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      供需雙弱 滬錫重回寬幅震蕩區(qū)間

      2019年12月12日 11:14 7560次瀏覽 來源:   分類: 期貨

      宏觀經(jīng)濟(jì)事件提振錫價(jià)走勢(shì)

      日韓貿(mào)易爭(zhēng)端拖累滬錫

      2019年7月1日,日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省宣布,從7月4日開始,限制向韓國(guó)出口可用來制造可折疊屏的的氟聚酰亞胺和光阻層材料,實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁。韓國(guó)將針對(duì)日本采取措施,包括在WTO提前訴訟。韓國(guó)方面表示,日本此舉不僅違背世貿(mào)組織基本原則,而且也與剛剛結(jié)束的G20大阪峰會(huì)宣言背道而馳。歷史遺留問題,近幾年日韓關(guān)系持續(xù)惡化,日韓經(jīng)濟(jì)制裁使得東亞局勢(shì)再起波瀾,中日韓自貿(mào)區(qū)談判將會(huì)陷入僵局。隨后,日韓貿(mào)易沖突不斷升級(jí),兩國(guó)均將彼此從其白名單中剔除,貿(mào)易局勢(shì)愈發(fā)緊張,且無好轉(zhuǎn)的跡象,日本和韓國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易均受到較為嚴(yán)重的打擊。日韓貿(mào)易爭(zhēng)端嚴(yán)重打擊電子產(chǎn)業(yè)鏈,與電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的商品,如銅、錫等有色金屬均承壓下行。日韓貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)將繼續(xù)打擊日本和韓國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易,進(jìn)而拖累韓國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

      11月,日韓貿(mào)易暫時(shí)沒有進(jìn)一步惡化,韓國(guó)于11月22日宣布有條件延長(zhǎng)日韓軍事情報(bào)保護(hù)協(xié)定(GSOMIA),并暫停向世界貿(mào)易組織(WTO)起訴日本貿(mào)易規(guī)制問題。與此同時(shí),日本同意重啟日韓局長(zhǎng)級(jí)貿(mào)易政策對(duì)話。日韓關(guān)系在緊要關(guān)頭迎來了一絲轉(zhuǎn)機(jī)。整體來看,日韓貿(mào)易暫無惡化跡象,反而有轉(zhuǎn)暖跡象,預(yù)計(jì)2020年日韓貿(mào)易沖突將會(huì)有所緩解,該預(yù)期將會(huì)提振電子產(chǎn)業(yè)鏈,進(jìn)而提振錫需求,有利于錫價(jià)走勢(shì)。

      印尼禁原礦出口法案影響

      印尼政府最終決定加快鎳礦的出口禁令決定影響到錫市情緒,由于印尼錫礦產(chǎn)量?jī)H次于中國(guó),占世界總產(chǎn)量的23.38%,印尼精煉錫產(chǎn)量亦占全球總產(chǎn)量的23.45%。市場(chǎng)認(rèn)為,印尼政府出臺(tái)對(duì)鎳礦進(jìn)行出口禁令,對(duì)錫的出口會(huì)有影響,甚至有可能對(duì)錫出口也進(jìn)行管制,從而加劇錫市場(chǎng)供需失衡,造成供給不足。因此,壓抑良久的多頭資金入場(chǎng)拉升滬錫,倫錫方面亦出現(xiàn)大幅上漲。作為錫最大的消費(fèi)國(guó),中國(guó)錫進(jìn)口95%來自于緬甸,故即使印尼對(duì)錫礦進(jìn)行管制,對(duì)國(guó)內(nèi)錫供給影響不是很大。錫市基本面未有明顯變化,不構(gòu)成支撐本輪前期大幅上漲的原因。筆者認(rèn)為,滬錫的上漲更多的是市場(chǎng)情緒的帶動(dòng),是多頭入場(chǎng)空頭離場(chǎng)的結(jié)果。

      云錫等龍頭企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃

      9月初,國(guó)際錫協(xié)2019年亞洲錫業(yè)周召開。據(jù)參會(huì)人士消息,錫行業(yè)骨干企業(yè)代表在會(huì)上達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議:“中國(guó)錫冶煉企業(yè)將聯(lián)合減產(chǎn)2.02萬噸,全球主要的精錫供應(yīng)商PT Timah(Persero)Tbk(印尼天馬公司)也表示將減產(chǎn)1萬噸以上。據(jù)此次會(huì)議達(dá)成的減產(chǎn)共識(shí),后續(xù)全球精錫供應(yīng)將減產(chǎn)3.02萬噸以上,大概占全球年產(chǎn)量的10%左右。若本輪冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)能夠規(guī)范并有效地實(shí)施,國(guó)內(nèi)錫行業(yè)將于9~12月進(jìn)行主動(dòng)大幅減產(chǎn)精煉錫生產(chǎn),每月0.4萬噸的減產(chǎn)量將改變供需雙弱的格局,出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面,則中美、日韓貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致需求不足的情況將會(huì)發(fā)生改變,對(duì)于后市錫價(jià)走勢(shì)構(gòu)成一定支撐。錫業(yè)供需面發(fā)生變化,供不應(yīng)求的格局支撐滬錫走高。

