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      宏觀面改善 助長(zhǎng)銅價(jià)向上之勢(shì)

      2019年11月14日 9:24 4805次瀏覽 來(lái)源:   分類: 期貨   作者:

      10月,國(guó)內(nèi)PMI繼續(xù)下滑之后,央行小幅降低了1年期MLF利率,顯示出國(guó)內(nèi)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心,但5BP的降息幅度相對(duì)于美國(guó)共計(jì)75BP的降息幅度顯得相對(duì)溫和,此次降息符合政策一貫的托而不舉的思路,受制于不斷上漲的通脹壓力,繼續(xù)降息空間或有限,對(duì)后市銅價(jià)或沒(méi)有持續(xù)性的影響。美國(guó)國(guó)債利率近期已經(jīng)出現(xiàn)了底部回升,和10月PMI回升的態(tài)勢(shì)一致,目前來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)的三次連續(xù)降息刺激效果已經(jīng)開始顯現(xiàn),疊加貿(mào)易改善預(yù)期,或刺激美國(guó)的消費(fèi)和投資增長(zhǎng)。此外,市場(chǎng)對(duì)于之前過(guò)于寬松的預(yù)期得到修正,美債利率開始回升,這個(gè)過(guò)程大概率仍會(huì)持續(xù)。

      基本面上,廢銅供應(yīng)面依舊緊張。近期公布的第14批廢銅批文量共1.1萬(wàn)噸,環(huán)比大幅下降近80%,市場(chǎng)預(yù)計(jì)四季度廢銅進(jìn)口會(huì)持續(xù)緊張,利好精銅替代消費(fèi)。全球庫(kù)存仍在下降,前期由于進(jìn)口窗口打開,保稅區(qū)庫(kù)存向國(guó)內(nèi)流入。由于盈利窗口關(guān)閉,預(yù)計(jì)保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)流入的速度會(huì)下降。洋山銅溢價(jià)小幅下調(diào),顯示出現(xiàn)貨需求放緩,若后期窗口持續(xù)關(guān)閉,保稅區(qū)庫(kù)存面臨回升的可能。

      目前,電網(wǎng)投資的趕工需求仍在,電網(wǎng)投資最大的月份通常是11~12月,兩者的單月投資額通常是全年最高,也體現(xiàn)出電網(wǎng)投資存在年底趕工的效應(yīng)。今年的趕工進(jìn)度比往年更慢,年底存在趕工需求。但是從調(diào)研結(jié)果來(lái)看,銅密度高的低壓電網(wǎng)投資并沒(méi)有得到明顯改善。電網(wǎng)投資可能會(huì)在近期追加,但對(duì)銅消費(fèi)可能不會(huì)有很大的變化。終端消費(fèi)能否改善還看建筑業(yè)會(huì)否起色,目前,竣工面積增速已經(jīng)處于歷史低位。雖然竣工和新開工的相關(guān)性因?yàn)檎{(diào)控政策的原因變?nèi)?,但竣工仍可能?~2年前高增長(zhǎng)的新開工支撐。

      在智利取消11月的APEC會(huì)議后,中美仍然保持溝通,中方近期表示雙方同意分階段同時(shí)取消加征關(guān)稅,在此之前,美方歷次談判中都未涉及取消已加征關(guān)稅,這也顯示出雙方均為能夠達(dá)成協(xié)議做出努力,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也在回升。目前,銅價(jià)的回升并非是消費(fèi)轉(zhuǎn)好所致,而更多的是受宏觀環(huán)境所致,尤其是中美不斷傳出的樂(lè)觀信號(hào)改善了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好,與之對(duì)應(yīng)的是金價(jià)不斷下跌。

      無(wú)論是上期所銅價(jià)還是LME銅價(jià),歷史數(shù)據(jù)都顯示出當(dāng)前波動(dòng)率處于歷史低位。與其他資產(chǎn)和商品波動(dòng)率比較,銅也表現(xiàn)出偏低的波動(dòng)率。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,波動(dòng)率可能已經(jīng)見底。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律看,這意味著后期波動(dòng)率繼續(xù)往下的可能性較小,持平或者往上的可能性更大。當(dāng)下宏觀數(shù)據(jù)上暫無(wú)失速風(fēng)險(xiǎn),但波動(dòng)的幅度亦被壓縮。精銅顯性庫(kù)存極低,加之廢銅進(jìn)口存在大幅下滑預(yù)期,現(xiàn)貨層面給予價(jià)格正向支撐。若中美情緒緩和或政策超預(yù)期,則將助長(zhǎng)銅價(jià)向上之勢(shì)。

      責(zé)任編輯:李錚

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