8月滬鋁震蕩上行

倫鋁走勢疲軟

8月份，滬鋁盤面經(jīng)歷了兩輪大幅上漲，打破了此前持續(xù)了很久的震蕩局面。在旺季即將來臨之際，市場看多氛圍漸濃，加上天災人禍所帶來的供給預期偏緊，主力多頭發(fā)力推動價格上行。國際宏觀方面隨著帶來了一定的利空影響，但是影響相對短暫，在旺季炒作情緒的作用下顯得勢單力薄。倫鋁方面則截然相反，歐美經(jīng)濟衰退的預期以及上游海德魯氧化鋁的滿產(chǎn)，帶來的是價格疲軟的行情。截至8月28日，滬鋁主連收盤在1.43萬元/噸，月漲幅達2.844%；倫鋁收盤在1762.5美元/噸，月跌幅達2.03%。

8月以來，國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報價走勢先抑后揚，基本與盤面同步，整體價格明顯上漲。長江有色金屬市場A00鋁現(xiàn)貨報價從7月底的1.39萬元/噸，收盤在8月30日的1.43萬元/噸，漲幅為2.73%。

另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價格走勢則非常疲軟，8月以來整體呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢。截至8月28日的報價在1724美元/噸，跌幅2.96%。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳

9月降息是大概率事件

美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基本符合預期，但薪資意外向好。具體數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)人口變動16.40萬，略微不及預期值16.50萬，前值下修至19.30萬。美國7月平均小時工資年率錄得3.20%，高于前值和預期值0.1個百分點；7月失業(yè)率持平前值3.7%，高于預期值3.6%。美國勞工部稱，過去三個月，平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14萬。7月專業(yè)商業(yè)服務、醫(yī)療業(yè)、金融行業(yè)就業(yè)人數(shù)錄得增加。

另外，美國7月新屋開工總數(shù)下降4.0%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為119.1萬套，不及預期的125.7萬戶，前值為125.3萬戶，同時，將6月份的新屋開工數(shù)據(jù)從125.3萬套下調(diào)到124.1萬套。令新屋開工總數(shù)下降的其中一個原因是熱帶風暴“巴里”在7月中旬肆虐，令路易斯安那州的住房建筑施工中斷。另一方面，7月營建許可總數(shù)飆升8.4％至133.6萬戶，創(chuàng)下2017年6月以來的最大漲幅，高于預期的127萬戶，前值為123.2萬戶。

日前，美聯(lián)儲公布的7月會議紀要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員認為，7月降息是“周期中調(diào)整”，寬松幅度的預期保持不變，對貨幣政策立場的調(diào)整將適當依賴于后續(xù)數(shù)據(jù)對經(jīng)濟前景的影響。巴克萊和道明證券等機構和分析師就此次會議紀要展開評論，認為美聯(lián)儲內(nèi)部政策分歧很明顯，不能非常確定9月份能大幅降息。整體來看，9月美聯(lián)儲的降息依然有較大概率，預計未來美元走勢還將有所回調(diào)。

鋁及鋁材進口上漲

氧化鋁出口慘遭腰斬

據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國7月未鍛軋鋁及鋁材出口總計48.7萬噸，較去年同期下降6.17%，環(huán)比上月下降4.51%。2019年1~7月，中國累計出口未鍛軋鋁及鋁材346.8萬噸，同比增長7.2%。出口同比減少的原因主要是滬倫比持續(xù)較高，抑制出口。另外5、6月份因為存在關稅及退稅政策落實等情況，部分產(chǎn)品搶出口，因此7月數(shù)據(jù)有所回落，預計8月由于人民幣貶值幅度加大，出口將呈現(xiàn)環(huán)比增長態(tài)勢。

中國6月氧化鋁進口量為5萬噸，較去年同期增長4.6%，今年上半年，中國氧化鋁進口量為32萬噸，較去年同期下降9.5%。而出口方面，變化較為明顯，6月氧化鋁出口量為3757噸，較5月的7536噸幾乎腰斬。去年氧化鋁出口高峰值可達到46萬噸，隨后不斷下降，出口優(yōu)勢不在，截至6月份，已經(jīng)下降至2757噸，氧化鋁出口大降的主要原因還是國際上海德魯復產(chǎn)導致，預計氧化鋁出口情況將逐步回歸至常態(tài)。

