隨著鈷鎳價格周期的變化，在2020年新能源汽車和5G手機換機潮的拉動下，鋰鈷電池產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來大機會。

鋰和鈷，作為動力電池上游最重要的兩種金屬，擁有幾乎完全相同的下游應(yīng)用。比如碳酸鋰在新能源汽車、消費電池方面的應(yīng)用，而鈷剛好也是這些領(lǐng)域。不過，鈷和鋰當前在產(chǎn)業(yè)鏈上游卻面臨著截然不同的狀況。2019年7月，嘉能可宣布關(guān)停全球最大銅鈷礦Mutanda，引發(fā)市場對鈷供給不足的擔憂；而在8月，西澳Alita鋰礦宣布破產(chǎn)重組，被業(yè)內(nèi)視為鋰礦產(chǎn)能過剩。

一面是缺口危機，一面是庫存積壓。那么鋰、鈷未來到底會有什么樣的大機會？

鈷鋰共振，明年大機會不容錯過

國泰君安研究所有色團隊認為，在金屬板塊，鋰是為數(shù)不多的未來幾年可能會成為大金屬的礦產(chǎn)。

從需求端來看，目前碳酸鋰的全球需求差不多在28萬噸左右，三分之一是新能源汽車，三分之一是消費電子，如平板電腦、手機等，還有三分之一是用在傳統(tǒng)行業(yè)，如玻璃陶瓷還有潤滑劑等等。基本上是一個三分天下的局面。但是，明后兩年會迎來需求端一個相當大的增量，主要集中在3C產(chǎn)品和動力電池這兩個領(lǐng)域，這是目前能夠預(yù)測到的一個非常確定的行情。

上述團隊進一步表示，雖然產(chǎn)業(yè)界現(xiàn)在對新能源汽車有一些相對悲觀的預(yù)期，但新能源汽車普及是大勢所趨，長期來看方向不變，而新能源汽車占到整個碳酸鋰板塊需求的三分之一。如果新能源汽車未來是30%~40%的行業(yè)增速，只算三分之一的貢獻，那么對于碳酸鋰行業(yè)的拉動大約在15%以上，再加上原來3C領(lǐng)域貢獻的5個點的增長，未來整個碳酸鋰行業(yè)的需求拉動就是20個點以上。

既然全球碳酸鋰行業(yè)供給過剩，那么鋰價格能迎來上漲嗎？

國泰君安有色團隊認為，現(xiàn)在整個碳酸鋰行業(yè)確實面臨比較嚴峻的產(chǎn)能出清的情況，而且整個行業(yè)出清的節(jié)奏比想象中要慢很多。不過，鋰是一個需求驅(qū)動的行業(yè)。未來隨著新能源汽車占比提升，相信會給碳酸鋰帶來新一輪的景氣上漲。但是這個超級行情是否會到來，決定性因素還是在于需求端的總量是否能夠大于目前礦山的產(chǎn)能。

整體來看，明年消費電子確實有一個可以期待的5G換機潮，對手機電池的出貨量可以期待，但增速肯定還是沒有新能源汽車那么快。所以鈷行業(yè)的需求，整體來看不如碳酸鋰，但是應(yīng)該是有色行業(yè)里面需求第二好的。如果5G手機發(fā)展超預(yù)期的話，明年大概率會跨過鈷的供求平衡點，進入一個偏緊的狀態(tài)。鈷應(yīng)該會先于鋰，率先跨入5G手機和動力電池的高景氣循環(huán)中。

流量時代材料先行，鈷鋰進入新周期

中泰有色分析師謝鴻鶴也看好鈷鎳未來的表現(xiàn)。他表示，2020年和2021年是流量時代，材料先行。新能源汽車從底部攀升，真正進入市場化階段，以及5G為代表的大流量時代，必不可少的是鋰電池的鈷和鋰，從供需結(jié)構(gòu)來看，完全可以定義成新開始。雖然9月以來市場的質(zhì)疑聲比較多，從現(xiàn)貨市場來看，鈷的價格有些走出來了，但鋰處于陰跌的過程中。

