7月以來(lái)，鎳價(jià)一飛沖天，走出一波強(qiáng)勢(shì)拉漲行情，漲幅大超3萬(wàn)元/噸，最高至12.80萬(wàn)元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新高。隨著印尼政策的反復(fù)多變，鎳價(jià)劇烈震蕩不斷反轉(zhuǎn)，日內(nèi)振幅高達(dá)萬(wàn)點(diǎn)。短期內(nèi)鎳價(jià)走勢(shì)仍受消息面影響，波動(dòng)劇烈，關(guān)注印尼政策的具體出臺(tái)情況。

印尼禁礦政策反復(fù)多變

此輪鎳價(jià)的瘋狂上漲一直伴隨著7月以來(lái)礦端的消息擾動(dòng)。7月初，印尼礦業(yè)部的一位高級(jí)官員表示，印尼可能會(huì)在2022年實(shí)施原礦石出口禁令，推動(dòng)礦商在國(guó)內(nèi)加工礦產(chǎn)。8月5日，因市場(chǎng)傳聞?dòng)∧崮艿V部長(zhǎng)已經(jīng)簽署關(guān)于禁止出口原礦的部長(zhǎng)法令，擔(dān)憂情緒再度升溫。隨后，關(guān)于印尼是否提前實(shí)施礦石出口禁令的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，鎳價(jià)也一路飆升。8月12日，市場(chǎng)有消息稱，印尼總統(tǒng)不再進(jìn)行提前禁礦日期的討論，印尼鎳礦提前禁礦預(yù)期削弱，鎳價(jià)跳水下行，一度逼近跌停。但隨后晚間時(shí)段，市場(chǎng)又傳聞?dòng)∧嵴J(rèn)為加快出口禁令沒(méi)有問(wèn)題，鎳價(jià)受此提振雄風(fēng)再起。

回顧2014年，印尼鎳礦的出口禁令一度引發(fā)鎳價(jià)的大幅上漲，5個(gè)月左右上漲了50%以上。不過(guò)不同于2014年，當(dāng)時(shí)印尼國(guó)內(nèi)并沒(méi)有太多的產(chǎn)業(yè)支撐，而如今隨著我國(guó)及其它國(guó)家在印尼投產(chǎn)建設(shè)，印尼恢復(fù)禁止原礦出口只是時(shí)間問(wèn)題，后期印尼礦石將會(huì)優(yōu)先供應(yīng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。目前來(lái)看，印尼是否提前禁礦仍然會(huì)對(duì)鎳價(jià)具有重要影響。如果印尼維持2022年的出口禁令，那么未來(lái)更可能只是進(jìn)口形勢(shì)由原礦向鎳鐵進(jìn)口增量的轉(zhuǎn)變，對(duì)我國(guó)鎳原料供應(yīng)預(yù)計(jì)也不會(huì)有太大問(wèn)題。但如果印尼最終提前禁止原礦出口，短期對(duì)市場(chǎng)或仍有情緒提振作用，但最終影響如何還需看政策的具體實(shí)施時(shí)間及力度。

菲律賓方面，最大高鎳礦山SRLANGUYAN計(jì)劃10~11月份停產(chǎn)高鎳礦，預(yù)計(jì)減少出礦量50萬(wàn)~60萬(wàn)濕噸/月。另外，該礦山附近的另一座礦山ANC也面臨著資源枯竭的壓力，目前雖未正式關(guān)停，但已無(wú)高品位礦產(chǎn)出，以中品位尾礦為主。由于開(kāi)發(fā)時(shí)間較早，TawiTawi礦區(qū)高品位礦的枯竭壓力的確較大。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該消息對(duì)鎳礦供應(yīng)市場(chǎng)的確存在影響，短期對(duì)于鎳價(jià)或有一定支撐。

短期來(lái)看，雖然6月份中國(guó)鎳礦進(jìn)口有所減少，進(jìn)口量為427.65萬(wàn)噸，但菲律賓出口較為平穩(wěn)，印尼鎳礦出口配額持續(xù)批復(fù)，且于8月13日又批復(fù)3家鎳礦山出口新配額，整體供給依舊寬松，上半年中國(guó)累計(jì)鎳礦進(jìn)口總量為2068.12萬(wàn)噸，同比增加250.86萬(wàn)噸，增幅為13.8%。礦端供應(yīng)暫無(wú)近憂，但仍受印尼政策反復(fù)的影響。

