目前市場預期四季度的廢銅將大幅縮減，若今年廢銅進口量縮減一半，精煉銅產量增幅將受到一定限制。在上有壓力、下有支撐的背景下，預計近期滬銅(46920, -180.00, -0.38%)將以寬幅振蕩格局為主，運行范圍為46750~47350。

近日滬銅主力合約期價在47240附近有所承壓。展望后市，在供需緊平衡的背景下，滬銅寬幅振蕩行情料仍將延續(xù)。

全球銅精礦供應維持偏緊

目前銅礦端供給仍處擴張周期的底部，預計2019年全球銅精礦產量約為1720萬噸，同比增長約2.3%。銅精礦供應端的干擾仍是市場焦點。隨著智利礦山和港口罷工事件的升級，9家礦山和8個港口參與到罷工，市場對礦山及港口罷工對明年擴產項目減少的影響較為關注。2019年冶煉產能和銅礦周期的錯配加劇了銅精礦市場的緊張情況。結合銅精礦的TC費用來看，中國銅原料聯(lián)合談判組（CSPT）上海會議敲定四季度銅精礦TC66美元/噸，較三季度的55美元/噸增長20%。LME周會議期間，2020年銅精礦粗煉費（TC）基準價格預計將較今年下滑至少13%，至每噸60~70美元，市場預期供應仍將偏緊。

2019年國內銅精礦新增需求將在40萬~50萬噸，但銅礦增長僅為10萬~15萬噸，銅精礦供應偏緊。2019年9月國內銅精礦產量約為14.81萬噸，環(huán)比上漲6.55%。10月我國進口銅精礦191.4萬噸，同比增長21.97%。1~10月進口銅精礦為1791.6萬噸，同比增加8.2%。預計10月銅精礦進口量的增幅明顯。目前部分冶煉廠今年的原料采購已基本安排，并著手安排明年年初的原料。銅企對明年銅礦供應形勢較為擔憂。近日江銅、銅陵、中銅與Freeport確定了2020年TC長單價格為62美元/噸，為2012年以來的新低點。

國內精煉銅產量穩(wěn)定增長

就國內銅供應情況來看，中國銅冶煉廠項目近兩年投放較為密集，SMM預計2019年仍有超70萬噸的年度產能將要投放。預計2019年精煉銅產量950萬噸，增速8.6%。2019年10月SMM中國電解銅產量為78.3萬噸，環(huán)比增長3.12%，同比增長8.66%，1~10月累計產量734.04萬噸，同比增長1.57%。雖然銅精礦TC、粗銅加工費與硫酸價格都保持低迷，冶煉廠逼近現(xiàn)貨盈虧平衡點，但冶煉廠并未收縮精煉產能。10月實際產量高于9月預期量77.83萬噸，主要因江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)、金川集團產量高于計劃，反映了部分冶煉廠有沖量趕指標趨勢。四季度企業(yè)檢修較少，對產量輸出幾乎沒有影響。從11月各冶煉廠的排產來看，廢銅和陽極銅供應緊張令部分冶煉廠產量受到影響，但新投放冶煉產能仍在爬產，二者增減量基本實現(xiàn)對沖。預計11月國內電解銅產量將會提升至78.66萬噸，同比增幅5.43%，累計產量達到812.7萬噸，累計增幅達1.94%。

廢銅供需兩弱

2019年，廢銅進口量同比仍延續(xù)著收縮態(tài)勢。中國9月進口廢銅15.5萬噸，較8月進口的9.9萬噸增加56%，創(chuàng)下自6月以來單月最高進口量，但同比下降21.2%。1~9月廢銅進口量為123.6萬噸，較上年同期減少30.3%。2019年7月1日起開始執(zhí)行“廢六類”轉限制類進口政策。截至目前，前6批銅廢碎料進口批文涉及配額總計為55.26萬噸，按照含銅量的平均品位82%計算，則總計進口量45.313萬實物噸。由于今年廢銅進口含銅量大幅上升，因此實際金屬量同比不會下降很多。預計2019年全年進口廢銅同比仍將減少16萬金屬噸。再生銅鋁原料標準最遲將于明年二季度前實施，這意味著2020年整體固廢進口總量會大幅縮減，直到2020年年底基本實現(xiàn)零固廢進口。當前國內已有較多利廢企業(yè)因廢銅緊缺，部分訂單無法按時完成。也有部分企業(yè)轉而使用廢銅錠。在廢銅供給緊張的同時，廢銅桿企業(yè)、黃銅棒企業(yè)開工率下滑，需求端表現(xiàn)弱勢。供需皆弱使得廢銅成交處于僵持狀態(tài)。

汽車行業(yè)底部繼續(xù)夯實

從國內汽車行業(yè)運行情況來看，10月汽車銷量環(huán)比延續(xù)上月的增長趨勢，同比降幅則持續(xù)收窄。10月汽車產銷量分別完成229.5萬輛和228.4萬輛，比上月分別增長3.9%和0.6%，同比分別下降1.7%和4%，產銷量降幅比上月收窄分別為1.2%和4.5%。1~10月，汽車產銷分別完成2044.4萬輛和2065.2萬輛，產銷量同比分別下降10.4%和9.7%。在當前國內外宏觀經濟形勢波動下，消費需求不足，使得汽車行業(yè)復蘇進度緩慢。受低基數(shù)效應的影響，11月終端銷量增速將出現(xiàn)較大改善。若排除基數(shù)影響，四季度終端銷量逐月改善的趨勢仍將延續(xù)。

為刺激汽車行業(yè)消費，近期國家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會，相關負責人表示破除汽車消費限制，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施，推動汽車限購政策向引導使用政策轉變。結合之前深圳、廣州等城市率先提出的放寬汽車限購舉措，預計后期全國范圍內將繼續(xù)推行汽車限購政策的放寬，具體措施的出臺對行業(yè)需求的復蘇將有一定帶動作用。

與此同時，我國新能源汽車市場仍未走出陰霾。10月新能源汽車產銷分別完成9.5萬輛和7.5萬輛，同比分別下降35.4%和45.6%。從長期來看，隨著新能源車補貼的下滑，行業(yè)將從補貼主導逐步轉向自由競爭。如果補貼退坡過快或超出預期，產業(yè)鏈發(fā)展將受到影響。后期各省市促進新能源車發(fā)展、鼓勵新能源車使用的政策將逐漸落到實處。

綜上所述，宏觀面上，目前市場保持謹慎態(tài)度。從供應端來看，一方面，智利、秘魯銅礦干擾頻頻發(fā)生，牽動著市場的神經。另一方面，國內廢銅供應緊張的趨勢仍在延續(xù)。目前市場預期四季度的廢銅將大幅縮減，若今年廢銅進口量縮減一半，精煉銅產量增幅將受到一定限制。此外，上海保稅庫庫存仍處于歷史低位，銅庫存較低對銅價將構成一定支撐。需求端來看，用銅主要領域的改善跡象仍不明顯，目前下游持觀望情緒較多，以按需采購策略為主。

總體而言，在上有壓力、下有支撐的背景下，預計近期滬銅將以寬幅振蕩格局為主，運行范圍為46750~47350。