隨著資源全球化配置的不斷推進，企業(yè)為更快完成發(fā)展和擴張，開始更多地在全球范圍尋找合作的可能和機遇，而并購是最直接和最快的途徑。盡管并購的過程充滿不確定性，盡管經(jīng)歷過去幾年的行業(yè)蕭條，礦業(yè)公司投資在更加注重現(xiàn)實和審慎決定的同時，也在逐漸恢復投資信心，且并購熱點集中于煤炭、黃金及戰(zhàn)略性礦產(chǎn)類。在2019中國國際礦業(yè)大會上，德勤咨詢公司針對當前全球并購趨勢進行了分析，并對海外并購面臨的問題給出了建議。

全球并購重拾信心

2006年以來，受全球經(jīng)濟形勢影響，礦業(yè)公司并購總體呈下降趨勢。

德勤咨詢公司的大數(shù)據(jù)分析顯示，近兩年全球并購總體趨熱，呈現(xiàn)數(shù)量下降，規(guī)模翻番的新趨勢。自2014年開始，全球并購走勢基本呈上升趨勢。從2017年下半年開始交易規(guī)模達到高峰，到2018年規(guī)模有所下降，盡管很多單筆交易規(guī)模不大，但是活躍程度仍保持高水平。2019年上半年，交易量與去年同期相比減少十幾單，但交易規(guī)模卻有大幅增長。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，礦業(yè)公司并購額達510億美元，為2013年以來的最高水平。其中，煤礦并購額為85億美元，較上年增長156%。黃金并購額為73億美元，下降34%。鉀和鋁也是并購的重要對象。2018上半年，全球礦業(yè)公司并購額同比增長36%。其中，加拿大鉀鹽公司和阿格瑞姆以180億美元完成合并，此次交易額占同期全球總交易量的45%。稀土與鋰資產(chǎn)并購額同比增長22%。鋼鐵、煤炭和黃金交易繼續(xù)占據(jù)主導地位。

今年第一季度，全球大型并購活動頻現(xiàn)，總交易額達128.9億美元，與上年同期的25.2億美元相比大幅增加。美國紐蒙特礦業(yè)公司收購加拿大黃金公司股份總交易價值100.1億美元。中國鉬業(yè)股份有限公司出資11.4億美元收購剛果民主共和國坦克帆古魯米礦24%股權。澳大利亞紐克雷斯特礦業(yè)公司通過合資協(xié)議收購加拿大雷德克里斯，交易價值8.1億美元。但是從交易數(shù)量來看仍然低迷，交易額超過500萬美元的并購數(shù)量只有30筆。

全球礦業(yè)并購重組活動頻繁顯示出重拾信心的積極信號。

全球并購交易集中于煤炭、黃金

從交易區(qū)域看，近三年的并購交易熱點集中在亞太地區(qū)，包括亞洲的“一帶一路”，南亞、印尼及中亞的部分地區(qū)。同時，澳大利亞的并購交易也維持在熱點狀態(tài)。

赤峰黃金的一份報告顯示，中國采礦業(yè)海外并購國別多集中于礦業(yè)政策穩(wěn)定、風險偏低的國家，如澳大利亞、加拿大，亞太地區(qū)投資數(shù)量占到51%，礦種方面金銅鐵煤占到總量的70%。

從并購交易的產(chǎn)品類型看，近三年占主導交易品種是關于金和煤。

德勤咨詢公司的報告顯示，2018年的交易產(chǎn)品按照交易的數(shù)量來統(tǒng)計，主要是煤占主導地位，占30%。2019年以來，金礦的交易重新回到主導地位，占60%的水平，煤總體降低。

