本報(bào)訊  近日，港交所宣布將于8月5日推出6只以美元計(jì)價(jià)的倫敦金屬期貨小型合約。新推出的產(chǎn)品包括銅、鋁、鋅、鉛、錫及鎳期貨合約，提供月度合約并以現(xiàn)金結(jié)算，將可與現(xiàn)行以離岸人民幣計(jì)價(jià)的倫敦金屬期貨小型合約互補(bǔ)。同時(shí)，現(xiàn)行的人民幣合約將在美元合約推出后，改稱為“人民幣（香港）倫敦金屬期貨小型合約”。

該小型合約為連續(xù)12個(gè)月的月度期貨合約，合約交易單位為5噸/手，交易時(shí)間段為上午9時(shí)至下午4時(shí)30分（日間交易時(shí)段）及下午5時(shí)15分至翌日凌晨3時(shí)（收市后期貨交易時(shí)段），跨越了國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)主流交易時(shí)間，可銜接國(guó)外交易時(shí)間。設(shè)置中場(chǎng)45分鐘休息時(shí)間主要考慮到：一是交易所及期貨公司對(duì)T時(shí)段進(jìn)行結(jié)算；二是港交所T+1沒(méi)有盤前集合競(jìng)價(jià)，利用這45分鐘整理5點(diǎn)15分報(bào)價(jià)的序列。

本次小型合約的推出將給投資者帶來(lái)一系列的福利：小型合約交易手續(xù)費(fèi)用更低,每邊每張合約僅為0.50美元，征費(fèi)為每邊每張合約0.07 美元，結(jié)算費(fèi)為每手0.20 美元。另外，還有相應(yīng)的保證金沖銷計(jì)劃，在同時(shí)做人民幣和美元計(jì)價(jià)的商品時(shí)，這兩個(gè)交易的保證金可以進(jìn)行單邊抵消。其它福利還有： 新推的小型合約交易機(jī)制更靈活，每月合約無(wú)需再做調(diào)期。

廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心紀(jì)元菲認(rèn)為，這一方面降低了交割流程繁瑣帶來(lái)的交易障礙，另一方面使得迷你期貨合約在一定程度上脫離了商品屬性的約束，有利于市場(chǎng)參與者更加多元化，更多投資機(jī)構(gòu)的參與將使得合約的流動(dòng)性和活躍程度增加，從而反哺于產(chǎn)業(yè)套保。

本次推出小型合約主要與現(xiàn)行以離岸人民幣計(jì)價(jià)的倫敦金屬期貨小型合約進(jìn)行補(bǔ)充，合約采用LME官方結(jié)算價(jià)，并以現(xiàn)金結(jié)算無(wú)實(shí)物金屬交割。為希望投資合約單位較小及現(xiàn)金結(jié)算的零售和機(jī)構(gòu)投資者提供新的投資工具，有助于為在亞洲時(shí)區(qū)投資以美元計(jì)價(jià)的基本金屬的用戶提供額外的交易機(jī)會(huì)，并為市場(chǎng)提供另一個(gè)對(duì)沖不利價(jià)格變動(dòng)的管道，促進(jìn)亞洲時(shí)區(qū)的對(duì)沖和套利需求。

小型合約單位小于倫敦金屬交易所對(duì)應(yīng)的基本金屬期貨合約：現(xiàn)有的LME銅、鋁、鋅、鉛期貨合約交易單位為25噸/合約，而即將推出的小型合約僅為5噸/合約；現(xiàn)有的LME鎳期貨合約為6噸/合約，小型合約僅為1噸/合約；現(xiàn)有的LME錫期貨合約為5噸/合約，小型合約僅為1噸/合約。

小型合約與當(dāng)前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的基本金屬期貨合約交易單位相同，有利于各交易者提高交易及對(duì)沖規(guī)模的靈活度和匹配度。產(chǎn)業(yè)客戶在做進(jìn)出口套保時(shí)，由于交易單位相同，且交易單位較小，更容易匹配自己的雙邊交易頭寸，提高資金使用效率。國(guó)內(nèi)外跨市場(chǎng)套利的時(shí)候，更有利于增加成交靈活性和流動(dòng)性，在配對(duì)方面不用受制于較高合約交易單位的影響，可以更好的匹配雙邊期貨頭寸。中小型企業(yè)和投機(jī)者將不用限制于較高合約價(jià)值的資金占用，可以采用更靈活的配對(duì)策略。

LME亞洲時(shí)段的交易量三成左右來(lái)自亞洲地區(qū)，此前國(guó)內(nèi)用戶在交易LME金屬市場(chǎng)交易需要進(jìn)行調(diào)期操作，且大部分國(guó)內(nèi)用戶都是產(chǎn)業(yè)鏈用戶，金融用戶參與度不高。在港交所推出人民幣及美元計(jì)價(jià)的小型合約之后，港交所為國(guó)內(nèi)及國(guó)際商品交易平臺(tái)構(gòu)建起了一座橋梁，提升了全球基本金屬期貨市場(chǎng)的互聯(lián)互通性及流通性。此外，LME市場(chǎng)作為全球金屬價(jià)格的定價(jià)中心，在融合港交所電子盤后價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將進(jìn)一步完善，更加貼近亞洲市場(chǎng)價(jià)格。

中大期貨副總經(jīng)理景川認(rèn)為，港交所推出迷你合約將提高金屬商品市場(chǎng)的流動(dòng)性，進(jìn)一步增強(qiáng)價(jià)格的公允價(jià)值。按照一般規(guī)律，推出迷你合約后，市場(chǎng)的活躍度將會(huì)得到提升。而對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，與之匹配的品種也會(huì)得到一定程度的提升，境內(nèi)外的聯(lián)動(dòng)性會(huì)加強(qiáng)，在內(nèi)外窗口打開的情況下，也在一定程度上帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的活躍度。

大有期貨高級(jí)研究員張順清認(rèn)為，此次推出的小型合約將提升市場(chǎng)影響力和定價(jià)權(quán)。自從收購(gòu)了LME后，再在港交所推出小合約的美元金屬與人民幣金屬，同時(shí)結(jié)合在前海建立的大宗現(xiàn)貨市場(chǎng)，后期還可能增設(shè)國(guó)內(nèi)LME交割庫(kù)等算是一個(gè)完整的組合計(jì)劃。

廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心紀(jì)元菲表示，影響跨市場(chǎng)套利的主要因素有基本面、政策面等，同時(shí)，庫(kù)存、物流運(yùn)輸和季節(jié)性的因素也值得關(guān)注。比如人民幣匯率波動(dòng)對(duì)跨市場(chǎng)套利的影響路徑為人民幣貶值，進(jìn)口成本增加，進(jìn)口比價(jià)上限上移；比如在電解鋁即將打開進(jìn)口窗口時(shí)做正向套利，由于我國(guó)是電解鋁生產(chǎn)大國(guó)，產(chǎn)量足夠支持國(guó)內(nèi)消費(fèi)，因此打開進(jìn)口窗口就可能引發(fā)海外供應(yīng)流入內(nèi)地，從而增加供應(yīng)，導(dǎo)致比價(jià)回歸。（木子）