近期鎳價表現(xiàn)搶眼，自7月初行情啟動以來，累計漲幅已高達30%，遠超市場預期。本輪上漲更多是圍繞著資金多空博弈和鎳礦消息面的擾動，但由于鎳價存在長期做多的基礎，供需缺口加上低庫存等因素導致資金很容易助推一波可觀的上漲行情。雖然中長線偏弱的基本面沒有改善，但是不銹鋼8月高排產(chǎn)超預期，以及印尼提前禁礦和菲律賓鎳礦枯竭等因素引發(fā)的供應擔憂，可能演繹鎳礦成本抬升帶動鎳價上漲的邏輯，因此，鎳價存在高位震蕩的基本面支撐。但受不銹鋼高庫存和下游畏高情緒的影響，持倉新高繼續(xù)拉漲動力不足，短期來看，鎳價面臨高位調(diào)整。

礦端消息擾動帶動成本抬升

本輪鎳價上漲伴隨著印尼提前禁礦的消息炒作。鎳礦協(xié)會8月4日通知旗下所有成員，印尼能礦部部長已經(jīng)簽署關于禁止出口原礦的部長法令。隨后立即有新聞辟謠，包括德龍、青山、金川等都未得到上述通知。接下來幾天禁礦消息層出不窮，8月9日，印尼方面表示要聽取各部門對出口禁令的意見，隨即8月12日，印尼總統(tǒng)表示不再進行提前禁礦的討論，導致市場削弱禁礦預期，鎳價跳水下行。但晚些時候，市場又傳聞政府認為加快出口禁令沒有問題。一時間消息紛雜，鎳價波動加劇。雖然印尼方面沒有給出最終的決定，但從8月初印尼兩家礦山獲得出口配額的情況來看，印尼提前禁礦的可能性較小，主要原因在于印尼鎳礦背后利益糾葛較重，而且短期很難達成一致。

此外，菲律賓鎳礦也出現(xiàn)異常，ANC和SR Languyan這2座礦山面臨著資源枯竭的壓力，疊加市場傳聞TAWI–TAWI地區(qū)的采礦工作將暫停，加劇了鎳礦供應的擔憂。事實上，8月以來，高鎳礦CIF價格一路攀升，一方面國內(nèi)鎳生鐵工廠開啟雨季備貨，另一方面海運費不斷走高。雖然印尼禁礦消息尚未定論，但鎳礦成本不斷抬升確實改善了鎳的基本面，鎳價上漲路徑可由成本抬升作為支撐。

做多動能逐步減弱

除了消息面對鎳價的炒作，短期做多資金助推也是重要因素。做多力量押注點在于鎳礦消息的炒作，可交割品結構性短缺等因素。做空的押注點在于鎳生鐵產(chǎn)能投放加速以及下游不銹鋼高庫存壓力對于鎳價的負反饋。當前鎳價已經(jīng)到了相對分歧點，滬鎳持倉不斷創(chuàng)新高，一定程度上反映了多空力量均衡。但是隨著鎳價高位震蕩運行，做多力量想要進一步抬升鎳價略顯不足。首先，印尼提前禁礦的炒作已經(jīng)充分兌現(xiàn)在盤面上，若鎳礦沒有實質(zhì)性的供應縮減，鎳價持續(xù)上漲缺乏基本面支撐。其次，當前持倉已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，多頭想要繼續(xù)拉漲動力不足。

由于三、四季度鎳生鐵投放壓力依舊很大，而終端需求并沒有實質(zhì)性改善。鋼廠8月高排產(chǎn)壓力將進一步體現(xiàn)到社會庫存上。

根據(jù)不銹鋼網(wǎng)統(tǒng)計，8月上旬，無錫和佛山地區(qū)不銹鋼樣本庫存量為71.59萬噸，環(huán)比7月下旬增長12.54%，社會庫存呈現(xiàn)逆季節(jié)性高位，不銹鋼累庫壓力對鎳價會產(chǎn)生持續(xù)的負反饋。此外，外圍宏觀環(huán)境不斷惡化，8月12日歐盟對中國、中國臺灣、印度尼西亞的某些熱軋不銹鋼板卷發(fā)起反傾銷調(diào)查，無疑給不銹鋼終端消費產(chǎn)生不利影響。

綜上所述，近期鎳價上漲不排除鎳礦成本抬升帶動的基本面改善。然而，鎳價已處于相對高位，做多資金助推的力量在逐步削弱。由于三、四季度中長線偏弱的基本面沒有改善，不銹鋼高庫存以及中美貿(mào)易摩擦全面升級等因素將加劇市場動蕩，短期鎳價面臨調(diào)整。

（作者單位：信達期貨）