11月4日，紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱將收購(gòu)自由港勘探公司間接持有的Timok銅金礦下部礦帶（或稱“下帶礦”）權(quán)益。交易完成后，連同此前通過(guò)收購(gòu)Nevsun已經(jīng)獲得的權(quán)益，紫金礦業(yè)將100%持有Timok銅金礦上、下帶礦資源的全部權(quán)益。

、交易對(duì)價(jià)

紫金將要支付的交易對(duì)價(jià)合計(jì)將達(dá)到4億美元，包括三部分內(nèi)容：

1）交割日支付的初始購(gòu)買價(jià)格金額為2.4億美元；

2）延期付款：Timok銅金礦下帶礦投產(chǎn)后每年按千分之四的凈冶煉所得（NSR）向自由支付款項(xiàng)，累計(jì)總額不超過(guò)1.5億美元。但交易雙方均有權(quán)在下部礦帶首次銷售三周年起的十二個(gè)月內(nèi)，提議將該延期付款義務(wù)以6,000萬(wàn)美元的固定價(jià)格無(wú)條件轉(zhuǎn)讓給紫金礦業(yè)（考注：大概率將會(huì)執(zhí)行）。

3）紫金礦業(yè)將在2022年前收購(gòu)原Nevsun對(duì)自由港的關(guān)于上部礦體的1.075億美元遞延支付義務(wù)。其中：于2020年7月31日或之前支付4,500萬(wàn)美元；于2021年12月31日或之前支付5,000萬(wàn)美元；以及于2022年3月31日或之前支付1,250萬(wàn)美元。

2、Timok金銅項(xiàng)目

考拉已經(jīng)在去年的文章中介紹過(guò)紫金收購(gòu)Nevsun的背景以及Timok銅金項(xiàng)目的情況（詳見(jiàn)延伸閱讀）。

Timok分為上下部?jī)蓚€(gè)成因相關(guān)聯(lián)而礦石類型不同的銅金礦體，上帶資源為高品位銅金礦，品位超高，但資源量少；下帶資源為巨大的斑巖銅礦，資源量巨大但品位低。

紫金此前擁有上部礦體100%權(quán)益。根據(jù)紫金在收購(gòu)后完成的可研，上帶礦服務(wù)年限為13年，年均產(chǎn)銅7.73萬(wàn)噸，產(chǎn)金2.12噸，預(yù)期將于2021年投產(chǎn)，由于上部首采區(qū)存在超高品位礦體，投產(chǎn)第二和第三年產(chǎn)銅將達(dá)到13.54萬(wàn)噸、14.49萬(wàn)噸，產(chǎn)金6.08噸、5.03噸；測(cè)算項(xiàng)目稅后投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為60.54%，投資回收期（含建設(shè)期）為3.50年（即2022年上半年就回本了?。?/span>

紫金對(duì)Timok銅金礦下帶礦開(kāi)展了概略研究，下帶礦可分兩期開(kāi)采，一期和二期的開(kāi)采規(guī)模分別為3萬(wàn)噸/天、6萬(wàn)噸/天（考注：按一期年處理1000萬(wàn)噸，二期2000萬(wàn)噸規(guī)模粗略測(cè)算，一期年均產(chǎn)銅為8.6萬(wàn)噸，金1.8噸；二期年均產(chǎn)銅17萬(wàn)噸，金3.6噸），一期服務(wù)年限21年，二期服務(wù)年限28年。

紫金公告認(rèn)為其開(kāi)采條件簡(jiǎn)單且具規(guī)模開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，具備自然崩落法采礦的技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件，且首采區(qū)的崩落區(qū)均位于上帶礦采選工業(yè)設(shè)施邊界以外，可與上帶礦開(kāi)發(fā)同步規(guī)劃、建設(shè)、適當(dāng)時(shí)間同步開(kāi)采，提前更好的實(shí)現(xiàn)下帶礦潛在價(jià)值，這也是此次收購(gòu)的重要原因。

考評(píng)

紫金近期的兩筆收購(gòu)令人側(cè)目！前不久剛剛與艾芬豪和中信金屬達(dá)成三方協(xié)議，這次又直接將Timok剩余權(quán)益收入囊中，有種時(shí)不我待的豪情壯志，且感覺(jué)完全不差錢，就像擁有了機(jī)器貓的百寶口袋。今天紫金A股和H股股票也難得均以大漲近3%報(bào)收。

在祝賀紫金的同時(shí)，考拉也有兩點(diǎn)擔(dān)憂。

一是資金問(wèn)題，去年在紫金收購(gòu)Nevsun投出了約14.1億美元，加上此次投入合計(jì)將達(dá)到18億美元。收購(gòu)RBT Bor投入3.5億美元增資，還有14.6億美元投資承諾（含增資的3.5億美元）；上半年行使對(duì)艾芬豪反稀釋權(quán)花了6700萬(wàn)加元，前不久增持艾芬豪股權(quán)又花了1.94億加元；考慮到增持艾芬豪及收購(gòu)Timok下部權(quán)益在短期內(nèi)均無(wú)可能產(chǎn)生現(xiàn)金流回報(bào)，且接下來(lái)還要同時(shí)承擔(dān)Kamoa-Kakula和Timok兩大銅礦的開(kāi)發(fā)融資，紫金的現(xiàn)金流將進(jìn)一步承壓。好消息是紫金此前發(fā)布的A股不定項(xiàng)增發(fā)融資方案在10月28日收到了證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)文件，批準(zhǔn)增發(fā)不超過(guò)34億股新股，根據(jù)原公布的方案將融資不超過(guò)80億元人民幣，約為11.4億美元（根據(jù)當(dāng)前A股股價(jià)，34億股理論上可以融資118億元，80億元人民幣對(duì)應(yīng)股份約為23億股）。

二是技術(shù)和人才問(wèn)題，紫金此前還沒(méi)有開(kāi)發(fā)大規(guī)模斑巖銅礦的經(jīng)驗(yàn)，更何況是全球采礦技術(shù)前沿的自然崩落法。積極的方面看，在國(guó)內(nèi)，五礦集團(tuán)下屬的中國(guó)恩菲工程公司在自然崩落法的研究方面走在了前列，銅礦峪銅礦和普朗銅礦兩個(gè)項(xiàng)目積累了比較豐富豐富的經(jīng)驗(yàn)。紫金連續(xù)多年實(shí)施的全球招聘策略也儲(chǔ)備了大量國(guó)際化人才，正待在世界級(jí)項(xiàng)目上磨練隊(duì)伍。