鉛礦供應(yīng)回升

鉛礦加工費(fèi)逐漸上漲

2018年以來(lái)，全球鉛礦供應(yīng)開始緩慢增長(zhǎng)，從全球范圍來(lái)看，鉛精礦最短缺的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。今年上半年，由于銀漫礦業(yè)礦難等因素，導(dǎo)致鉛礦釋放略有受限。下半年環(huán)保因素影響減弱，加上鉛鋅礦山季節(jié)性的增加，以及鉛礦進(jìn)口量的大幅回升。因此，7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鉛礦供應(yīng)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步充裕，國(guó)內(nèi)鉛礦加工費(fèi)逐漸抬升，河南、內(nèi)蒙古、湖南、云南和廣西等地區(qū)均出現(xiàn)不同程度的上調(diào)。至9月中旬，國(guó)內(nèi)鉛礦加工費(fèi)、進(jìn)口鉛礦加工費(fèi)分別提高至1750元~2050元/噸、60美元~80美元/干噸。鉛礦加工費(fèi)的上漲，有利于鉛冶煉利潤(rùn)的維持和擴(kuò)升，從而對(duì)鉛冶煉的持續(xù)生產(chǎn)形成支撐。

高冶煉利潤(rùn)將推升鉛供應(yīng)釋放環(huán)保影響有望溫和化原生鉛產(chǎn)出穩(wěn)中小幅抬升

從三季度國(guó)內(nèi)原生鉛產(chǎn)出來(lái)看，7月份延續(xù)6月的相對(duì)低位，主要因原生鉛集中檢修所影響，包括了河南豫光、河南岷山、廣西南方、西部礦業(yè)、山東恒邦等企業(yè)。同時(shí)5月份以來(lái)，鉛價(jià)持續(xù)低位盤整了2個(gè)多月，也限制了整體開工的積極性。

8月份開始，原生鉛產(chǎn)出逐步抬升，主要因7月檢修的結(jié)束，以及鉛價(jià)反彈也對(duì)冶煉企業(yè)開工形成提振。同時(shí)，云南馳宏廢電瓶處理線投產(chǎn)，電解鉛產(chǎn)出有所釋放。不過(guò)，河南、江西部分冶煉企設(shè)備出現(xiàn)故障，因此，8月原生鉛產(chǎn)出略低于預(yù)期。對(duì)于9月份，原生鉛產(chǎn)出預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)。河南豫光、云南蒙自等企業(yè)進(jìn)行檢修。與此同時(shí)，湖南水口山、河南岷山等企業(yè)也進(jìn)一步恢復(fù)生產(chǎn)，加上云南馳宏也進(jìn)一步提升產(chǎn)出。

對(duì)于四季度，預(yù)計(jì)原生鉛冶煉產(chǎn)出有小幅提升空間。一方面，三季度國(guó)內(nèi)鉛礦加工費(fèi)逐漸上調(diào)，9月初以來(lái)河南、內(nèi)蒙古、廣西、湖南等多個(gè)地區(qū)的鉛礦加工費(fèi)已經(jīng)分別上調(diào)了50元~200元/噸不等；同時(shí)，進(jìn)口鉛礦加工費(fèi)也上漲至60美元~80美元/干噸。疊加7月下半月鉛價(jià)持續(xù)反彈，推動(dòng)了鉛冶煉利潤(rùn)的提升。故鉛冶煉生產(chǎn)利潤(rùn)空間可觀，冶煉生產(chǎn)積極性較高。另一方面，今年國(guó)內(nèi)原生鉛運(yùn)行產(chǎn)能有所下調(diào)，限制了原生鉛產(chǎn)出的釋放空間。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月，國(guó)內(nèi)原生鉛累計(jì)產(chǎn)出量為195.2萬(wàn)噸，較去年同期小幅增長(zhǎng)2.4%，即增加4.6萬(wàn)噸。2018年國(guó)內(nèi)原生鉛產(chǎn)出為300萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)出量將小幅上調(diào)至308萬(wàn)噸左右。

