受印尼禁礦政策影響，鎳價(jià)于9月3日上沖年內(nèi)最高點(diǎn)14.919萬(wàn)元/噸，而后就開始震蕩下跌，11月以來(lái)，鎳價(jià)更是走出一波流暢的下跌行情。截至11月29日，滬鎳2002合約最低達(dá)到10.925萬(wàn)元/噸，收盤于10.933萬(wàn)元/噸，本月累計(jì)下跌2.037萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)15.7%。目前來(lái)看，在多重利空因素影響下，鎳價(jià)仍將在下跌通道中運(yùn)行，目前在前低（11萬(wàn)元/噸附近）的位置空單放量，有繼續(xù)下破的跡象。
印尼禁礦政策影響淡化
受礦石端不斷擾動(dòng)，鎳價(jià)從7月份開始上漲，“印尼禁礦政策提前實(shí)施”從可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)更是把鎳價(jià)推至2014年9月以來(lái)的新高，但是提前禁礦的政策落地也意味著利多出盡，這是9月份開始鎳價(jià)從高位回落最主要的原因。11月初，印尼政府針對(duì)違反出口規(guī)定的鎳礦商進(jìn)行調(diào)查，暫停了鎳礦石的發(fā)貨，有七家鎳礦出口公司因涉嫌違反能源和礦產(chǎn)資源部第11/2019號(hào)條例而受到審查。但審查結(jié)果表明，印尼將恢復(fù)2020年以前1.7%品位以下鎳礦的正常出口（但2020年鎳礦禁令仍然生效）。這導(dǎo)致嚴(yán)格禁礦的預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng)，進(jìn)一步加快了鎳價(jià)的下行。目前，市場(chǎng)有部分投資者甚至開始懷疑2020年禁礦政策的真實(shí)性和有效性，并以此作為高位沽空邏輯。
筆者認(rèn)為，如果把禁礦政策當(dāng)作事件驅(qū)動(dòng)，那么這一驅(qū)動(dòng)的衰竭確實(shí)會(huì)導(dǎo)致行情回落，因?yàn)槭录?qū)動(dòng)往往僅在短期內(nèi)有效，它帶來(lái)的上漲更多反映的是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的憂慮情緒。但如果2020年禁礦如期執(zhí)行，事件驅(qū)動(dòng)將變?yōu)榛久骝?qū)動(dòng)，礦石短缺引發(fā)的鎳鐵短缺仍將給鎳價(jià)提供上行動(dòng)力。
鎳鐵供應(yīng)由緊缺逐步轉(zhuǎn)向過(guò)剩
回顧鎳價(jià)2019年上半年的行情，3~5月份，鎳價(jià)處于下跌趨勢(shì)中，這一階段下跌主要是因?yàn)樯綎|鑫海鎳鐵新增產(chǎn)能逐漸投放，市場(chǎng)預(yù)計(jì)鎳鐵供應(yīng)將出現(xiàn)過(guò)剩，再加上菲律賓雨季結(jié)束，我國(guó)鎳礦港口庫(kù)存開始累積。但到了6~7月份，鎳鐵供應(yīng)不但沒(méi)有過(guò)剩，反而缺口不斷擴(kuò)大，這在當(dāng)時(shí)也為主力多頭提供了很好的操作基礎(chǔ)。根據(jù)新鎳網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)主流不銹鋼廠對(duì)鎳的消耗中，國(guó)內(nèi)高鎳生鐵消耗占總體鎳消耗的綜合水平達(dá)到50%~55%，這也是“鎳鐵-不銹鋼線條”仍是當(dāng)前鎳市主要操作邏輯的原因。1~10月份我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)300系不銹鋼1139萬(wàn)噸，消耗國(guó)內(nèi)高鎳鐵512萬(wàn)噸，高鎳鐵實(shí)際供應(yīng)量為482萬(wàn)噸，短缺30萬(wàn)噸。筆者預(yù)計(jì)，11~12月份中國(guó)300系不銹鋼產(chǎn)量為226萬(wàn)噸，消耗國(guó)內(nèi)高鎳鐵106萬(wàn)噸，高鎳鐵實(shí)際供應(yīng)量將達(dá)到108萬(wàn)噸，過(guò)剩2萬(wàn)噸。鎳鐵供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)向過(guò)剩，是當(dāng)前空頭思路的主要邏輯。