供需壓力仍存

雖然鎳礦進(jìn)口有所減少，但鎳鐵進(jìn)口增幅較大。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，6月中國(guó)鎳鐵進(jìn)口總量14.33萬(wàn)噸，環(huán)比增幅18.54%，同比增幅140.37%。其中，自印尼進(jìn)口量9.89萬(wàn)噸，環(huán)比增幅17.97%，同比增幅237.49%。1~6月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口量為80.28萬(wàn)噸，同比去年增幅為93.59%；來(lái)自印尼總量為54.35萬(wàn)噸，同比增幅為115.85%。

產(chǎn)量方面，據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，7月全國(guó)鎳生鐵環(huán)比增長(zhǎng)2.57%至5.07萬(wàn)鎳噸，同比增長(zhǎng)49.13%。8月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)3.49%至5.25萬(wàn)鎳噸，其中高鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)增長(zhǎng)4.06%至4.53萬(wàn)鎳噸。

短期來(lái)看，雖然上半年鎳鐵產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，鎳鐵供應(yīng)并未出現(xiàn)過(guò)剩跡象，不銹鋼廠的高排產(chǎn)對(duì)于鎳的需求具有一定提振作用。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，7月全國(guó)不銹鋼產(chǎn)量252.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.71%，同比增長(zhǎng)18.65%。其中，300系產(chǎn)量117萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.91%，同比增長(zhǎng)9.36%。預(yù)計(jì)8月不銹鋼產(chǎn)量初值260.2萬(wàn)噸，其中300系120.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.99%。

但是中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，由于鎳鐵廠利潤(rùn)較好，新增鎳鐵項(xiàng)目的加速投放預(yù)計(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步進(jìn)行，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力仍存。此外，鋼廠也面臨著高產(chǎn)量、高庫(kù)存、弱消費(fèi)的困局。佛山和無(wú)錫兩地社會(huì)庫(kù)存今年來(lái)并沒(méi)有出現(xiàn)季節(jié)性去庫(kù)，反而不斷累庫(kù)創(chuàng)數(shù)年新高。截至8月2日，無(wú)錫和佛山兩地不銹鋼樣本庫(kù)存量47.3萬(wàn)噸，同比增幅約40%。未來(lái)若終端需求沒(méi)有明顯改善，不銹鋼的累庫(kù)壓力對(duì)于鎳價(jià)的負(fù)反饋預(yù)期仍濃。

此外，雖然全球庫(kù)存水平較低，對(duì)于鎳價(jià)仍有支撐，但隨著上期所庫(kù)存的回升，前期市場(chǎng)關(guān)于交割品不足的擔(dān)憂或有緩解。截至8月9日，上期所庫(kù)存2.83萬(wàn)噸，較前期低點(diǎn)已回升2萬(wàn)噸左右，而LME庫(kù)存在上周也出現(xiàn)回升跡象。

后市展望

展望后市，短期內(nèi)鎳價(jià)走勢(shì)仍受消息面影響，波動(dòng)劇烈，關(guān)注印尼政策的具體出臺(tái)情況。如果印尼維持2022年的出口禁令，那么未來(lái)更可能只是進(jìn)口形勢(shì)由原礦向鎳鐵進(jìn)口增量的轉(zhuǎn)變，對(duì)我國(guó)鎳原料供應(yīng)預(yù)計(jì)也不會(huì)有太大問(wèn)題。但如果印尼最終提前禁止原礦出口，短期對(duì)市場(chǎng)或仍有情緒提振作用，但最終影響如何還需看政策的具體實(shí)施時(shí)間及力度。中長(zhǎng)期來(lái)看，鎳價(jià)仍面臨下行壓力。一方面，隨著鎳鐵價(jià)格走高，在高利潤(rùn)的刺激下，新增鎳鐵項(xiàng)目的加速投放將繼續(xù)穩(wěn)步進(jìn)行。另一方面，在全球經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，若終端需求無(wú)明顯回暖，不銹鋼的累庫(kù)壓力對(duì)于鎳價(jià)的負(fù)反饋預(yù)期仍濃。短期需要注意的是，目前鎳市供應(yīng)暫未出現(xiàn)過(guò)?，F(xiàn)象，菲律賓最大高鎳礦山可能關(guān)停引發(fā)的礦端擔(dān)憂對(duì)于鎳價(jià)或仍有支撐，此外關(guān)注前期涌入的巨量資金的走向。

（作者單位：東海期貨）