本周五，備受資本市場(chǎng)關(guān)注的杰克遜霍爾“全球央行年會(huì)”在美國(guó)召開。該年會(huì)已經(jīng)按照慣例召開了30多年。此前，包括美國(guó)、日本和歐洲一些新興經(jīng)濟(jì)體的央行行長(zhǎng)均參加過(guò)此次年會(huì)。據(jù)悉，本周五晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在該年會(huì)上發(fā)表主題演講，其字里行間透露出的“蛛絲馬跡”或?qū)⒃俅纬蔀槿蛲顿Y者下一步操作的“風(fēng)向標(biāo)”。

市場(chǎng)人士分析，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，通脹水平難以獲得走高動(dòng)力，英國(guó)脫歐等不確定性風(fēng)險(xiǎn)高企，以及近期長(zhǎng)短期美債收益率倒掛暗示經(jīng)濟(jì)衰退可能性升高等因素，讓市場(chǎng)參與者期待全球央行更加寬松的政策潮流。

杰克遜霍爾“全球央行年會(huì)”本次主題為“貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”，屆時(shí)各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣政策環(huán)境等將被集中拿到桌面上討論。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，該會(huì)議對(duì)以黃金為代表的貴金屬行情的影響頗大，近些年大多數(shù)會(huì)議提振了黃金行情。6年前，大舉買入黃金的“中國(guó)大媽”也在近期國(guó)際金價(jià)走高中成功解套，如今開始期待牛市“未完”并坐等收益。

關(guān)注貨幣政策新信號(hào)

杰克遜霍爾“全球央行年會(huì)”成為慣例，始于1982年堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主辦的一場(chǎng)貨幣政策論壇。此后每年8月，來(lái)自世界各地的央行行長(zhǎng)、財(cái)政部長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家聚集在此，共商全球貨幣政策與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等問(wèn)題。

歷史上，該年會(huì)曾釋放過(guò)重磅信號(hào)，如暗示加息或降息、量化寬松（QE）等，極大影響了貨幣政策的走向和金融市場(chǎng)的表現(xiàn)。如2010年時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克釋放了推出第二輪QE的信號(hào)；2015年，多位新興市場(chǎng)央行官員表示美聯(lián)儲(chǔ)盡早加息可能更好，當(dāng)年12月，美聯(lián)儲(chǔ)隨即啟動(dòng)了金融危機(jī)以來(lái)的首次加息。

今年會(huì)議全世界的關(guān)注點(diǎn)大多落在了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話及其傳達(dá)的微妙信號(hào)上。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，市場(chǎng)將從鮑威爾的演講中尋找線索，判斷美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)重新考慮讓“預(yù)防性降息”轉(zhuǎn)向全面的降息周期。因?yàn)樵诋?dāng)前全球經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)下一步走向尤為關(guān)鍵。

值得注意的是，此前議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)雖然宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，成為十年來(lái)的“首降”，順?biāo)焓袌?chǎng)心愿，但在媒體發(fā)布會(huì)上，鮑威爾將降息25個(gè)基點(diǎn)解釋為“一次周期內(nèi)的政策調(diào)整”而不是一連串寬松政策的起點(diǎn)，市場(chǎng)參與者將之解讀為美聯(lián)儲(chǔ)并不準(zhǔn)備開啟降息周期，這一措辭曾一度引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

本屆全球央行年會(huì)“背景色”黯淡，更讓市場(chǎng)預(yù)期全球央行更廣泛地掀起降息潮。“黯淡”的根源在于經(jīng)濟(jì)衰退陰云不散，制造業(yè)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，全球債市也發(fā)出警報(bào)信號(hào)。分析人士稱，在特朗普頻頻施壓美聯(lián)儲(chǔ)呼吁降息以及市場(chǎng)廣泛預(yù)期降息的背景中，美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向似乎左右為難。

會(huì)后金價(jià)上漲幾率高

據(jù)統(tǒng)計(jì)，杰克遜霍爾會(huì)議后的黃金價(jià)格大多數(shù)情況下走升。“后金融危機(jī)時(shí)代”（即2008年以來(lái)）的11次年會(huì)過(guò)后第一個(gè)交易日，黃金有9次實(shí)現(xiàn)上漲，單日最大漲幅出現(xiàn)在2013年，達(dá)到3%。

從今年上半年情況來(lái)看，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息且降息幅度超出預(yù)期，短時(shí)間會(huì)導(dǎo)致資金流入股市、施壓黃金。但長(zhǎng)期看，隨著全球負(fù)收益資產(chǎn)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，全球央行寬松立場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)，料繼續(xù)支撐黃金走高。對(duì)于很多分析師而言，黃金上漲的動(dòng)力主要是債券收益率持續(xù)下降，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)很快結(jié)束。