謝鴻鶴認為，經(jīng)歷了2016年、2017年牛市，鈷鋰價格漲了3~5倍，股票漲了不到10倍，而2018年、2019年對鈷鋰行業(yè)是比較難過的，鈷從70萬元/噸回落到今年8、9月最低點價格到20萬元/噸以內(nèi)，現(xiàn)在逐漸到上漲到28萬元/噸附近。鋰價格從17萬~18萬元/噸回落了70%左右，回落到5萬~6萬元/噸的水平。對周期行業(yè)來說，“不破不立”，鈷和鋰便是在“破掉的過程和已經(jīng)破掉”的階段。

上周西澳的礦山出現(xiàn)持續(xù)性的減產(chǎn)、關(guān)停和破產(chǎn)重組，這是很明確的底部訊號。當然，對于鋰來說，供給端和鈷最大的區(qū)別是，鈷的成熟礦山已經(jīng)出現(xiàn)了減產(chǎn)，而鋰更多是高成本的。但不管怎么樣，上游供給端的特征已經(jīng)基本明確，指向行業(yè)的底部，當前價格是不可能維持的。尤其是需求方面，明年新能源車和5G板塊出現(xiàn)趨勢性上升的過程中，當前價格是完全不能維持的，這是供給和需求曲線的樸素邏輯。

雖然供給端的變化，是確定行業(yè)底部的核心指標，但更為核心的是未來需求怎么走。分兩塊匯報，新能源汽車和消費電子——共占據(jù)消費結(jié)構(gòu)的70%~80%，這兩個板塊的邊際變化確定了行業(yè)的方向，也就是需求定方向的邏輯。

新能源汽車方面，明年新能源汽車需求爆發(fā)或者走出低谷的時候，中游產(chǎn)業(yè)鏈不可避免的出現(xiàn)一輪補庫。大家都知道，研究商品的時候，有一個長尾效應(yīng)，對上游材料可能會產(chǎn)生比較大的影響。

總之，新能源實現(xiàn)30%左右?guī)щ娏吭鲩L的基礎(chǔ)之上，消費電子只需要實現(xiàn)5個點左右，個位數(shù)的恢復(fù)性上漲，鈷的供需結(jié)構(gòu)就會從供給過剩轉(zhuǎn)到供給不足。

而鋰的方向是完全一致的，只是對消費電子的增速稍稍要求高一些。5個點的消費電子增速帶動鈷的劇烈扭轉(zhuǎn)，對10個點左右的消費電子增長帶來鋰的劇烈扭轉(zhuǎn)，僅僅是節(jié)奏的區(qū)別，方向不會變化。

總結(jié)來看，鈷鋰經(jīng)過2018年、2019年這兩年，價格調(diào)整帶來的供應(yīng)調(diào)整，目前的位置無論是鈷也好、鋰也好，供給端基本是相對充足的，對未來的需求端，新能源汽車和消費電子會在這一輪新興經(jīng)濟，包括新能源的復(fù)蘇或者底部攀升和5G流量，會帶動鈷和鋰需求持續(xù)性的上行。這一輪周期，參照歷史經(jīng)驗，有可能實現(xiàn)2020年、2021年新的上升周期。

未來鈷供給大幅低于預(yù)期

鋰價反轉(zhuǎn)仍需時間

興證有色團隊也有類似的觀點，他們認為中長期來看，鈷的供給彈性會明顯減弱，行業(yè)供給大幅低于預(yù)期；需求方面，3C領(lǐng)域隨著未來5G推廣和應(yīng)用，2020年需求增速或達8%以上；新能源汽車方面，隨著大量新車型投放市場，動力電池需求正逐漸從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)換為實際需求驅(qū)動，2020年3C和動力電池將迎來需求向上的共振期。

不過對于金屬鋰，受國內(nèi)補貼退坡、鎳價上漲的影響，龍頭動力電池企業(yè)開工率走低，并放緩高鎳進程；資源端已顯底部出清跡象。鋰礦方面，包括Bald Hill出現(xiàn)財務(wù)問題、Mt Cattlin減產(chǎn)40%、Wodgina鋰礦生產(chǎn)暫緩等，高成本礦山已進入實質(zhì)性的去產(chǎn)能階段。興證有色鋼鐵認為，整體來看，未來鋰價下跌速度會放緩，但行業(yè)供需反轉(zhuǎn)仍需一段時間。(汪云鵬)