三季度再生鉛釋放不及預(yù)期，四季度供應(yīng)有望增長(zhǎng)2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)再生鉛產(chǎn)能開始集中釋放。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2018年廢電瓶處理能力增加100萬(wàn)噸，2019年進(jìn)一步增加122萬(wàn)噸，2018年和2019年再生鉛產(chǎn)能分別提升了64 萬(wàn)噸和75萬(wàn)噸。今年以來(lái)，安徽華鑫階段性復(fù)產(chǎn)，華鉑一期和河南金利的新產(chǎn)線已投產(chǎn)運(yùn)行。9月份之后，天津東邦、安徽超威、太和縣大華等生產(chǎn)線也有望進(jìn)入投產(chǎn)。

但三季度國(guó)內(nèi)再生鉛產(chǎn)出不及預(yù)期。主要為兩方面原因所限制。其一，鉛價(jià)持續(xù)低迷，5月份以來(lái)，持續(xù)低位盤整，至7月下半月鉛價(jià)才開始企穩(wěn)反彈；加上廢電瓶?jī)r(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，因此，6、7月份再生鉛冶煉基本為虧損狀態(tài)，導(dǎo)致冶煉企業(yè)生產(chǎn)意愿明顯下降。其二，8月份以來(lái)，再生鉛冶煉利潤(rùn)恢復(fù)，再生鉛冶煉生產(chǎn)意愿上漲，持證的再生鉛企業(yè)基本上調(diào)了開工率。但由于廢電瓶為危廢品，環(huán)保因素導(dǎo)致未持證的再生鉛企業(yè)的原料供應(yīng)受限。

據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，1~8月份，國(guó)內(nèi)再生鉛持證企業(yè)產(chǎn)量累計(jì)為118.4萬(wàn)噸，較去年同期大幅增長(zhǎng)近24萬(wàn)噸?？偟膩?lái)看，盡管7、8月再生鉛開工回升幅度略低于預(yù)期，但今年整體再生鉛持證企業(yè)開工回升空間較為可觀。對(duì)于四季度，9月中旬再生鉛冶煉利潤(rùn)已抬升至將近1000元/噸的相對(duì)高位；同時(shí)，隨著國(guó)家對(duì)廢電瓶供應(yīng)體系的進(jìn)一步推進(jìn)，廢電瓶供應(yīng)瓶頸在緩慢打破；加上再生鉛產(chǎn)能的進(jìn)一步投放，預(yù)計(jì)四季度持證企業(yè)的再生鉛產(chǎn)出有望延續(xù)增加態(tài)勢(shì)。

此外，受政策導(dǎo)向限制，預(yù)計(jì)今年再生鉛非持證企業(yè)的產(chǎn)出將進(jìn)一步小幅收縮。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2018年再生鉛非持證企業(yè)的產(chǎn)出量為20萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年將進(jìn)一步小幅收縮至14萬(wàn)~15萬(wàn)噸左右。

因此，2019年國(guó)內(nèi)再生鉛產(chǎn)出估計(jì)較2018年有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間，預(yù)計(jì)從2018年約240萬(wàn)噸的水平，繼續(xù)提升至265萬(wàn)噸附近。

環(huán)保影響有望溫和化

今年以來(lái)，環(huán)保因素主要從兩個(gè)方面對(duì)鉛供應(yīng)形成影響。

一方面，加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)廢電瓶回收體系的推進(jìn)。1月份，生態(tài)部、交通部聯(lián)合發(fā)布了《鉛蓄電池生產(chǎn)企業(yè)集中收集和跨區(qū)域轉(zhuǎn)運(yùn)制度試點(diǎn)工作方案》；4月份，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委正式發(fā)布鉛酸電池回收標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，并于10月1日起實(shí)施。廢電瓶回收體系的推進(jìn)和完善，對(duì)持證再生鉛企業(yè)的生產(chǎn)提供較好的原料供應(yīng)保障，同時(shí)也壓制了未持證企業(yè)的生產(chǎn)空間。近兩年，再生鉛產(chǎn)能的集中投放，廢電瓶回收體系的規(guī)范完善后，有利于再生鉛整體產(chǎn)出的逐步釋放。

另一方面，環(huán)保督察對(duì)鉛冶煉和中小型規(guī)模的鉛蓄電池生產(chǎn)均形成影響和限制。主要為5月份環(huán)保督察“回頭看”，以及7月份第一批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察啟動(dòng)，從而主要對(duì)相應(yīng)地區(qū)的中小型再生鉛冶煉生產(chǎn)和中小型規(guī)模的鉛蓄電池生產(chǎn)形成一定的影響。截至9月中旬，今年環(huán)保因素的影響范圍和影響幅度較前兩年相對(duì)緩和。