2018年至今，規(guī)模最大的并購交易，其中有兩單都涉及到黃金，另一單涉及煤。2017年起，力拓相繼出售部分包括煤炭在內(nèi)的資產(chǎn)，規(guī)模達41億美元。中國兗礦集團在澳大利亞的上市公司參與了其中部分交易。2018年9月，加拿大巴里克黃金公司收購南非蘭德黃金資源公司。2019年上半年，美國礦業(yè)巨頭紐蒙特礦業(yè)公司與加拿大黃金公司的交易規(guī)模一度達到100億美元，近乎翻番，是最近三年最大的交易。天齊鋰業(yè)2018年底宣布以40億美元收購全球第二大鋰業(yè)生產(chǎn)商SQM。另外，紫金礦業(yè)在2018年也完成一單收購交易。赤峰黃金以27.5億美金收購了老撾塞班銅礦。

截止到2019年9月，盡管并購交易的數(shù)量不多，但與2018年同期相比，交易規(guī)模翻番。

國內(nèi)企業(yè)并購更看重資源儲量

儲量和資源量是國內(nèi)公司并購的首要指標。儲量和資源量決定著標的公司長遠的盈利能力，這也是境內(nèi)公司買家比較熱衷于在境外并購一些暫時虧損狀態(tài)的公司的原因。德勤咨詢公司的報告認為，近兩年國內(nèi)企業(yè)在境外的很多并購標的事實上多處于虧損狀態(tài)，而且成本很高。但國內(nèi)企業(yè)熱衷并購這類資源，更多原因在于管理成本控制方面存在相對優(yōu)勢。經(jīng)過過去二三十年的發(fā)展，中國公司在管理成本控制方面的水平已居世界前列，有能力對資源儲量較好而暫時虧損的標的公司收購后，通過改造相應的管理團隊使平均成本降下來，從而實現(xiàn)后期的盈利。

多重因素決定國際并購結果

影響并購的因素包括大宗商品價格、并購標的的盈利能力以及并購主體的負債規(guī)模。

決定一個標的公司的盈利能力，初始因素就是收入，而收入最主要的決定因素要受國際大宗商品價格走勢的影響。自2018年上半年開始，全球范圍內(nèi)包括煤、銅、鎳及金在內(nèi)的主要大宗商品的價格走勢都呈上升態(tài)勢。從2018年下半年開始，尤其從第四季度開始，不同程度地受國際經(jīng)濟的影響，部分商品價格走低。黃金方面，2019年上半年，受中美貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲政策一系列不確定性的影響，金價重新上揚。

全球按照市值排列的前50大公司的財務表現(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，2018年與2017年相比，前50大公司收入增長了25%；受2018年下半年不理想的經(jīng)濟走勢影響，2019年收入有所放緩，減少了9%。成本方面，2018年下半年到2019年也處于承壓狀態(tài)。

從資產(chǎn)負債角度來講，從2018年開始，前50大公司資產(chǎn)負債表也呈擴張狀態(tài)，通過并購擴大資產(chǎn)規(guī)模。另外，2018年上半年，全球礦業(yè)公司融資1310億，同比下降3%。二季度融資651起，環(huán)比增長6%，債券融資為1220億美元，與上年基本一致。股權融資下降29%，二季度公司首次發(fā)行股票（IPO）只有7項，創(chuàng)2016年第四季度以來最低。

另外，宏觀政策的變動也是影響并購結果的重要因素。尤其在非洲、南美一些地區(qū)的并購交易標的，礦產(chǎn)資源是當?shù)卣暮诵馁Y產(chǎn)，可能會受當?shù)卣叩挠绊?。并購過程中，當?shù)卣赡軙诮灰字性O置一些限制性因素，以求從中獲得更多的收益，增加交易的不確定性。

在并購中，資本性支出、控制權變更、儲量、復墾義務都是需要重點考慮的決定現(xiàn)金流出的幾個途徑。儲量和資源量決定了未來的現(xiàn)金流。尤其是儲量和資源量較大的礦，也往往伴隨巨大的資本性支出。集中行權也會提高收購的成本。同時，在歐洲等高福利地區(qū)，人工成本也是不可忽視的因素。