短期來看，年前鎳礦進口量或稍有回落，但煉廠前期有一定的備貨；國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量維持高位，且年底前仍有產(chǎn)能釋放；國內(nèi)庫存累積，短期供應(yīng)偏寬松。不銹鋼庫存較高，不銹鋼廠利潤受到擠壓，有檢修預(yù)期；新能源汽車遇冷，三元電池消費減弱。因此，短期鎳價仍將承壓。

年底前鎳礦進口增幅或有限

9月印尼鎳礦出口快速攀升，我國自印尼進口量環(huán)比劇增55.8%。隨著10月印尼鎳礦出口裝船數(shù)大增，預(yù)計鎳礦出口量將升至歷史高位。11月，印尼港口恢復(fù)部分前期檢查品位時扣押的船只，但主要用于交付前期訂單，市場流通現(xiàn)貨資源稀少。每年11月至次年3月是菲律賓的傳統(tǒng)雨季，這段時間鎳礦的出口量料將明顯減少。預(yù)計11月和12月鎳礦進口量增幅有限，不過鑒于國內(nèi)煉廠提前備貨，短期難現(xiàn)大規(guī)模短缺。

中期來看，2020年印尼禁礦后，盡管自菲律賓和新喀里多尼亞等國進口的鎳礦較難彌補印尼禁礦造成的缺口，但隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能的投放及對中國鎳鐵行業(yè)的擠壓，下游企業(yè)或由進口鎳礦轉(zhuǎn)為進口鎳鐵。

電解鎳庫存回升

數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量為5.24萬鎳噸，環(huán)比下降0.64%，同比增長30.34%。在2020年印尼禁礦前，我國不僅鎳礦進口量大增，而且鎳鐵進口量也增長較快，9月鎳鐵進口量環(huán)比增長38.2%，至20.81萬噸。而且年底前仍有內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安和大連富力鎳基新材料的投產(chǎn)，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)整體偏寬松。

11月隨著鎳價的下行，鎳鐵價格大幅下調(diào)，上周部分高鎳鐵持貨商主動報價1050元/鎳點以求出貨，不過不銹鋼廠預(yù)期悲觀，鎳鐵價格的下調(diào)并未刺激不銹鋼廠采購的積極性。受制于高鎳鐵的成本壓力，后期價格下跌的空間或有限。截至11月22日國內(nèi)期貨庫存增加9190噸，至35808噸，社會庫存增加了8614噸；LME鎳庫存先下降，上周又小幅增加?？傮w庫存回升，也印證了短期供應(yīng)寬松的態(tài)勢。

新能源汽車遇冷

10月全國不銹鋼產(chǎn)量240.6萬噸，環(huán)比下降2.67%，同比增長4.29%；預(yù)計11月產(chǎn)量為242.5萬噸，環(huán)比增長0.79%。隨著鎳價及不銹鋼價格下行，不銹鋼廠生產(chǎn)利潤壓縮，后期有檢修預(yù)期，對鎳的需求或減弱。而且不銹鋼庫存處于歷史高位，后期的去庫壓力較大。

10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成9.5萬輛和7.5萬輛，同比分別下降35.4%和45.6%。其中，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成7.8萬輛和5.9萬輛，同比分別下降33.3%和47.3%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷均完成1.6萬輛，同比分別下降44.3%和38.7%。新能源汽車遇冷，減弱了三元電池的消費，抑制了鎳的需求。不過，國家發(fā)改委新聞發(fā)布會指出，要破除汽車消費限制，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施。

宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖

主要發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)回暖，德、法、歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值環(huán)比回升，日本制造業(yè)PMI初值也環(huán)比回升，增強了市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。美聯(lián)儲10月會議紀要顯示，委員們支持暫停降息，12月降息預(yù)期降溫。國內(nèi)經(jīng)濟仍然承壓， 10月多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)差強人意，不過經(jīng)濟的逆周期調(diào)節(jié)也在加強。11月20日LPR第四次報價出爐，1年期LPR和5年期LPR均下降了5個基點，實現(xiàn)超預(yù)期降息。鑒于外圍環(huán)境的向好及國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)的加強，宏觀環(huán)境上對鎳價有一定的支撐。