此外，市場(chǎng)對(duì)于新中國(guó)成立70周年國(guó)慶慶祝活動(dòng)的環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期較高。9月初，河南濟(jì)源已出臺(tái)限排通知，要求企業(yè)污染排放指標(biāo)在8月份平均日均值的基礎(chǔ)上限排10%。9月24日，生態(tài)環(huán)境部向北京、天津、河北、山西、江蘇、安徽、山東、河南?。ㄊ校┤嗣裾l(fā)函，通報(bào)空氣質(zhì)量預(yù)測(cè)預(yù)報(bào)信息，要求各地根據(jù)實(shí)際情況，及時(shí)啟動(dòng)相應(yīng)級(jí)別預(yù)警，切實(shí)落實(shí)各項(xiàng)減排措施等。直至9月25日河南當(dāng)?shù)亻_始限產(chǎn)30%產(chǎn)能。此外，安徽、河北等地區(qū)于國(guó)慶節(jié)前也實(shí)施了環(huán)保限產(chǎn)動(dòng)作，但整體限產(chǎn)力度相對(duì)溫和。因此，由于空氣狀況尚好，國(guó)慶節(jié)前的環(huán)保限產(chǎn)兌現(xiàn)力度低于之前預(yù)期。

冬季北方天氣一般將轉(zhuǎn)差。但經(jīng)過(guò)近幾年的環(huán)保整改后，企業(yè)環(huán)保設(shè)施配套提高，整體環(huán)境狀況已經(jīng)明顯改善，預(yù)計(jì)今年冬季霧霾天氣發(fā)生情況有望減弱。加上環(huán)保整改禁止“一刀切”行為，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)下，今年以來(lái)環(huán)保限制措施相對(duì)溫和。預(yù)計(jì)今年四季度環(huán)保因素的影響或相對(duì)有限。

三季度電動(dòng)車電池消費(fèi)回暖超預(yù)期，四季度將再度弱化國(guó)內(nèi)初端消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，季節(jié)性旺季特征弱化

今年以來(lái)， 1~4月份國(guó)內(nèi)蓄電池開工同比穩(wěn)中略弱。而5~6月份蓄電池企業(yè)一般為了沖刺年中財(cái)報(bào)，開工率往往季節(jié)性有所回升，但今年5、6月份開工進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，年中財(cái)報(bào)沖刺預(yù)期落空，也顯示了季節(jié)性旺季明顯弱化，需求持續(xù)疲弱。

從不同類型的蓄電池企業(yè)來(lái)看，起動(dòng)型和動(dòng)力型電池企業(yè)的開工率均顯現(xiàn)為同比穩(wěn)中趨弱的態(tài)勢(shì)，且5~6月均未呈現(xiàn)季節(jié)性走強(qiáng)的特征。表明了終端下游汽車行業(yè)和電動(dòng)車行業(yè)消費(fèi)持續(xù)萎縮。相對(duì)而言，今年以來(lái)，固定型蓄電池企業(yè)的開工情況表現(xiàn)略好，受移動(dòng)基站增長(zhǎng)的一定推動(dòng)。但由于政策的限制，未來(lái)基站對(duì)鉛蓄電池消費(fèi)的進(jìn)一步拉動(dòng)空間難以樂(lè)觀期待。

從往年來(lái)看，四季度電池開工一般也表現(xiàn)為季節(jié)性回升的態(tài)勢(shì)。從今年來(lái)看，四季度電池置換型需求季節(jié)性仍有望呈現(xiàn)一定的回升，但整體新增需求的下滑，或?qū)褐萍竟?jié)性旺季特征的表現(xiàn)。