電解鋁氧化鋁產(chǎn)量雙降

短期內(nèi)弱勢難改

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國7月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為298萬噸，同比下降2.0%；1~7月原鋁產(chǎn)量2049萬噸，同比增長1.6%。7月原鋁產(chǎn)量環(huán)比微升0.2%，為單月紀錄次高，最高紀錄為去年12月錄得的305萬噸，但同比下降2%。7月日均原鋁產(chǎn)量約為9.6萬噸，低于6月創(chuàng)紀錄的9.9萬噸。據(jù)悉，中國7月原鋁日均產(chǎn)量環(huán)比減少，東北地區(qū)一大型鋁冶煉企業(yè)據(jù)報關停，抵消了其他地區(qū)的增產(chǎn)影響。另外，近期發(fā)生的一系列天災人禍事件也將影響原鋁產(chǎn)量，預計未來幾個月電解鋁產(chǎn)量還將保持同環(huán)比微幅甚至負增長的局面。

2019年二季度以來，氧化鋁價格經(jīng)歷了低位爬升然后在高位又迅速下跌的過程。此前，氧化鋁產(chǎn)能的關停整頓仿佛還在昨天，而今，隨著復產(chǎn)以及新產(chǎn)能的投產(chǎn)已經(jīng)使得氧化鋁產(chǎn)量屢屢上漲。中國6月氧化鋁產(chǎn)量同比增長5.4%至641萬噸，創(chuàng)出了2017年5月以來的新高。隨著海德魯?shù)膹彤a(chǎn)，氧化鋁價格從7月開始也是一瀉千里，氧化鋁產(chǎn)量在7月也大幅下降，恢復到正常水平，中國7月氧化鋁產(chǎn)量622.2萬噸，同比增長2.9%，環(huán)比下降2.99%。預計隨著價格的下行，氧化鋁產(chǎn)能釋放將有所放緩，未來氧化鋁產(chǎn)量還將有所回落。

電解鋁、氧化鋁開工率持續(xù)上漲

從阿拉丁的數(shù)據(jù)來看，電解鋁總產(chǎn)能從去年12月開始有了大幅縮水，但是進入2019年，總產(chǎn)能以及在產(chǎn)產(chǎn)能又開始呈現(xiàn)正增長。這也說明去年底，電解鋁行業(yè)虧損所帶來的大面積去產(chǎn)能，停掉的大多是已關停產(chǎn)能，實際在產(chǎn)產(chǎn)能并沒有出現(xiàn)大幅波動。另外，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，今年內(nèi)總產(chǎn)能依然將保持持續(xù)增長的態(tài)勢，而近期電解鋁的開工率漲勢也非常明顯。在成本端氧化鋁價格不斷下行后，目前電解鋁廠還保有微利，因此，電解鋁開工率預計將維持高位運行。

從百川資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，截至8月29日，中國電解鋁有效產(chǎn)能4794萬噸，開工3519.05萬噸，開工率73.40%。截至8月29日，今年中國電解鋁已減產(chǎn)量225.8萬噸，已確定待減產(chǎn)量為20萬噸。截至8月29日，2019年，中國電解鋁待復產(chǎn)規(guī)模涉156.3萬噸，已復產(chǎn)38.5萬噸，待復產(chǎn)117.8萬噸。截至8月29日，今年中國電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能361.55萬噸，已投產(chǎn)138.8萬噸，新產(chǎn)能待投產(chǎn)222.75萬噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能90萬噸，預期年內(nèi)還可投產(chǎn)109萬噸，預期年度最終實現(xiàn)累計237.8萬噸。

目前，氧化鋁價格依然在持續(xù)下行趨勢中，但是速度有所放緩。由于價格過低所造成的成本倒掛以及環(huán)保、上游供給不足等原因，已經(jīng)有不少氧化鋁企業(yè)傳出減產(chǎn)消息。預計供應不久將要有所收縮，屆時氧化鋁價格或?qū)⒂兴蠓€(wěn)甚至反彈。氧化鋁價格何時扭轉(zhuǎn)局面仍需觀察氧化鋁企業(yè)的減產(chǎn)幅度以及電解鋁企業(yè)新投產(chǎn)的進度如何。

滬鋁去庫存周期結束

從近期情況來看，上期所鋁庫存以及倫鋁庫存依然保持下降趨勢，只是降幅有所放緩。但是從國內(nèi)現(xiàn)貨情況來看，國內(nèi)現(xiàn)貨十二地鋁錠庫存從7月底開始基本終止了此前的持續(xù)下降趨勢，開始止跌企穩(wěn)震蕩運行。8月底庫存基本和7月底所差無幾。這也表明了此前一直持續(xù)了4個月的去庫存周期暫告一段落，未來庫存或?qū)⒊掷m(xù)震蕩一段時間。

