黃金自去年10月以來啟動(dòng)上漲行情，在8月初美國擬對(duì)中國加征新的關(guān)稅后，上行呈現(xiàn)加速態(tài)勢，滬金累計(jì)漲幅高達(dá)18%。盡管已顯著上行，筆者認(rèn)為金價(jià)仍有上行空間，可作為長周期多頭配置資產(chǎn)。

美債收益率倒掛

美聯(lián)儲(chǔ)7月31日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，為近十年來首次降息。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示降息決定并不代表漫長降息周期的開始，未來可能降息也可能加息，但目前來看，美國兩年與十年期國債收益率倒掛，三個(gè)月與十年期國債收益率自5月23日以來持續(xù)倒掛，且近期倒掛程度加深，收益率曲線倒掛往往意味著美國經(jīng)濟(jì)將走向衰退。另外，考慮到全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)增長，外部經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)國內(nèi)的沖擊，及美國總統(tǒng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息過慢的指責(zé)與施壓，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大概率仍將降息1—2次，7月降息意味著美聯(lián)儲(chǔ)新一輪降息周期的開啟。

此外，今年以來，全球經(jīng)濟(jì)顯著放緩，除美國、荷蘭、希臘、越南、埃及外，多數(shù)國家7月制造業(yè)PMI均位于榮枯線下方，且美國ISM制造業(yè)指數(shù)自今年3月以來呈現(xiàn)持續(xù)走低狀態(tài)。因此在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，包括發(fā)達(dá)國家新西蘭、澳大利亞在內(nèi)的多國央行紛紛啟動(dòng)降息。日本及歐洲央行目前雖按兵不動(dòng)，但日本政策目標(biāo)利率及歐元區(qū)存款便利利率均自2016年初以來持續(xù)處于負(fù)利率水平。在全球貿(mào)易放緩、英國脫歐不確定性困擾下，德國二季度經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比下滑0.1%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)惡化，10月底英國無協(xié)議脫歐概率仍存在，歐洲經(jīng)濟(jì)未看到改善跡象，將持續(xù)疲軟態(tài)勢。目前市場預(yù)計(jì)9月歐洲央行將宣布寬松政策，降息幾無懸念，且近期對(duì)降息20個(gè)基點(diǎn)預(yù)期升溫，并上升至主流預(yù)期。

在美聯(lián)儲(chǔ)7月宣布降息后，全球進(jìn)入低利率水平時(shí)代，未來美債實(shí)際收益率將繼續(xù)向紀(jì)錄低點(diǎn)下行，而影響黃金價(jià)格的核心是美債實(shí)際收益率，因此黃金長期上行趨勢難言結(jié)束。

避險(xiǎn)需求提振

8月1日美國宣布擬于9月1日起對(duì)來自中國的3000億美元進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅。盡管8月14日美方表示部分商品加征關(guān)稅推遲至12月15日。中美經(jīng)貿(mào)磋商反復(fù)多變，但毋庸置疑的是全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)增長，且在地緣政治緊張、全球經(jīng)濟(jì)疲軟下，投資者將青睞于避險(xiǎn)資產(chǎn)，而發(fā)達(dá)國家國債收益率不斷下行甚至呈現(xiàn)負(fù)利率水平，黃金避險(xiǎn)價(jià)值將進(jìn)一步上升，今年黃金ETF持有量顯著上升，截至8月15日，SPDR黃金持有量為844.29噸，較年初增長48.98噸。

央行加大黃金儲(chǔ)備

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行壓力，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，今年以來全球多國央行，尤其是新興市場及發(fā)展中國家，繼續(xù)保持穩(wěn)健速度積累黃金儲(chǔ)備。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，上半年全球各國央行的凈購金量達(dá)374.1噸，同比增長57%，是自2010年各國央行成為凈買家以來的最高水平，其中俄羅斯、中國及哈薩克斯坦在上半年的購買量中依然處于領(lǐng)先地位。7月中國黃金儲(chǔ)備再增加9.95噸至1936.5噸，實(shí)現(xiàn)了自2018年12月以來，連續(xù)8個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。波蘭央行繼2018年購買25.7噸黃金后，今年又購買了100噸黃金。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)將有17家（新興和發(fā)展中國家）央行加大黃金購買量。

綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)及地緣政治不確定性增加、全球進(jìn)入低利率時(shí)代，美債實(shí)際收益率不斷下行，黃金長期多頭配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。但在金價(jià)持續(xù)性大幅上漲后，短期不排除技術(shù)性回調(diào)的可能，可考慮逢低買入操作。