展望2020年，可以分兩種情況來(lái)討論。一是印尼如期禁礦，中國(guó)加上印尼高鎳鐵產(chǎn)量將達(dá)到114萬(wàn)金屬噸，國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量15萬(wàn)金屬噸，共129萬(wàn)金屬噸；中國(guó)加印尼300系不銹鋼產(chǎn)量將達(dá)到1730萬(wàn)噸，消耗鎳138.5萬(wàn)金屬噸，故短缺9.5萬(wàn)噸，在這種情況下鎳價(jià)有反彈上漲的動(dòng)力。二是印尼取消提前禁礦，那么中國(guó)加上印尼高鎳鐵產(chǎn)量將達(dá)到120萬(wàn)金屬噸，國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量15萬(wàn)金屬噸，共135萬(wàn)金屬噸，此種情況下鎳供應(yīng)短缺3.5萬(wàn)噸，較好彌補(bǔ)，鎳價(jià)可能繼續(xù)下跌。
不銹鋼價(jià)格走弱拖累鎳價(jià)
從長(zhǎng)期來(lái)看，不銹鋼價(jià)格和鎳價(jià)同漲同跌，關(guān)聯(lián)度極強(qiáng)，今年6月份開始的行情也是鎳價(jià)先漲，不銹鋼出于成本支撐的邏輯后漲，二者互相提供上漲動(dòng)力。但是從10月下旬開始，鎳價(jià)上漲已經(jīng)無(wú)法對(duì)不銹鋼起到刺激作用了，主要是因?yàn)椴讳P鋼基本面太弱。目前不銹鋼高庫(kù)存、高產(chǎn)量的格局無(wú)任何改變，下游消費(fèi)非常疲軟，鋼價(jià)下跌符合基本面現(xiàn)狀。鋼價(jià)的弱勢(shì)狀態(tài)會(huì)從兩個(gè)路徑利空鎳價(jià)，一方面是從二者在行情上的關(guān)聯(lián)性，另一方面是鋼價(jià)下跌以后，鋼廠由盈利轉(zhuǎn)向虧損，可能決定減產(chǎn)，這會(huì)減少對(duì)鎳的需求。
新能源板塊用鎳需求遭受打擊
10月份我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量為8.5萬(wàn)輛，同比下降34.76%。新能源補(bǔ)貼退坡的負(fù)面影響逐漸明顯。從7月份開始，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，到2020年新能源汽車領(lǐng)域補(bǔ)貼將全面退出，嚴(yán)重打擊市場(chǎng)對(duì)新能源領(lǐng)域用鎳需求的樂(lè)觀預(yù)期。工信部曾提出2020年中國(guó)實(shí)現(xiàn)新能源汽車產(chǎn)量200萬(wàn)輛，到2025年新能源汽車占到汽車銷量的20%（2025年中國(guó)市場(chǎng)汽車總銷量目標(biāo)是3500萬(wàn)輛，20%即700萬(wàn)輛）。預(yù)計(jì)2019年新能源汽車產(chǎn)量將與2018年持平，2020年實(shí)現(xiàn)200萬(wàn)輛的概率較大，但在沒(méi)有補(bǔ)貼刺激的情況下，2025年實(shí)現(xiàn)700萬(wàn)輛的概率較小。因此新能源電池板塊對(duì)鎳的刺激作用或?qū)@著減弱。
未來(lái)操作邏輯
如果沒(méi)有新的供應(yīng)端擾動(dòng)出現(xiàn)，在當(dāng)前多重利空的影響下，鎳價(jià)四季度或保持弱勢(shì)下行態(tài)勢(shì)。但明年春節(jié)后，在不銹鋼廠開工、印尼禁礦、菲律賓雨季鎳礦出貨量少的影響下，鎳價(jià)或有反彈機(jī)會(huì)。