房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展

國家統(tǒng)計局官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1~7月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)34.89萬億元，同比增長5.7%，增速比1~6月份回落0.1個百分點。從環(huán)比速度看，7月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長0.43%。其中，民間固定資產(chǎn)投資21.03萬億元，同比增長5.4%，增速比1~6月份回落0.3個百分點。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資9784億元，同比下降1.2%，降幅比1~6月份增長0.6個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資11.77萬億元，增長3.4%，增速提高0.5個百分點；第三產(chǎn)業(yè)投資22.14萬億元，增長7.0%，增速回落0.4個百分點。

第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長3.8%，增速比1~6月份提高0.5個百分點；其中，采礦業(yè)投資增長27.4%，增速提高5.1個百分點；制造業(yè)投資增長3.3%，增速提高0.3個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資與去年同期持平，1~6月份為下降0.5%。

第三產(chǎn)業(yè)中，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè))同比增長3.8%，增速比1~6月份回落0.3個百分點。其中，水利管理業(yè)投資下降0.3%，1~6月份為增長1.1%；公共設施管理業(yè)投資增長0.1%，1~6月份為下降0.3%；道路運輸業(yè)投資增長6.9%，增速回落1.2個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長12.7%，增速回落1.4個百分點。

2019年7月，全國鋁材產(chǎn)量為425.1萬噸，同比下降5.3%。2019年1~7月，全國鋁材產(chǎn)量為2977.4萬噸，同比增長0.4%。整體來看，房地產(chǎn)市場發(fā)展仍屬于較為平穩(wěn)的階段，去年高速增長的房屋新開工面積今年以來有所放緩，但是房屋施工面積增速較快，因此未來對于鋁材的需求也將持續(xù)釋放。

汽車產(chǎn)銷同比降幅有所收窄

最新數(shù)據(jù)顯示，2019年7月，汽車產(chǎn)銷量分別完成180.0萬輛和180.8萬輛，比上月分別下降5%和12.1%，比上年同期分別下降11.9%和4.3%。1~7月，汽車產(chǎn)銷分別完成1393.3萬輛和1413.2萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降13.5%和11.4%。從數(shù)據(jù)上看，1~7月，汽車產(chǎn)銷量降幅比1~6月有所收窄，雖然仍然在以兩位數(shù)的降幅同比下滑，但是隨著7月1日國家購置稅新政的正式實施，以及部分地區(qū)“國六”標準的正式切換，消費動能或?qū)⒂兴纳?，將為下半年市場需求改善帶來積極因素。預計三、四季度，汽車產(chǎn)銷將有望小幅回暖。

車輪轂上游鋁合金產(chǎn)量情況近期漲勢迅猛，從往年的數(shù)據(jù)來看，三季度都是合金產(chǎn)量峰值所在。其中很大程度上是在為9、10月份需求旺季提前備貨。這也說明了今年的需求狀況雖然依然不佳，但是旺季即將來臨的提振還是存在的。隨著汽車行業(yè)小幅回暖的趨勢，合金制造需求也將有所增長。

后市展望

8月以來，滬鋁打破了此前持續(xù)了很久的震蕩整理局面開始發(fā)力上攻。兩波漲勢都是借力突發(fā)事件的刺激，第一次是臺風“利奇馬”給山東濱州地區(qū)的電解鋁龍頭企業(yè)帶來了內(nèi)澇，致使50余萬噸電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)。第二次是新疆某鋁廠突發(fā)事故引起爆炸，也關停了50萬噸的產(chǎn)能。在這兩起事件的刺激下，滬鋁盤面大量增倉上行，漲幅也達到了近期新高。從基本面來看，鋁錠社會庫存也基本終止了去庫存周期，開始了震蕩整理的階段。在價格不斷走高的情況下，現(xiàn)貨市場中間商接貨較為積極，上游出貨意愿強烈，下游終端用戶則持保留態(tài)度，多以剛需采購為主。隨著旺季即將到來，各用鋁企業(yè)的提前備貨也在不斷展開，因此，盤面上買保賣保也較為積極，持倉量不斷擴大。

（作者單位：方正中期）