上周五以來，隨著市場避險(xiǎn)情緒降溫，金銀價(jià)格高位回落，倫敦金、倫敦銀均失守重要整數(shù)關(guān)口。截至本周二白天收盤，滬金、滬銀主力合約三個(gè)交易日分別累計(jì)下跌4.4%、8.4%。

分析人士表示，近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升及貴金屬多頭持倉較擁擠為其價(jià)格帶來調(diào)整壓力，但在全球經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)信號情況下，金銀價(jià)格中期仍以多頭思路對待。

激辯金銀上漲邏輯

上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期一度使得貴金屬價(jià)格出現(xiàn)反彈，但隨后鮑威爾的講話令金銀價(jià)格重回下跌通道。鮑威爾在講話中淡化了全球和美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)處于良好狀態(tài)。

申銀萬國分析師林新杰分析，此前在外部擾動不斷的情況下市場所運(yùn)行的“風(fēng)險(xiǎn)事件提升經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)-市場提前反應(yīng)寬松預(yù)期-央行妥協(xié)于市場-再度加碼寬松力度”邏輯開始降溫，盡管美聯(lián)儲很可能屈服于市場的壓力在今年推出更多寬松政策，但市場已將預(yù)期計(jì)入價(jià)格的情況下不足以繼續(xù)支撐金價(jià)上行。

對于前期金銀價(jià)格大幅上漲的邏輯，方正中期期貨研究則持另一種觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場某種程度上在將避險(xiǎn)品種當(dāng)成比特幣在炒，殊不知波動本身就是風(fēng)險(xiǎn)的一部分。之前市場籠罩在“金銀在漲，所以金銀在避險(xiǎn)”的錯(cuò)誤思路中?；貧w本質(zhì)，可以發(fā)現(xiàn)黃金、白銀都有一條很明晰的上行主線。從中長線邏輯講，市場整體的資產(chǎn)荒問題、逆全球化問題、美國經(jīng)濟(jì)增速走弱的問題，都沒有實(shí)質(zhì)性解決，金銀上漲邏輯還是持續(xù)的。

仍以多頭思路對待

美聯(lián)儲政策變化仍是影響未來金價(jià)的重要因素。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲9月降息25基點(diǎn)至1.75%-2.00%的概率為93.5%，降息50基點(diǎn)的概率為6.5%；10月降息25基點(diǎn)至1.75%-2.00%的概率為58.9%，降息50基點(diǎn)的概率為38.6%。值得注意的是，10月降息概率大幅回落，已經(jīng)跌破50%。

“若美聯(lián)儲降息無法持續(xù)，則此后金銀繼續(xù)回落概率較大。”銀河期貨分析師李宙雷表示，由于近期避險(xiǎn)情緒回落以及10月降息概率下行，金銀下方支撐開始“松動”，加之美股與美元的回升又令金銀價(jià)格上方壓力增加，金銀走勢明顯較弱。

持倉方面，世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份全球黃金ETF(交易所買賣基金)總持倉規(guī)模按月上升5%至2733噸，距離2012年底的歷史最高只低2%，而當(dāng)時(shí)的金價(jià)比現(xiàn)水平要高出9%。據(jù)了解，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格8月上漲7%。

林新杰表示，短期避險(xiǎn)情緒降溫和黃金的多頭較擁擠可能給黃金帶來一定調(diào)整壓力，但中長期依然看漲，建議暫時(shí)以觀望為主，如果出現(xiàn)較大回調(diào)再擇機(jī)入場，整體仍以多頭思路對待。本周重點(diǎn)關(guān)注歐央行利率決議以及美國的CPI和零售數(shù)據(jù)。