三季度電動(dòng)車電池消費(fèi)回暖略超預(yù)期，9月后消費(fèi)旺季已不再7月中旬開始，隨著電動(dòng)車電池的首次提價(jià)，消費(fèi)旺季正式確定。之后電動(dòng)車電池消費(fèi)逐步回暖，并持續(xù)至9月初。從此輪的消費(fèi)旺季來(lái)看，表現(xiàn)略好于預(yù)期。主要為5、6月份的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季未出現(xiàn)，消費(fèi)部分后推。往年為了沖刺年中財(cái)報(bào)，5、6月電動(dòng)車電池企業(yè)一般進(jìn)行提產(chǎn)動(dòng)作。但今年春節(jié)后，在新行業(yè)政策沖擊下，消費(fèi)持續(xù)低迷，5、6月開工始終難有起色。這使得經(jīng)銷商、鉛蓄電池企業(yè)等在上半年期間持續(xù)去庫(kù)。故三季度下游消費(fèi)季節(jié)性回暖，并帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)需求的回升，消費(fèi)旺季表現(xiàn)尚可。但相對(duì)于往年旺季期間，蓄電池企業(yè)出現(xiàn)斷貨、排單生產(chǎn)等情況，今年的旺季表現(xiàn)略溫和。從9月中旬之后，電動(dòng)車電池消費(fèi)旺季不再，轉(zhuǎn)入了消費(fèi)淡季。

此外，從電動(dòng)車行業(yè)本身的發(fā)展來(lái)看，一方面，本身行業(yè)發(fā)展已經(jīng)逐漸進(jìn)入飽和階段。另一方面，新國(guó)標(biāo)對(duì)電動(dòng)車產(chǎn)銷形成了不利的沖擊。《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》于2018年先試行后，2019年4月15日正式實(shí)施。同時(shí)，《電動(dòng)摩托車和電動(dòng)輕便摩托車通用技術(shù)條件》于2019年4月1日起實(shí)施。新政策對(duì)于電動(dòng)自行車的產(chǎn)銷形成了沖擊，加上2017年市場(chǎng)已部分提前透支消費(fèi)。因此，2018年電動(dòng)自行車產(chǎn)量大幅下挫后， 2019年上半年，產(chǎn)出仍延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1~7月國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為1519.8萬(wàn)輛，累計(jì)同比下降4.9%。

因此，在電動(dòng)車行業(yè)產(chǎn)銷萎縮的背景下，隨著9月中旬電動(dòng)車電池消費(fèi)的季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)將再度陷入低迷中，且淡季特征或再度凸顯。

基站迅速增長(zhǎng)，但政策導(dǎo)向不支持采用鉛蓄電池2019年，中國(guó)“5G”的發(fā)展成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。從5G的發(fā)展進(jìn)程來(lái)看，2018年底5G臨時(shí)牌照發(fā)放，2019年預(yù)商用，2020年正式商用。從2018~2019年移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量來(lái)看，受益于4G的進(jìn)一步普及推廣，以及5G行業(yè)的迅速開展，其產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。截至6月份，移動(dòng)通信基站設(shè)備累計(jì)產(chǎn)量為2.88億信道，累計(jì)同比大幅增長(zhǎng)98.8%。因此，2019年新基站對(duì)于電池的需求將增加。但實(shí)際來(lái)看，基站設(shè)備大幅增長(zhǎng)下，鉛蓄電池卻未能實(shí)際受益。主要因?yàn)?，政策?dǎo)向下，2018年中國(guó)鐵塔停止采購(gòu)（新）鉛酸電池，2019年停止采購(gòu)替換電池。這顯示鉛蓄電池的應(yīng)用與通信基站行業(yè)的發(fā)展失之交臂。因此，今年以來(lái)，基站的鉛蓄電池消費(fèi)并未能體現(xiàn)出亮點(diǎn)的機(jī)會(huì)。

汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下行，啟動(dòng)電池消費(fèi)回暖需等待年末置換需求體現(xiàn)全球汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，自2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)也走向下坡路。國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷自2018年7月開始收縮，至今年8月份仍延續(xù)同比下滑趨勢(shì)。

今年以來(lái)，逆周期調(diào)節(jié)政策不斷出臺(tái)，但汽車行業(yè)低迷態(tài)勢(shì)未改。今年四季度，整體經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然明顯，預(yù)計(jì)四季度汽車產(chǎn)銷低迷態(tài)勢(shì)難改。不過(guò)，由于去年7月之后汽車產(chǎn)銷量基數(shù)較低，今年7、8月產(chǎn)銷負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已開始小幅收窄，預(yù)計(jì)今年后期同比下滑幅度將繼續(xù)收窄。

