8月中旬影響鋁價(jià)的利多突發(fā)性消息頻現(xiàn)。臺(tái)風(fēng)“利奇馬”使得鄒平地區(qū)出現(xiàn)洪澇，從而魏橋受其影響將停產(chǎn)105萬噸，另外，8月19日再次傳來新疆某電解鋁企業(yè)發(fā)生生產(chǎn)事故，已關(guān)停產(chǎn)能達(dá)50萬噸的消息，這些突發(fā)性的利多消息使得鋁價(jià)持續(xù)攀升。但從電解鋁當(dāng)前的實(shí)際基本面情況來看，成本端氧化鋁價(jià)位低位運(yùn)行，三季度供需緊平衡，但四季度產(chǎn)能或?qū)⒓嗅尫?，因此鋁價(jià)在今年年內(nèi)或呈現(xiàn)沖高回落走勢。

國內(nèi)外氧化鋁供應(yīng)寬松

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7—8 月因虧損減產(chǎn)涉及的年化產(chǎn)能為 409 萬噸、孝義二青會(huì)期間執(zhí)行50%限產(chǎn)涉及790萬噸產(chǎn)能致 8月氧化鋁出現(xiàn)短缺，7月、8月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量處于近年低位，從而使得8月氧化鋁從低位反彈，從而提振鋁價(jià)。

然而國外伊朗佳嘉姆（JAJARM）氧化鋁廠日前正式開始生產(chǎn)鋁錠，在第一階段產(chǎn)量將達(dá)到4萬噸。伊朗礦產(chǎn)與礦業(yè)發(fā)展改革組織（IMIDRO）規(guī)劃董事會(huì)主席胡達(dá)德·格里布普爾表示，佳嘉姆氧化鋁廠生產(chǎn)穩(wěn)定后將會(huì)把產(chǎn)量提高到12萬噸，明年產(chǎn)量將達(dá)到25萬噸。此外，海德魯項(xiàng)目也將逐步在9月開始復(fù)產(chǎn)，疊加阿聯(lián)酋鋁業(yè)新增產(chǎn)能合計(jì)為520萬噸。意味著9月隨著新增產(chǎn)能的投放和前期關(guān)停產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度氧化鋁供給偏寬松。那么，從氧化鋁成本端來看，氧化鋁價(jià)格疲軟將持續(xù)修復(fù)下游鋁企利潤。

產(chǎn)能四季度集中釋放

供給端方面，海外方面印度鋁工業(yè)公司(Hindalco)公布的本財(cái)年一季度(2019年4月至6月)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)鋁產(chǎn)量小幅上漲至326000噸，較上年同期的323000噸有所上漲；鋁銷量為320000噸，較去年同期300000噸同比增長7%。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月電解鋁產(chǎn)量為301.9萬噸，同比下降2%，由此8月中旬鋁價(jià)在突發(fā)消息面的刺激下展開反彈。但從調(diào)研情況來看，目前極端天氣并未對生產(chǎn)造成影響僅鋁水運(yùn)輸短期受阻，實(shí)際影響有限。并且近期山西、內(nèi)蒙等地因利潤刺激新增產(chǎn)能開始投放。新增產(chǎn)能方面，截至8月，已建成待投產(chǎn)產(chǎn)能約230萬噸，預(yù)計(jì)可投產(chǎn)約174.5萬噸，其中8月將投產(chǎn)26.5萬噸，9月及以后約148萬噸，并且根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一旦鋁價(jià)持續(xù)反彈，產(chǎn)能投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)時(shí)間將提前。整體來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能釋放將集中在四季度。

近期鋁價(jià)反彈的另一個(gè)主要因素釋今年夏季傳統(tǒng)淡季鋁錠庫存未出現(xiàn)累現(xiàn)象庫，市場預(yù)期消費(fèi)旺季來臨提前發(fā)酵。截至8月16日，電解鋁社會(huì)庫存為103.5萬噸，較7月初基本平穩(wěn)。按照以往季節(jié)性規(guī)律，9月進(jìn)入下游開工旺季，庫存有望繼續(xù)下滑，在此過程中持續(xù)關(guān)注家電、電力投資及汽車產(chǎn)量數(shù)據(jù)的變化。另外，值得投資者警惕的是全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，終端需求增速換擋及高滬倫比值下鋁材外需走軟。即使進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季或提振下游鋁的需求，但不宜盲目樂觀。

多鋁空鋅正當(dāng)時(shí)

短中期從品種供需來看，投資者可關(guān)注多鋁空鋅的跨品種套利操作。自2018年以來，海外鋅礦逐步進(jìn)入增產(chǎn)周期。依據(jù)安泰科預(yù)測，2019年我國之外新增鋅礦產(chǎn)能釋放量達(dá)到64.9萬噸。國內(nèi)鋅冶煉廠在冶煉利潤大幅改善的刺激下，新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能快速投放，冶煉瓶頸逐步打破，當(dāng)前鋅冶煉廠的開工率及單月產(chǎn)量均達(dá)到歷史高位水平。與此同時(shí)，未來鋅終端消費(fèi)下滑趨勢較為明顯，鋅供需或嚴(yán)重過剩，對鋅價(jià)料持續(xù)打壓。而鋁價(jià)短中期來看，供需處于緊平衡，對鋁價(jià)帶來支撐，因此多鋁空鋅正當(dāng)時(shí)。

整體來看，電解鋁9月或延續(xù)供需緊平衡，鋁價(jià)短中期內(nèi)有望延續(xù)反彈，但四季度隨著電解鋁產(chǎn)能集中釋放，終端需求是否完全好轉(zhuǎn)仍不確定，需謹(jǐn)防鋁價(jià)沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。