進入9月，銅價先抑后揚，打破震蕩格局。受宏觀利好消息集中釋放，銅價連續(xù)3日走強。但目前來看，銅價在突破4.75萬元/噸后繼續(xù)上沖乏力。對于后市，筆者認為，9月銅價重心將震蕩上移。

央行降準 逆周期調(diào)節(jié)力度加大

9月6日，中國人民銀行宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點。在此之外，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率一個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。全面及定向降準將釋放9000億元資金，可見國家逆周期調(diào)節(jié)力度加大。不過由于市場此前已有預期，因此，消息公布后對市場反應較為平淡。另外，目前中央部門和地方政府已經(jīng)開啟聯(lián)動調(diào)研，梳理外貿(mào)企業(yè)反映突出的問題和訴求。針對進出口企業(yè)的實際問題和壓力，將有更多針對性的政策出臺。

9月5日，中方宣布中美將于10月初在華盛頓進行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級磋商，此前將保持密切溝通。重啟貿(mào)易磋商短期緩解了關稅升級帶來的恐慌情緒。而且考慮到近期美國經(jīng)濟及美股表現(xiàn)，筆者傾向于認為特朗普有達成部分協(xié)議的意向，以緩解經(jīng)濟放緩壓力，及選民對關稅的不滿情緒。

歐洲央行將于9月12日晚公布利率決議，目前，市場對降息幅度預期存爭議，考慮到英國議會將休會至10月14日，脫歐再次陷入僵局，無協(xié)議脫歐的可能性仍是歐洲經(jīng)濟疲軟的風險之一，歐洲央行啟動降息幾無懸念。美聯(lián)儲將于9月19日凌晨公布利率決議，大概率再降息25個基點。

9月美歐降息幾乎板上釘釘、中美重啟貿(mào)易磋商、中國加大逆周期調(diào)節(jié)力度，因此宏觀上對銅價影響偏正面。

供給端基本穩(wěn)定

目前，進口銅精礦現(xiàn)貨加工費連續(xù)六周持穩(wěn)，報53美元~56美元/噸。據(jù)SMM統(tǒng)計，8月中國電解銅產(chǎn)量為76.77萬噸，略低于預期，環(huán)比增長1.66%，同比增長4.12%。9月，江銅富冶和鼎銅業(yè)及國投金城冶金計劃檢修影響產(chǎn)量1.7萬噸。盡管目前加工費較低，但冶煉廠仍維持正常生產(chǎn)。因此，供給端基本穩(wěn)定，市場等待四季度展開的2020年年度長單TC談判。

“金九銀十”需求可期

進入9月，市場對“金九銀十”有所期待。1~7月，國家電網(wǎng)投資完成額同比下降13.9%，降幅較6月有所收窄。1~7月，電網(wǎng)實際投資額僅完成2019年計劃投資的40%，而往年均超額完成計劃目標，因此，未來4個月電網(wǎng)投資將加快釋放。今年電線電纜行業(yè)回暖節(jié)奏慢于往年，導致8月出現(xiàn)“淡季不淡”現(xiàn)象，電纜企業(yè)反映9月訂單增多。SMM預計，9月電線電纜企業(yè)開工率92.29%，環(huán)比增長1.13%，同比增長3.87%。

1~7月，空調(diào)銷量同比下降8.8%。目前，國內(nèi)商品房銷售面積呈現(xiàn)負增長，房地產(chǎn)對空調(diào)帶動有限，疊加外需放緩，空調(diào)企業(yè)高庫存，因此，空調(diào)預計年內(nèi)表現(xiàn)難以有顯著改善。但考慮到空調(diào)企業(yè)四季度將開啟新一輪備庫，銅管企業(yè)9月訂單也出現(xiàn)改善跡象。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，預計9月銅管企業(yè)開工率76.72%，環(huán)比增長3.68%，同比增長6.63%。

目前，汽車消費疲軟，1~8月汽車銷量持續(xù)呈現(xiàn)負增長。中汽協(xié)預計，2019年國內(nèi)汽車銷量為2668萬輛左右，同比下降5%。但在國家刺激消費政策支持下，后續(xù)汽車消費或有改善。7月起消費者購買車輛應扣稅將取決于實際支付金額。8月底國家鼓勵釋放汽車消費潛力。

整體來看，供給端相對穩(wěn)定，需求端整體疲軟，但9月需求邊際改善。中美計劃重啟經(jīng)貿(mào)磋商，我國加大逆周期調(diào)節(jié)力度，美聯(lián)儲即將再次降息，均將對銅價形成支撐，預計9月銅價重心緩步上移。從盤面來看，銅價在4.55萬元~4.6萬元/噸區(qū)間有較強支撐，而在4.7萬元/噸上方時市場會出現(xiàn)畏高情緒。

（作者單位：方正中期）