在震蕩了近一個半月之后，滬鉛指數(shù)從進(jìn)入11月份開始便開啟了一波持續(xù)下跌的走勢。這輪下跌和美元指數(shù)走強有一定關(guān)系，本輪滬鉛的下跌還是由其偏空的基本面決定：供應(yīng)持續(xù)增加，下游消費因消費淡季的來臨而趨于平淡。鉛市利空因素較多，將繼續(xù)承受下行壓力。

美元指數(shù)回暖 利空鉛價

近期，美元指數(shù)有所回暖，10月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，提振美元指數(shù)返單，令外盤倫鉛承壓下挫，而外盤倫鉛的回落，也將對國內(nèi)滬鉛造成一定利空，出現(xiàn)開盤跳空低開的情況。

供需分化 鉛市基本面偏空

從供應(yīng)端來看，再生精鉛方面，截至11月11日，1#鉛和再生精鉛價差為525元/噸，價差依然明顯，原生鉛的需求將繼續(xù)被替代。另外，從再生精鉛的生產(chǎn)成本來看，廢電瓶均價為8150元/噸，刷新年內(nèi)低位，這將降低再生精鉛的生產(chǎn)成本，繼續(xù)改善再生精鉛企業(yè)的盈利水平。據(jù)測算，目前再生精鉛生產(chǎn)企業(yè)的平均盈利水平約為466.67元/噸，依然處于年內(nèi)較高水平，因此，再生精鉛企業(yè)的生產(chǎn)意愿依然較強，后期再生精鉛供應(yīng)有望繼續(xù)增加。

原生鉛方面，鉛精礦加工費的持續(xù)走高，將令原生鉛供應(yīng)出現(xiàn)增長。截至11月11日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的鉛精礦加工費為：河南2050元/噸，云南1950元/噸，湖南1950元/噸，內(nèi)蒙古2100元/噸，廣西2000元/噸。據(jù)SMM了解，SMM鉛精礦Pb 50加工費地區(qū)價普遍成交至2000元/金屬噸附近，部分至2200元/金屬噸，且出現(xiàn)在傳統(tǒng)冬儲時間段，為原生鉛冶煉企業(yè)提供較好的利潤基礎(chǔ)，促使企業(yè)在鉛價下跌的行情中，仍然保持良好的生產(chǎn)積極性，精鉛產(chǎn)量進(jìn)一步釋放。鉛精礦加工費呈現(xiàn)緩慢上行趨勢，表明鉛精礦供應(yīng)在逐步增加，原生鉛的供應(yīng)也將增加。從產(chǎn)量來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2019年10月全國原生鉛產(chǎn)量為26.1萬噸，環(huán)比上升4.6%，同比上升2.2%；2019年1~10月，原生鉛產(chǎn)量累計同比增長0.7%。進(jìn)入11月份，部分原生鉛企業(yè)結(jié)束檢修，原生鉛產(chǎn)量預(yù)計將繼續(xù)增長。

從終端需求電動自行車行業(yè)來看，目前該行業(yè)處于消費淡季，成交一般，對鉛的需求亦不多。據(jù)悉，汽車蓄電池市場更換需求亦是清淡，11月4日~8日，江蘇、浙江、江西、湖北與河北5地鉛蓄電池企業(yè)綜合開工率僅為56.24%。平淡的需求端，也難以對鉛價形成有效提振。

從庫存來看，近期上期所鉛庫存出現(xiàn)一定程度的累積。截至11月11日，上期所鉛期貨庫存為1.926萬噸，這也將利空鉛價。

綜上所述，從供應(yīng)端來看，再生精鉛、原生鉛供應(yīng)將繼續(xù)增加，而且目前處于鉛下游行業(yè)的消費淡季，需求端表現(xiàn)平淡，鉛市基本面偏空，美元回暖也對鉛價造成壓力。預(yù)計滬鉛指數(shù)將繼續(xù)承受下行壓力，關(guān)注前低1.566萬元/噸一線的支撐。