國(guó)慶節(jié)后，受外盤倫鋅走強(qiáng)影響，滬鋅指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈。雖然近期中美貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展，但從鋅自身基本面來(lái)看，供應(yīng)逐步增加，而且下游需求表現(xiàn)一般，滬鋅指數(shù)上方依然存在明顯的壓力。

加工費(fèi)依然高企

截至9月27日，北方鋅精礦加工費(fèi)為6700元/噸，較上周無(wú)變化，去年同期加工費(fèi)為4600元/噸；南方鋅精礦加工費(fèi)為6400元/噸，較上周無(wú)變化，去年同期加工費(fèi)為4200元/噸；進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為275美元/噸，較上周無(wú)變化。精煉鋅冶煉廠利潤(rùn)為2959.8元/噸，高于去年同期的1562.5元/噸。

另外，從產(chǎn)量方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量增加明顯。2019年9月，我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為51.57萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.30%，同比增長(zhǎng)15.43%。2019年1~9月累計(jì)產(chǎn)量為424.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比增速為7.08%。9月，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量繼續(xù)攀升，創(chuàng)歷史單月新高。從企業(yè)調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，冶煉企業(yè)普遍開工積極性高，高利潤(rùn)下，冶煉廠增加投料量且延后檢修時(shí)間以換取更多利潤(rùn)。預(yù)計(jì)，10月國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)量將進(jìn)一步增加至52.13萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.09%，同比增長(zhǎng)13.50%。1~10月份累計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7.75%。部分前期檢修企業(yè)產(chǎn)量進(jìn)一步釋放貢獻(xiàn)小部分增量。

綜合來(lái)看，由于鋅精礦加工費(fèi)依然高企，精煉鋅冶煉廠盈利依然可觀，國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量將繼續(xù)增加，鋅市供應(yīng)端壓力依然存在。

從國(guó)內(nèi)庫(kù)存來(lái)看，截至10月11日，上期所鋅庫(kù)存為7.03萬(wàn)噸，去年同期庫(kù)存為4.34萬(wàn)噸。期貨庫(kù)存為3.46萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少160噸。去年同期期貨庫(kù)存為1.44萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)的庫(kù)存水平已經(jīng)擺脫低位，回升至正常水平，表明國(guó)內(nèi)鋅市供需格局已經(jīng)逐步發(fā)生變化，鋅錠供應(yīng)不再短缺。鋅價(jià)支撐力量在逐步減弱。

終端市場(chǎng)表現(xiàn)一般

9月，汽車市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)的“金九銀十”銷售旺季，但實(shí)際情況并不樂觀。10月14日，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)披露，9月，汽車產(chǎn)銷量分別完成220.9萬(wàn)輛和227.1萬(wàn)輛，比上月分別增長(zhǎng)11%和16%，比上年同期分別下降6.2%和5.2%；產(chǎn)量降幅比上月擴(kuò)大5.7個(gè)百分點(diǎn)，銷量同比降幅比上月縮小1.7個(gè)百分點(diǎn)。1~9月，汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬(wàn)輛和1837.1萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產(chǎn)銷量降幅比1~8月均收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比增速來(lái)看，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)一定程度的回暖，但是從當(dāng)月同比和累計(jì)同比來(lái)看，我國(guó)汽車數(shù)據(jù)依然不及去年同期。另外，受調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)也呈現(xiàn)旺季不旺表現(xiàn)，對(duì)鋅的終端需求也難以形成提振。

綜上所述，精煉鋅產(chǎn)量在較高的鋅精礦加工費(fèi)水平的刺激下將繼續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)車市、樓市表現(xiàn)一般，對(duì)鋅價(jià)的提振力度較為有限。從外盤來(lái)看，目前LME鋅庫(kù)存依然處于低位，而且從9月下旬開始，外盤現(xiàn)貨升貼水有所回升，這對(duì)滬鋅也有一定的支撐。宏觀方面，10月12日，新一輪中美談判取得積極進(jìn)展，宏觀情緒有所緩和，這對(duì)于金屬板塊來(lái)說(shuō)都是利好，但也須注意到，中美貿(mào)易談判并沒有結(jié)束，因此還是要謹(jǐn)慎對(duì)待。在偏空的基本面影響下，滬鋅指數(shù)上行依然存在較大壓力，高度或有限，建議關(guān)注前高1.94萬(wàn)元/噸一線的壓力。