上看，對(duì)貿(mào)易摩擦及全球經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的影響較為擔(dān)憂。鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但前景的不確定性增加了，特別是在貿(mào)易形勢(shì)和全球增長(zhǎng)方面。正在密切關(guān)注形勢(shì)發(fā)展并評(píng)估它們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和通脹的影響，將采取適當(dāng)行動(dòng)以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James Bullard)稱，在7月30日至31日的會(huì)議上他將支持將基準(zhǔn)短期利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，他認(rèn)為無(wú)需在這次會(huì)議上進(jìn)行更大幅度的降息。
       全球看，摩根大通全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由摩根大通和IHS Markit與ISM和IFPSM合作編制，7月初公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年6月全球制造業(yè)自2012年以來(lái)達(dá)到最弱勢(shì)，拖累全球經(jīng)濟(jì)。摩根大通的全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在5月份跌至50以下，6月份跌至49.4。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的差帶來(lái)貨幣預(yù)期的寬松。美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議釋放了更多的降息的信號(hào)，給市場(chǎng)充分反應(yīng)時(shí)間。5月8日，新西蘭率先降息；6月4日，澳大利亞降息；7月18日，韓國(guó)、印尼、南非、烏克蘭四家央行一日之間接連降息，全球央行寬松潮再起。

        銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下行銅礦新增供應(yīng)量峰值是出現(xiàn)在2018年，然而未來(lái)預(yù)估的新增供應(yīng)量還包含一定程度的彈性供應(yīng)量，即礦企在銅價(jià)相對(duì)高位的情況下，才會(huì)刺激項(xiàng)目的投資，產(chǎn)生新增供應(yīng)量。在 2019 年至少上半年來(lái)看，隨著銅價(jià)下行，礦企投資動(dòng)力不足，銅礦新增供應(yīng)量可能難以達(dá)到預(yù)估增量。經(jīng)過(guò) 2016-2017 年銅價(jià)的上漲，目前礦山成本壓力并不是現(xiàn)階段主要矛盾。目前銅礦供應(yīng)問(wèn)題主要集中在從品位下降，環(huán)保強(qiáng)化，勞動(dòng)力成本的剛性增長(zhǎng)，能源與水的短缺，以及隨著非洲銅供應(yīng)量的提升這些國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)以及稅收問(wèn)題等等因素，將會(huì)繼續(xù)推高未來(lái)銅礦成本。
       中國(guó)精煉產(chǎn)能的增加是導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下行的一個(gè)主要因素。在去年底時(shí)國(guó)內(nèi)幾大冶煉廠還談了不錯(cuò)的粗精煉加工費(fèi)長(zhǎng)單，如果按照年初80.80美元噸和 8.08 美分/磅的粗煉精煉費(fèi)，算上副產(chǎn)品冶煉廠還有上千元的加工利潤(rùn)。但銅精礦現(xiàn)貨TC卻在快速走低，截止到6月末已跌破 60美元/噸達(dá)到五年來(lái)最低，另外副產(chǎn)品硫酸價(jià)格今年也一直回落。國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)利潤(rùn)被動(dòng)收縮，只是大中型冶煉廠有年初的長(zhǎng)單保護(hù)，壓力暫時(shí)不大。而中小冶煉廠長(zhǎng)單簽訂量小，加工費(fèi)已達(dá)到了盈虧平衡點(diǎn)。由于銅精礦供需缺口是周期性的，下半年TC預(yù)計(jì)延續(xù)走低，過(guò)低的TC或?qū)⒆罱K傳導(dǎo)至冶煉端，對(duì)價(jià)格支撐。
       庫(kù)存角度看需求短期看，庫(kù)存有累計(jì)的可能，截至到上周五，上期所庫(kù)存上升9241噸至15.45萬(wàn)噸，倫銅庫(kù)存減少8250噸至 29.64萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存上升1233噸至3.74萬(wàn)噸。由于進(jìn)口窗口繼續(xù)打開，保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)流入關(guān)內(nèi)，上周保稅區(qū)庫(kù)存較前一周下降 1.5萬(wàn)噸至41.1萬(wàn)噸。由于精廢價(jià)差升至高位，廢銅消費(fèi)增加，預(yù)計(jì)上期所庫(kù)存累庫(kù)幅度將加快。
       但是季節(jié)性看，今年庫(kù)存水平處于低位。庫(kù)存是最能體現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，上半年全球顯性庫(kù)存變化也符合以往季節(jié)性走勢(shì)。由于中國(guó)的春節(jié)效應(yīng)，每年 1-3 月份都是庫(kù)存累積的階段，隨著春節(jié)后開工率上升，消費(fèi)量回歸庫(kù)存一路下滑。今年也大體如此，上半年庫(kù)存高點(diǎn)在 3月份達(dá)到 109萬(wàn)噸，二季度開始去庫(kù)存化。今年庫(kù)存水平一直低于過(guò)去幾年，這其實(shí)反應(yīng)的是銅資源周期性短缺。實(shí)際上上半年的檢修減產(chǎn)支撐了去庫(kù)存，如果精銅消費(fèi)表現(xiàn)能夠保持平穩(wěn)的話，去庫(kù)存速度應(yīng)該會(huì)更快。
       總體看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體下滑，國(guó)際貿(mào)易層面也在拖累經(jīng)濟(jì)，不過(guò)全球降息潮加速或?qū)⒉糠謱?duì)沖經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)。隨著原油價(jià)格的回落以及國(guó)內(nèi)蔬菜價(jià)格季節(jié)性的下跌，給了全球貨幣政策的騰挪空間，關(guān)注全球政策力度?；久嫔希枨蠖巳晕从辛裂郾憩F(xiàn)，《綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》的發(fā)布更多是情緒上的短暫刺激，長(zhǎng)期對(duì)銅的需求還需關(guān)注推進(jìn)情況。供應(yīng)端看，銅礦供應(yīng)的降速能否傳導(dǎo)到冶煉端，以及廢銅的進(jìn)口受限會(huì)否改善平衡表，市場(chǎng)還有期待。目前銅價(jià)已經(jīng)接近現(xiàn)金成本，或有支撐作用。短期宏觀層面與基本面的不確定將壓制價(jià)格，但預(yù)計(jì)不會(huì)進(jìn)一步惡化，操作上仍建議逢低多單。