今年鉻鎳系不銹鋼粗鋼產量整體穩(wěn)中有增，呈現(xiàn)逐步增長的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個季度國內鉻鎳系不銹鋼粗鋼產量快速攀升，同比分別增長8%和22%。

不銹鋼期貨上市以來連續(xù)經歷了三浪下跌，近幾日步入第三個調整平臺，技術上看，短期不銹鋼價格仍有下跌空間。從基本面分析，不銹鋼供大于求，今年上半年不銹鋼粗鋼產量同比增長較快，消費增速雖然略高于供應增速，但由于去年基數(shù)較低，整體仍然呈現(xiàn)供大于求的局面。

產量增加不銹鋼供大于求

今年鉻鎳系不銹鋼粗鋼產量整體穩(wěn)中有增，呈現(xiàn)逐步增長的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個季度國內鉻鎳系不銹鋼粗鋼產量快速攀升，同比分別增長8%和22%，1~6月同比累計增長15.69%。2019年國內300系不銹鋼產能投放增速在8%左右，產量增長主要受新產能投產以及印尼進口減少的共同推動。

受到國內反傾銷影響，2019年國內進口不銹鋼大幅減少。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月我國累計進口不銹鋼制品78.39萬噸，同比下降44.32%，約62.41萬噸，在產能增長并不顯著的情況下，進口減少推動了國內存量產能的釋放，進而促使產量回升。

從今年供應增長情況和明年的投產計劃看，300系不銹鋼產量具有較大的增長空間，供應端壓力預計持續(xù)。

原料價格回落下方支撐不強

不銹鋼的主要原料電解鎳和鎳鐵價格較前期明顯回落。前期鎳價上漲主要是由于印尼禁礦消息事發(fā)突然，加上產業(yè)資本的推波助瀾。而在經歷了10月LME庫存大幅下降，以及印尼政府調查礦山出口的干擾之后，鎳價運行最終回到了供需基本面邏輯上來。

從目前國內外鎳金屬的存量和境外鎳鐵供應的增長情況來看，我們認為2020年鎳供應只會出現(xiàn)短暫缺口，且在對市場產生實質影響前就被補足。據(jù)我們測算，2020年由印尼禁礦帶來的國內供應缺口約在22萬~25萬鎳噸，2019年1~6月國內的鎳金屬缺口約為1180噸/月，季節(jié)性修正后全年變化不大。因此，如果2020年下游不銹鋼市場維持10%左右的消費增速，預計全年鎳供應缺口將增加1.6萬噸。考慮到目前的國內外電解鎳、鎳鐵和礦石形式的鎳庫存超過35萬噸，且2020年印尼鎳鐵投產計劃較多，回流的鎳金屬量預計增長超過15萬噸，因此整個原料供應目前看問題不大，鎳系產品價格仍然偏高，對于不銹鋼價格支撐有限。

消費增速較快未來仍有隱憂

2019年國內不銹鋼整體消費呈現(xiàn)增長態(tài)勢。據(jù)我們測算，2019年一、二季度國內鉻鎳系不銹鋼消費增速分別為11%和26%，超過鉻鎳系不銹鋼粗鋼供應8%、22%的增長速度。

2020年，隨著印尼不銹鋼的投產，國內的不銹鋼出口或受較大沖擊，尤其是平板軋材出口。從數(shù)量上看，2019年前兩個季度我國出口軋材分別為82.7萬噸和51.4萬噸，占總出口量的一半左右，考慮到其中涵蓋其他類型的不銹鋼，2020年如果印尼不銹鋼如期投產，對國內300系不銹鋼出口的影響至少在130萬~150萬噸。

綜上所述，我們預計短期不銹鋼價格弱勢或繼續(xù)維持，主要受供應過剩以及消費淡季臨近的影響。中期來看，受到印尼禁礦影響，2020年國內鎳供應難以大幅增加，間接限制了國內不銹鋼產能的增長能力，若2020年國內不銹鋼產能增速不及預期，則不銹鋼價格大概率企穩(wěn)回升。