9月的第一個(gè)交易日，有一種金屬在資本市場閃閃發(fā)光，這次不是黃金而是鎳。鎳價(jià)上漲源于一道禁令，印尼宣布全面禁止鎳礦石出口引爆整個(gè)市場。滬鎳期貨創(chuàng)上市來新高、倫鎳升至近5年高位，相關(guān)上市公司股價(jià)也是聞風(fēng)上漲，在業(yè)內(nèi)專家看來，印尼鎳礦出口限制將引發(fā)全球供應(yīng)缺口擴(kuò)大，鎳價(jià)近期延續(xù)強(qiáng)勢的概率很大。

滬鎳期貨創(chuàng)歷史新高！

鎳是基本工業(yè)有色金屬之一，廣泛應(yīng)用于鋼鐵、機(jī)械、建筑、化學(xué)工業(yè)領(lǐng)域，也是鋰電池的重要制作原料之一。2015年3月27日，鎳期貨在上海期貨交易所掛牌交易。

鎳期貨顯然市場上是最亢奮的，期價(jià)一路高歌猛進(jìn)。滬鎳主力合約價(jià)格在9月2日跳空高開，強(qiáng)勢封住一字板漲停，當(dāng)日上漲6%，收報(bào)136960元/噸，刷新了上市以來的最高紀(jì)錄。周一晚間夜盤交易時(shí)段，鎳期貨繼續(xù)高開大漲，截至記者發(fā)稿時(shí)突破144200元/噸，漲幅超過5%。LME（倫敦金屬交易所）倫鎳期貨價(jià)格同樣跳漲至五年高位。

實(shí)際上，滬鎳價(jià)格在近兩個(gè)月來已經(jīng)持續(xù)上漲多時(shí)。8月1日至今的累計(jì)漲幅已近30%，如果從7月初算起，累計(jì)漲幅更是超過40%。倫鎳的近期漲幅同樣不小，8月至今也達(dá)到25%。

印尼鎳礦出口禁令成大漲導(dǎo)火索

期鎳價(jià)格為何跳漲？機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，印尼限制鎳礦石出口，鎳礦供應(yīng)將出現(xiàn)大幅缺口是主要原因。

近期關(guān)于印尼禁礦的傳言彌漫整個(gè)市場，據(jù)安泰科9月2日上午了解，印尼礦業(yè)部長佐南于上周五（8月30日）發(fā)表對外講話，考慮到印尼鎳冶煉項(xiàng)目進(jìn)展順利，2019年年底將會全面禁止原礦出口。9月2日午間，印尼能源和礦產(chǎn)資源部（ESDM）宣布，印尼將于2020年1月1日起禁止鎳礦出口。

東證衍生品研究院高級分析師曹洋指出，鎳價(jià)上漲的核心驅(qū)動在于印尼禁止鎳礦出口政策落地，印尼能源與礦產(chǎn)資源部表示，從2020年1月1日開始，含量低于1.7％的鎳礦石不再允許出口。從實(shí)際影響上看，2020年印尼禁止鎳礦出口如果嚴(yán)格執(zhí)行，中國鎳礦進(jìn)口因此將出現(xiàn)至少2000萬實(shí)物噸缺口，其他地區(qū)可彌補(bǔ)的量預(yù)計(jì)不會超過500萬噸，這樣來看，明年國內(nèi)鎳鐵企業(yè)的原料將出現(xiàn)階段性緊缺。從情緒影響上看，印尼禁礦提前的預(yù)期儼然已經(jīng)落地，事件對市場多頭情緒的助推已達(dá)到高潮，后期邊際上恐將逐漸減弱。

在他看來，短期鎳價(jià)仍處于情緒定價(jià)階段，多頭情緒將繼續(xù)“慣性”發(fā)酵，短期建議偏多思路操作，滬鎳主力合約目標(biāo)價(jià)150000元/噸。中長期看，需求端對多頭情緒的抑制還有較大的發(fā)酵空間。從情緒轉(zhuǎn)換的角度看，事件性支撐最強(qiáng)的階段已出現(xiàn)，未來將出現(xiàn)邊際的減弱。做空仍需耐心等待情緒顯著轉(zhuǎn)變，做空建議右側(cè)操作。

華泰期貨研究員付志文認(rèn)為，印尼政策存在一定的反復(fù)性，未來不排除再次放開鎳礦出口的可能，不過短期內(nèi)禁礦政策已經(jīng)落地，再次變動可能性很小。在印尼鎳礦禁止出口后，中國的鎳礦供應(yīng)將主要依賴菲律賓，菲律賓的鎳礦政策將對鎳價(jià)影響巨大，如果菲律賓再次炒作環(huán)保問題導(dǎo)致礦山關(guān)停，則短期內(nèi)全球可能找不到新的鎳礦供應(yīng)來源彌補(bǔ)印尼和菲律賓的減量，若是如此則可能為鎳價(jià)帶來極大的情緒沖擊。

