近期，滬鋅因國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)不佳，需求平淡呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行的狀態(tài)。反觀倫鋅，因外盤現(xiàn)貨升水再度走強(qiáng)，庫(kù)存持續(xù)處于低位，加之美元有所回落，倫鋅漲勢(shì)明顯。這導(dǎo)致鋅的滬倫比值出現(xiàn)一定縮窄。在各自基本面的影響下，預(yù)計(jì)鋅滬倫比值將進(jìn)一步縮窄。

滬鋅供需存差異 下行壓力仍在

截至10月11日，北方鋅精礦加工費(fèi)為6700元/噸，較前一周無變化，去年同期加工費(fèi)為4600元/噸；南方鋅精礦加工費(fèi)為6400元/噸，較前一周無變化，去年同期加工費(fèi)為4200元/噸；進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為275美元/噸，較前一周無變化,去年同期加工費(fèi)為120美元/噸。截至10月11日，精煉鋅冶煉廠利潤(rùn)為2975元/噸，依然保持在較高水平。

另外，從產(chǎn)量方面來看，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量增加明顯。2019年9月，SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量51.57萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.30%，同比增長(zhǎng)15.43%。SMM調(diào)研樣本產(chǎn)能608.5萬噸。1~9月累計(jì)產(chǎn)量424.7萬噸，累計(jì)同比增速7.08%。9月，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量繼續(xù)攀升，創(chuàng)歷史單月新高。從企業(yè)的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，冶煉企業(yè)普遍開工積極性高，高利潤(rùn)下冶煉廠增加投料量且延后檢修時(shí)間以換取更多利潤(rùn)。SMM預(yù)計(jì)，10月，國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加至52.13萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.09%，同比增長(zhǎng)13.50%。1~10月累計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)7.75%。部分前期檢修企業(yè)產(chǎn)量進(jìn)一步釋放貢獻(xiàn)小部分增量。

綜合來看，由于鋅精礦加工費(fèi)依然高企，精煉鋅冶煉廠的盈利依然可觀，國(guó)內(nèi)鋅精礦的產(chǎn)量將繼續(xù)增加，鋅市供應(yīng)端的壓力依然存在。

從國(guó)內(nèi)庫(kù)存來看，截至10月11日,上期所庫(kù)存小計(jì)為7.02萬噸，去年同期庫(kù)存小計(jì)為4.34萬噸。期貨庫(kù)存為3.46萬噸，環(huán)比上周減少160噸。去年同期期貨庫(kù)存為1.44萬噸。目前，國(guó)內(nèi)庫(kù)存水平已經(jīng)擺脫低位，回升至正常水平，表明國(guó)內(nèi)鋅市供需格局已經(jīng)逐步發(fā)生變化，鋅錠供應(yīng)不在短缺。鋅價(jià)的支撐力量在逐步減弱。

據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)消息，9月，汽車市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)“金九銀十”銷售旺季，但實(shí)際情況并不樂觀。10月14日，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“中汽協(xié)”）披露9月份，汽車產(chǎn)銷量分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，比上月分別增長(zhǎng)11%和16%，比上年同期分別下降6.2%和5.2%；產(chǎn)量降幅比上月擴(kuò)大5.7個(gè)百分點(diǎn)，銷量同比降幅比上月縮小1.7個(gè)百分點(diǎn)。1~9月，汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產(chǎn)銷量降幅比1~8月均收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比增速來看，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)一定程度的回暖，但是從當(dāng)月同比和累計(jì)同比來看，我國(guó)汽車數(shù)據(jù)依然不及去年同期。另外，受調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)也呈現(xiàn)旺季不旺表現(xiàn)，對(duì)鋅的終端需求也難以形成提振。

綜合來看，精煉鋅產(chǎn)量在較高的鋅精礦加工費(fèi)水平的刺激下將繼續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)車市、樓市表現(xiàn)一般，對(duì)鋅價(jià)的提振力度較為有限。滬鋅基本面依然偏空。另外，近期國(guó)內(nèi)主要宏觀數(shù)據(jù)公布，雖然我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體依然保持平穩(wěn)，但是部分?jǐn)?shù)據(jù)如GDP同比增速，PPI同比整數(shù)表現(xiàn)一般，這將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生消極影響。

倫鋅庫(kù)存維持低位 美指回落推動(dòng)上行動(dòng)力

和國(guó)內(nèi)滬鋅的情況不大一樣，短期來看，國(guó)外倫鋅的基本面相對(duì)于國(guó)內(nèi)滬鋅的基本面偏多一些。從基差來看，近期外盤現(xiàn)貨升水逐步走強(qiáng)，截至10月21日，LME現(xiàn)貨升水達(dá)到31美元/噸，處于近3個(gè)月以來的高位。從庫(kù)存水平來看，外盤倫鋅庫(kù)存一直處于低位，也為倫鋅提供了支撐。截至10月21日，LME鋅庫(kù)存為6.03萬噸，繼續(xù)處于近10年低位。從其他方面來看，近期，英國(guó)脫歐取得積極進(jìn)展，境外大多數(shù)投資者對(duì)英國(guó)脫歐持樂觀態(tài)度，導(dǎo)致美元持續(xù)回落至97附近。美元指數(shù)的回落，也將對(duì)倫鋅形成提振。短期來看，倫鋅的上行動(dòng)力相對(duì)充足。

綜合來看，從基本面以及宏觀面來看，倫鋅的上行動(dòng)能都較滬鋅強(qiáng)勁。截至10月21日，鋅的滬倫比值為7.665，后期有望持續(xù)縮窄至7附近。