9月9日，受印尼禁止鋁土礦出口的消息提振，滬鋁主力1911合約盤中出現(xiàn)急速拉升。從基本面來看，印尼禁止鋁土礦出口，對(duì)滬鋁走勢(shì)影響比較有限，8月份的意外事件對(duì)電解鋁供應(yīng)的影響，以及氧化鋁的持續(xù)回升，對(duì)于鋁價(jià)的提振作用更加明顯。在基本面逐步改善的情況下，滬鋁1911合約存在上漲動(dòng)能。

印尼禁止鋁土礦出口

對(duì)我國供需格局影響有限

從中國進(jìn)口印尼鋁礬土數(shù)量上看，2018年，進(jìn)口鋁礬土數(shù)量約在750萬噸，占比中國進(jìn)口鋁礬土總量的9%左右，位列中國進(jìn)口鋁礬土來源國第三位。根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)，前兩大鋁土礦進(jìn)口來源國是幾內(nèi)亞和澳大利亞，我國從這兩個(gè)國家進(jìn)口鋁土礦的量分別占到了鋁土礦進(jìn)口總量的51%和30%，中國進(jìn)口印尼礦石的數(shù)量無論從單月進(jìn)口量還是占總份額的比重來看，2019年較2018年來比確實(shí)呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。據(jù)百川盈孚測(cè)算，首先，中國進(jìn)口幾內(nèi)亞礦石的數(shù)量每個(gè)月高達(dá)450萬噸左右。其次，進(jìn)口澳大利亞的礦石數(shù)量也基本保持在每個(gè)月280萬噸左右，此兩個(gè)國家適當(dāng)增加出口至中國的鋁礬土數(shù)量即會(huì)彌補(bǔ)一部分印尼“禁礦令”帶來的缺口，然后馬來西亞方面也在不斷傳出恢復(fù)礦石出口但會(huì)進(jìn)行配額，限制出口鋁礬土在60萬噸以內(nèi)，這或?qū)⒁材軓浹a(bǔ)一部分的缺口。綜合來看，印尼禁止鋁土礦出口，對(duì)我國鋁土礦工序格局影響有限。

意外事件頻發(fā)影響電解鋁供給

期鋁存在支撐

最近電解鋁行業(yè)事件頻發(fā)，對(duì)電解鋁供應(yīng)造成一定影響，對(duì)鋁價(jià)有所支撐。8月12日，受臺(tái)風(fēng)利奇馬的影響，山東地區(qū)鋁水運(yùn)輸出現(xiàn)問題，導(dǎo)致期鋁價(jià)格大漲。8月19日，新疆因變壓器爆炸影響約50萬噸產(chǎn)量，仍在確認(rèn)影響的時(shí)間和具體的原因。新疆信發(fā)此次變壓器爆炸需要修大約2個(gè)月，至少影響產(chǎn)量8萬~9萬噸。突發(fā)事件對(duì)于電解鋁的供應(yīng)造成實(shí)質(zhì)影響。繼8月初魏橋集團(tuán)因洪災(zāi)影響開始影響電解鋁生產(chǎn)系列，并繼而逐漸影響產(chǎn)量后，根據(jù)阿拉丁的消息，8月20日，阿壩鋁廠所在的汶川地區(qū)受到強(qiáng)降雨影響而出現(xiàn)山體滑坡、泥石流自然災(zāi)害。阿壩鋁廠所在的漩映地區(qū)道路、通訊和電力受到不同程度影響，州內(nèi)福堂壩、映秀灣、耿達(dá)、漁子溪等電廠全部停止發(fā)電。阿拉丁測(cè)算，8月全國電解鋁日均產(chǎn)量為9.625萬噸，全月產(chǎn)量約為298.384萬噸，9月日均產(chǎn)量為9.682萬噸，全月產(chǎn)量約為290.465萬噸。 自6月以來，原鋁日產(chǎn)主要因突發(fā)事故減產(chǎn)而呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降。長(zhǎng)期來看新增產(chǎn)能的持續(xù)性投放依然是主流動(dòng)作，并不斷貢獻(xiàn)產(chǎn)量，只不過階段難抵突發(fā)減產(chǎn)的量級(jí)和速率。

另外，由于前期氧化鋁價(jià)格持續(xù)低迷，令不少高成本氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)虧損，部分企業(yè)已經(jīng)開始停產(chǎn)挺價(jià)，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格止跌回暖。截至9月9日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的氧化鋁均價(jià)為2547元/噸，出現(xiàn)小幅回暖。由于目前氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)一般，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，氧化鋁價(jià)格將穩(wěn)步上行，從成本端對(duì)鋁價(jià)形成支撐。

國內(nèi)庫存持續(xù)下降

境外庫存偏低利好鋁價(jià)

9月份是鋁的下游行業(yè)需求旺季，近期交易所庫存降幅有所擴(kuò)大，鋁的下游需求有所回暖。截至9月6日,上海期貨交易所鋁庫存為35.24萬噸，較前一周下降9578噸，處于年內(nèi)低位。其中期貨庫存為13.70萬噸，較前一周下降5032噸。2018年同期庫存為70.09萬噸，目前期貨庫存水平位于近5年同期的第二低位。

從社會(huì)庫存來看，在經(jīng)歷過8月上旬的短暫回升后，從下旬開始，社會(huì)庫存也出現(xiàn)持續(xù)的下降。截至9月5日，SMM統(tǒng)計(jì)的電解鋁社會(huì)庫存為100.6萬噸，較上周下降2.70萬噸，創(chuàng)下年內(nèi)新低，也明顯低于去年同期庫存為171.4萬噸。

外盤方面，倫鋁庫存處于低位，對(duì)倫鋁形成支撐。截至9月6日,LME鋁庫存為92.32萬噸，較前一周減少3775噸。注銷倉單為21.56萬噸，較前一周減少33725噸，注銷倉單占比為23.35%，較前一周降低3.54個(gè)百分點(diǎn)。庫存水平處于近5年同期的最低位。

綜合來看，目前，鋁的下游消費(fèi)表現(xiàn)尚可，因此期鋁還有上行動(dòng)力。

另外，雖然國際宏觀局勢(shì)依然存在不確定性，但是對(duì)于鋁這個(gè)品種而言，由于中國是世界電解鋁產(chǎn)銷第一大國，全世界電解鋁供應(yīng)和消費(fèi)的一半都在中國，鋁錠進(jìn)口量比較小，雖然我國對(duì)于鋁土礦也有一定的對(duì)外依存性，但是目前進(jìn)口鋁土礦供應(yīng)穩(wěn)定，因此，鋁價(jià)受宏觀氛圍影響較小，它更多是圍繞鋁的基本面運(yùn)動(dòng)。

綜上所述，印尼禁止鋁土礦出口對(duì)滬鋁影響有限，國內(nèi)氧化鋁價(jià)格止跌回暖，電解鋁庫存持續(xù)下降，鋁基本面表現(xiàn)尚可。在基本面逐步改善的情況下，預(yù)計(jì)滬鋁1911合約將震蕩上漲。