日前，美國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)了自2007年以來(lái)的首次倒掛，而這一倒掛通常被認(rèn)為是預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退的有效信號(hào)；同時(shí)，英國(guó)2年期和10年期國(guó)債利差也出現(xiàn)了自2008年以來(lái)的首次倒掛；德國(guó)30年期國(guó)債收益率首次跌至-0.2%下方；日本10年期國(guó)債收益率跌破日本央行的目標(biāo)區(qū)間下限-0.2%。美國(guó)銀行指出，除美國(guó)外的主權(quán)債券平均收益率水平已經(jīng)跌至負(fù)區(qū)間，這是歷史上首次出現(xiàn)。

市場(chǎng)人士指出，隨著主權(quán)債券負(fù)收益率頻現(xiàn)，黃金的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)?；诋?dāng)前全球市場(chǎng)的不確定性因素，很多投資者需要進(jìn)行一些對(duì)沖，黃金依然是很好的選擇。

上周，國(guó)際金價(jià)繼續(xù)受到避險(xiǎn)情緒支撐，在震蕩中上行，COMEX黃金收于1520美元/盎司上方。本周以來(lái)，黃金價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，從周線來(lái)看，COMEX黃金在“周線六連陽(yáng)”后走跌。有觀點(diǎn)表示，黃金在經(jīng)歷了連續(xù)上漲后，市場(chǎng)在看漲黃金的問(wèn)題上出現(xiàn)一些分歧，一部分投資者轉(zhuǎn)向看空。

多數(shù)分析師認(rèn)為，黃金漲勢(shì)強(qiáng)勁，此前持續(xù)突破多個(gè)關(guān)鍵阻力位，在不確定性因素作用下，黃金料總體仍處于上行走勢(shì)。Kitco全球交易主管哈格表示，黃金市場(chǎng)仍具有很大的“建設(shè)性”，市場(chǎng)上“問(wèn)題”猶在，買入黃金進(jìn)行對(duì)沖仍有很大需求，任何回調(diào)都是買入良機(jī)。哈格表示，如果黃金近期能夠確認(rèn)1520美元/盎司支撐，黃金下一個(gè)目標(biāo)將是1600美元/盎司。

“中國(guó)大媽”坐等收益

提到黃金，就不得不想到對(duì)黃金有囤貨熱情的“中國(guó)大媽”們。依當(dāng)下行情來(lái)看，這些六年前血戰(zhàn)華爾街的“中國(guó)大媽”不僅實(shí)現(xiàn)了解套回本，還有望迎來(lái)坐等收益的好日子。

2013年4月金價(jià)大跌，樂(lè)壞了對(duì)黃金有著偏愛(ài)情結(jié)的“中國(guó)大媽”們，她們隨即在全國(guó)各地黃金賣場(chǎng)開啟了一場(chǎng)“瘋狂掃貨”，一度導(dǎo)致商場(chǎng)金飾、銀行金條缺貨。不過(guò)，此次囤金熱似乎選在了一個(gè)錯(cuò)誤時(shí)點(diǎn)：在華爾街大鱷聯(lián)手施壓之下，黃金在之后近兩年的時(shí)間里一路下行，直到2016年初才有所好轉(zhuǎn)。

據(jù)市場(chǎng)人士測(cè)算，當(dāng)時(shí)“中國(guó)大媽”建倉(cāng)的成本對(duì)應(yīng)到國(guó)際金價(jià)約為1350~1400美元/盎司，算上實(shí)物黃金的加工費(fèi)可能需要金價(jià)漲至1450美元/盎司以上才能完全解套。近日，COMEX黃金價(jià)格雖然出現(xiàn)回調(diào)，但依然守住1500美元/盎司關(guān)口上方。

渣打銀行分析師表示，“貿(mào)易不確定性、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化等諸多因素疊加在一起，美聯(lián)儲(chǔ)都不得不加以考量，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化何種程度上損及美國(guó)經(jīng)濟(jì)還不得而知，在當(dāng)下環(huán)境中，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒(méi)有可以參考的前車之鑒。”該行認(rèn)為，9月美聯(lián)儲(chǔ)將再一次降息，12月也將實(shí)施進(jìn)一步降息。在利率水平走低、地緣風(fēng)險(xiǎn)涌動(dòng)下，黃金價(jià)格有望獲得支撐。

Mobius Capital創(chuàng)始人莫比斯近日重申了對(duì)黃金看多的觀點(diǎn)。他表示，黃金的長(zhǎng)期前景一定是上升的，建議投資者增加黃金頭寸，至少在投資組合中持有10%的實(shí)物黃金。

同為貴金屬的白銀行情也有望脫穎而出。BubbaTrading網(wǎng)站首席策略師霍維茲表示，未來(lái)幾個(gè)月，“金銀比”料將降低，不是說(shuō)金價(jià)會(huì)走低，而是說(shuō)銀價(jià)會(huì)更加強(qiáng)勁，跑贏黃金的漲幅。RJO期貨高級(jí)市場(chǎng)策略師史崔柏稱，白銀的上漲動(dòng)力在集聚，一旦金銀比突破200日均線，白銀行情有望開啟，他預(yù)測(cè)，年底金價(jià)將達(dá)到1600美元/盎司，銀價(jià)將達(dá)到20美元/盎司。