國慶假日期間，因歐美工業(yè)經濟指標表現(xiàn)蕭條，外盤金屬價格弱勢震蕩，只有倫鉛走出了下半年以來的反彈新高，LME三月期鉛價逼近2200美元/噸。倫鉛庫存跌破7萬噸，且現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅升水。然而，技術上，倫鉛中長線阻力集中在2250~2300美元/噸之間。同時，隨著節(jié)后國內原生、再生精鉛供應恢復，社會鉛錠庫存出現(xiàn)拐點，滬鉛反彈幅度明顯受限，四季度鉛價交投很可能類似去年，將以觸頂、震蕩、再次震蕩下行為主。此波反彈正在為賣出保值、投機交易提供好的布空位置。

倫鉛短線拉漲臨近尾聲

技術上，倫鉛沖破2050~2100美元/噸后，短線漲勢可能放大到2250美元/噸，但宏觀背景決定了全球鉛酸蓄電池市場消費疲弱，鉛價難以扭轉整體震蕩走勢。具體來看，倫鉛庫存已經跌破7萬噸，LME現(xiàn)貨升水卻僅徘徊在個位數(shù)，顯示出需求端的尷尬。

而供應端，Nyrstar旗下的Port Pirie鉛冶煉廠自5月底關閉，預計已影響3~4萬噸精鉛供應，上月有消息稱，該廠已獲得新的生產許可重新啟動。同時，韓國鋅業(yè)旗下產能50萬噸的Onsan鉛冶煉廠也已在9月完成檢修、正常供應。因此，海外煉廠供應題材臨近尾聲，難以為鉛價提供更大的拉漲動力。

國內鉛供應陸續(xù)恢復

受節(jié)前環(huán)保及大范圍污染影響，9月下半月直至本月初，除市場擔心的原生鉛供應因河南大部分地級市加強環(huán)保受到負面影響外，安徽太和等地的再生鉛供應也出現(xiàn)減產。由于再生鉛生產流程短、彈性大，階段性減產對供應造成的實質性影響更大，我們觀察到精廢價差從9月中旬的225元/噸，直接下挫到9月底的100元/噸，并推動鉛價在節(jié)前最后一個交易日收復1.7萬關口。

SMM調研顯示，假日期間河北、河南、安徽等地的原生、再生鉛冶煉企業(yè)已經陸續(xù)恢復生產，周二精廢價差已經重新快速回到225元/噸，環(huán)保因素對產出的干擾已經結束。

另外，四季度尚有安徽超威、天津東邦、太和大華等合計40萬噸再生鉛產能有待投放，當前鉛價反彈、利潤較好，有利于新增產能入市，同時大型原生鉛廠已經結束檢修，國內鉛市場整體供應壓力很大。

市場交投興趣減弱

直至8月中下旬，國內鉛酸蓄電池消費氛圍才有所回暖，節(jié)前蓄電池廠備貨正常，顯示10月下游消費以平穩(wěn)為主。不過，與精鉛反彈幅度相比，鉛酸蓄電池企業(yè)上調報價的熱情不高，國內汽車產銷仍在艱難觸底，以及電動自行車在新車銷售端多被鋰電車型替換，反映了蓄電池消費中長期黯淡的前景。預計國內社會鉛錠庫存即將觸底。SMM三地庫存節(jié)前在1.9萬噸，接近去年同期水平，隨著上游鉛產出回暖，庫存將緩慢抬升。

綜上所述，滬鉛雖受外盤影響，節(jié)后第一個交易日反彈，但幅度有限。與9月中旬高點相比，鉛市場整體持倉已經下降，盡管上海期貨交易所鉛錠庫存流出至1.55萬噸，但1910合約減倉積極，已經沒有大的交割風險，貿易商及資金方對鉛的交易興趣已經降溫。因此，鉛市場反彈進入尾聲，操作上以逢高建空為主，主力合約強阻力位在1.75萬元/噸。

（作者單位：國投安信期貨）