“不過，因菲律賓近幾年大量開采導(dǎo)致鎳礦儲量和品位有所下滑，加上10月份后菲律賓高鎳礦主產(chǎn)區(qū)TAWI-TAWI地區(qū)部分礦山可能枯竭關(guān)停，即便鎳礦高價(jià)格刺激，菲律賓鎳礦供應(yīng)增量可能也有限。美洲地區(qū)因運(yùn)費(fèi)較高目前出口到中國的量較少，若未來鎳礦價(jià)格處于高位，則美洲地區(qū)鎳礦供應(yīng)可能成為一個(gè)新的途徑。但這些增量依然無法彌補(bǔ)印尼禁礦造成的缺口，預(yù)計(jì)2020年依然有可能出現(xiàn)12-18萬金屬噸的鎳礦供應(yīng)缺口。”付志文稱。

多只鎳礦概念股大漲

鎳價(jià)傳導(dǎo)至A股市場，帶動多只鎳礦概念股在9月2日大漲。

青島中程漲勢最猛，9月2日封住漲停板，上漲10%后股價(jià)為8.53元。此外，盛屯礦業(yè)(600711)（600711）上漲8.23%，鵬欣資源(600490)（600490）上漲5.86%，西部礦業(yè)(601168)（601168）上漲4.62%，格林美上漲4.55%。

上述受益?zhèn)€股中，不少都擁有鎳礦的采礦權(quán)或租賃權(quán)。

青島中程的半年報(bào)顯示，公司目前在印尼加里曼丹省持有的中加煤礦約2212公頃，在印尼蘇拉威西省持有Madani鎳礦約2014公頃，持有的BMU鎳礦約1963公頃（公司合計(jì)持有BMU80%的股權(quán)），公司取得了上述礦產(chǎn)的探礦權(quán)及采礦權(quán)。

盛屯礦業(yè)擁有贊比亞南部的穆納里鎳礦的租賃權(quán)。此外，公司已公告將出資1.45億美元參與在印度尼西亞緯達(dá)貝工業(yè)園區(qū)投建年產(chǎn)3.4萬噸鎳金屬量高冰鎳項(xiàng)目，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)高冰鎳4.36萬噸，高冰鎳含鎳量3.4萬噸。

鵬欣資源參股的Clean TeQ Holdings Ltd.擁有位于澳洲新南威爾士耶斯頓的鎳鈷鈧礦項(xiàng)目。

在專家看來，本輪鎳價(jià)上漲可能比以往的反彈持續(xù)時(shí)間更長，從而給相關(guān)上市公司股價(jià)帶來進(jìn)一步上漲動力。

南華期貨研究所鎳及不銹鋼分析師樓丹慶則認(rèn)為，本輪鎳價(jià)上漲主要?dú)w因于純鎳的結(jié)構(gòu)性短缺：

首先從不銹鋼粗鋼產(chǎn)量增速上看，前7個(gè)月國內(nèi)不銹粗鋼增速達(dá)到13%以上，并且從各國家、地區(qū)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)不銹鋼粗鋼大幅增長是導(dǎo)致全球不銹鋼產(chǎn)量增速超預(yù)期的主要原因。這直接導(dǎo)致對鎳元素的需求超預(yù)期。

其次從不銹鋼工藝角度看，NPI對鎳板的替代性有一個(gè)明顯的瓶頸，即NPI鎳含量在11.7%以下時(shí)，噸鋼添加的鎳板是有個(gè)比較明確的下限的，即最低用量。而今年預(yù)計(jì)的NPI增量主要來自國內(nèi)和印尼，其中國內(nèi)的NPI含鎳平均品位僅從去年的8.9%提高到目前的9.6%，同時(shí)印尼NPI新增投產(chǎn)一再拖延，兩者導(dǎo)致不銹鋼對純鎳的剛需增加。

最后，從供需的結(jié)果——庫存上看，連續(xù)3年的供小于求使得倫鎳和上期所兩市的顯性庫存從高位的逾60萬噸下降至目前16.5萬噸左右水平，即使加上保稅區(qū)和社會庫存，并考慮外盤隱形庫存量大約在6到9萬噸，總體全球庫存量當(dāng)前也只有29萬噸左右，剔除上期所和LME死庫外可用庫存量預(yù)計(jì)在20萬噸左右。而資金借機(jī)逐漸掌握了國內(nèi)外的現(xiàn)貨庫存，外盤現(xiàn)貨升水3月合約超120美金，外盤倫鎳持倉集中度在60%至80%，倉單中逾一半以上在一家投資者手中。