四季度，汽車產(chǎn)銷環(huán)比將呈現(xiàn)的季節(jié)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從而對(duì)汽車電池新增需求形成一定的剛性增長(zhǎng)。此外，年底氣溫下降，汽車置換型需求有回升的可能，但回升的幅度需關(guān)注今年年底天氣的具體表現(xiàn)。

從汽車起動(dòng)電池的開工來(lái)看，今年以來(lái)，受到汽車產(chǎn)銷低迷的影響，汽車啟動(dòng)電池的開工同比上處于偏低態(tài)勢(shì)。不過(guò)，8月份汽車啟動(dòng)電池開工環(huán)比上調(diào)，主要為考慮國(guó)慶節(jié)前及期間將限產(chǎn)，提前增產(chǎn)備庫(kù)。這將部分透支9、10月開工。

綜上，由于今年后期汽車產(chǎn)銷或持續(xù)低迷，加上8月份汽車啟動(dòng)電池開工有一定的提前透支，預(yù)計(jì)四季度啟動(dòng)電池開工同比表現(xiàn)仍難有起色。此外，汽車啟動(dòng)電池置換型需求季節(jié)性回暖需等待至年末，需關(guān)注寒冷天氣的表現(xiàn)情況。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩&中美貿(mào)易不確定性，出口形勢(shì)不佳由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，海外訂單下滑，2019年以來(lái),國(guó)內(nèi)鉛蓄電池出口形勢(shì)不佳。1~7月鉛蓄電池出口量累計(jì)為0.95億個(gè)，累計(jì)同比下降12.4%。

此外，中美貿(mào)易關(guān)系不確定性對(duì)鉛蓄電池出口也形成了不利影響。美國(guó)自6月1日起對(duì)中國(guó)鉛蓄電池類征收25%的關(guān)稅，對(duì)鉛蓄電池出口也形成了沖擊。美國(guó)占國(guó)內(nèi)起動(dòng)用鉛酸蓄電池出口目的地第一位，占其出口量的7%；美國(guó)占其它鉛酸蓄電池出口目的地的第二位，占其出口量15%。因此，6月份之后，出口至美國(guó)的鉛蓄電池量也進(jìn)一步萎縮。

預(yù)計(jì)今年四季度，基于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不樂(lè)觀，中美貿(mào)易關(guān)系將反復(fù)延續(xù)，鉛蓄電池出口仍將難有改善的可能。

三季度鉛錠庫(kù)存去化

四季度可能再度累積

由于供需的轉(zhuǎn)弱，今年1~7月以來(lái)，鉛錠庫(kù)存整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，整體鉛錠庫(kù)存水平也呈現(xiàn)了一定的抬升。8月份開始，環(huán)保督察導(dǎo)致鉛供應(yīng)尤其是再生鉛供應(yīng)回升不及預(yù)期，加上電動(dòng)車消費(fèi)進(jìn)一步回暖，再生精鉛報(bào)價(jià)對(duì)電解鉛報(bào)價(jià)從貼水逐漸轉(zhuǎn)為基本平水附近。因此，市場(chǎng)采購(gòu)偏向原生鉛，從而推動(dòng)鉛錠庫(kù)存迅速去化。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，至9月12日，國(guó)內(nèi)五地鉛錠社會(huì)庫(kù)存量為2.74萬(wàn)噸。

隨著9月份再生鉛供應(yīng)回升節(jié)奏加快，再生鉛冶煉利潤(rùn)較為豐厚，但電動(dòng)車電池消費(fèi)開始轉(zhuǎn)淡，再生鉛企業(yè)開始向下游讓利，因此，再生精鉛對(duì)電解精鉛再度轉(zhuǎn)為貼水報(bào)價(jià)，市場(chǎng)采購(gòu)再度部分偏向再生精鉛。故9月下半月鉛錠庫(kù)存去化開始放緩。

對(duì)于四季度，10~11月鉛供應(yīng)尤其是再生鉛供應(yīng)進(jìn)一步提升的節(jié)奏有望加快，而電池消費(fèi)或再陷低迷，鉛錠庫(kù)存再度累積的概率加大。11月末~12月，隨著冶煉利潤(rùn)的可能下調(diào)，鉛供應(yīng)增長(zhǎng)放緩，加上汽車電池置換型消費(fèi)有望季節(jié)性回升，鉛錠庫(kù)存累積幅度或減弱，并有可能再度小幅去化。（作者單位：中信期貨）