“這些都給鎳價(jià)上漲鑄造了完美的基礎(chǔ)，而價(jià)格上漲至12萬5以上后，一直引起市場擔(dān)憂的印尼禁礦落下實(shí)錘，并且是2020年1月1日開始全面禁止鎳礦出口。在這一前提下，我們重新考慮供需情況發(fā)現(xiàn)，鎳的供應(yīng)短缺將從目前預(yù)計(jì)的4萬噸左右擴(kuò)大至10萬噸。相對于2014年時(shí)印尼禁礦情況，今年市場禁礦前備貨的時(shí)間從1年縮短至半年，同時(shí)鎳鐵廠常備庫存從2個(gè)半月到4個(gè)月縮窄至1個(gè)月到2個(gè)月，同時(shí)下游不銹鋼產(chǎn)量也大幅提升，因此本輪上漲驅(qū)動較2014年更為強(qiáng)勁。供應(yīng)恢復(fù)有待印尼鎳鐵新增產(chǎn)能投產(chǎn)而預(yù)計(jì)較慢，需求端的負(fù)反饋將需要更極端的情況才能往上游傳導(dǎo)，因此本輪上漲的時(shí)間較2014年也預(yù)計(jì)更為長久。” 樓丹慶說。

曹洋也指出，國內(nèi)與鎳直接相關(guān)的上市公司不多，更多集中在新能源電池領(lǐng)域，鎳價(jià)上漲對鎳直接或間接相關(guān)的公司股價(jià)可能會有一定支撐，但支撐是否可持續(xù)，還要看上市公司的盈利變化等。印尼禁礦短期將提升其國內(nèi)資源的估值，在印尼擁有礦山或冶煉廠的企業(yè)或獲得更高的市場估值。

鎳價(jià)上漲與即將上市的不銹鋼期貨

鎳是不銹鋼生產(chǎn)中不可或缺的原料之一，鎳價(jià)上漲對不銹鋼成本影響很大。不銹鋼期貨即將于本月25日在上期所掛牌交易，因此近期的鎳價(jià)上漲對未來不銹鋼期貨市場走勢也會帶來一定影響。

談到這個(gè)問題，曹洋認(rèn)為，鎳作為不銹鋼重要原料，在300系不銹鋼成本中占比超過50%，因此，鎳現(xiàn)階段是整個(gè)300系不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)中樞，短期看，鎳價(jià)上漲將對300系不銹鋼價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，近期，300系不銹鋼價(jià)格或出現(xiàn)拉漲，同時(shí)，由于下游原料庫存不足，短期價(jià)格急漲或引發(fā)下游補(bǔ)庫增強(qiáng)，對不銹鋼短期庫存去化有幫助。但是，長期來看，不銹鋼價(jià)格上漲是否能順利傳導(dǎo)下去，還要看不銹鋼基本面情況，目前而言，不銹鋼供需過剩形勢依然嚴(yán)峻，我們認(rèn)為不銹鋼價(jià)格持續(xù)上漲的可能性不大，后期存在一定的回調(diào)壓力。

南華期貨研究所鎳及不銹鋼分析師樓丹慶則指出，在本輪原料上漲中，因供小于求，原料端上漲將成本幾乎無摩擦的傳導(dǎo)至不銹鋼端。但我們分析熱軋到冷軋到下游消費(fèi)的情況看，冷熱軋剪刀差擴(kuò)大，不銹鋼庫存不斷創(chuàng)新高，冷軋產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量增速不足4%，遠(yuǎn)低于熱軋產(chǎn)量和表觀消費(fèi)增速。種種跡象均表明下游終端消費(fèi)增速雖超預(yù)期但不足以消化上游產(chǎn)量大幅增長，隨著四季度淡季到來，終端消費(fèi)若進(jìn)一步走弱，鋼廠陷入虧損將是不可避免的事情。而不銹鋼期貨將在9月25日上市，短期內(nèi)鋼價(jià)隨鎳價(jià)上漲幅度雖相對較小，但只要鎳價(jià)不跌，鋼價(jià)將繼續(xù)跟漲，屆時(shí)鋼廠可在合適利潤情況下在盤面拋不銹鋼買鎳鎖定利潤，以應(yīng)對可能到來的行業(yè)寒冬。

下一個(gè)因供應(yīng)端擾動跳漲的商品會是誰？

今年以來，全球經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，終端需求受到影響，大宗商品整體表現(xiàn)不佳，但供應(yīng)端擾動卻已經(jīng)造就了幾次個(gè)別商品價(jià)格的暴漲。除了本次鎳以外，今年年初，巴西礦難導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格連續(xù)大幅上漲，大連鐵礦石期貨價(jià)格漲幅一度超過60%，不過7月下旬起又經(jīng)歷了急速下跌。

人們不禁會問，下一個(gè)因供應(yīng)端擾動跳漲的商品可能會是誰？有業(yè)內(nèi)人士猜測也許會是原油。“目前原油需求并不差，供應(yīng)端盡管短期OPEC原油產(chǎn)量出現(xiàn)了增加，但總體上看仍在實(shí)施限產(chǎn)，而美國的產(chǎn)量提升短期已經(jīng)到了極限，在國際局勢動蕩的背景下，原油供應(yīng)可能并沒有想象中那么穩(wěn)固。”