      2019年錫市呈震蕩走強(qiáng)態(tài)勢(shì)

      截至11月20日,滬錫主力合約價(jià)格為13.5萬元/噸,相較年初14.521萬元/噸的主力成交價(jià),2019年上半年滬錫下降1.021萬元/噸,下降比例為7.03%。全年來看,1~3月,滬錫呈震蕩走強(qiáng)走勢(shì),最高漲至15.455萬元/噸高位,隨后,因中美貿(mào)易摩擦升級(jí)而逐步下行,隨著7月初日韓關(guān)于電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)且不斷升級(jí),滬錫大幅下跌,最低達(dá)到12.77萬元/噸,隨后正如半年報(bào)預(yù)期,滬錫大幅回升至14.5萬元/噸,這得益于印尼禁礦影響和云錫等骨干企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃。9月后,利多出盡,滬錫繼續(xù)左若并保持底部寬幅震蕩。從盤面來看,滬錫位于13.45萬元/噸黃金分割點(diǎn)上方震蕩調(diào)整,預(yù)計(jì)2020年會(huì)偏強(qiáng)震蕩,維持在14萬~14.5萬元/噸之間,局部會(huì)突破該寬幅區(qū)間,當(dāng)然亦要關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展和日韓貿(mào)易進(jìn)展。

      倫錫方面,和滬錫走勢(shì)基本一致,1~3月大幅上漲,最高漲至2.18萬美元/噸,隨后因中美貿(mào)易摩擦和日韓貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)打擊電子產(chǎn)業(yè)鏈,使得全球錫需求下降,此時(shí)出現(xiàn)供需雙弱需求更弱的現(xiàn)狀使倫錫承壓,倫錫的高庫(kù)存亦能說明需求弱,亦使滬錫承壓。9月份,印尼禁礦影響和云錫等龍頭企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃影響錫供給,使錫市出現(xiàn)供需雙弱供求更弱的狀態(tài),從而提振錫市上漲。然貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)打擊電子產(chǎn)業(yè)鏈,印尼禁礦對(duì)錫市影響有限,云錫等骨干企業(yè)的聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃有待落實(shí),故錫市開始底部偏弱運(yùn)行。隨著中美貿(mào)易談判取得階段性進(jìn)展,全球貿(mào)易局勢(shì)有所好轉(zhuǎn),全球錫礦儲(chǔ)量和品位的下降,供給不足更加嚴(yán)重,預(yù)計(jì)錫市的重心亦會(huì)上移,倫錫亦會(huì)結(jié)束下跌趨勢(shì),震蕩偏強(qiáng)。

      供需雙弱將繼續(xù)提振錫價(jià)

      2019年,從供應(yīng)端來看,錫礦供應(yīng)逐步偏緊,云錫等企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃再次降低錫礦供應(yīng);加工費(fèi)再度下降,需求端下降明顯,日韓貿(mào)易爭(zhēng)端打擊電子產(chǎn)業(yè)鏈降低錫需求,隨著中美和日韓貿(mào)易有所好轉(zhuǎn),2020年需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。2019年下半年以及2020年中國(guó)錫產(chǎn)業(yè)鏈供給較大可能繼續(xù)收緊,錫產(chǎn)業(yè)鏈需求好轉(zhuǎn),錫價(jià)格有望企穩(wěn)回升。

      世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布的最新報(bào)告顯示,2019年1~9月,全球精煉錫市場(chǎng)供應(yīng)短缺4100噸??倛?bào)告庫(kù)存量較2018年底增加0.72萬噸,但這包含印尼不明原因增長(zhǎng)的0.6萬噸。全球精煉錫產(chǎn)量較2018年1~9月增長(zhǎng)8000噸,1~9月亞洲產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)8200噸。中國(guó)表觀需求量較去年同期增長(zhǎng)9.5%。1~9月全球錫需求量為28.48萬噸,較去年同期增長(zhǎng)1.0%。日本消費(fèi)量為1.93萬噸,較去年同期下降6.9%。2019年9月精煉錫產(chǎn)量為3.33萬噸,消費(fèi)量為3.29萬噸。

      總體來看,2019年1~9月,全球精煉錫市場(chǎng)供應(yīng)短缺4100噸。從季節(jié)性角度分析,當(dāng)前供需平衡情況較近5年相比維持在較高水平。也就是說,在中美貿(mào)易和日韓貿(mào)易爭(zhēng)端打擊電子產(chǎn)業(yè)鏈降低錫需求預(yù)期之際,云錫等企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃隨后而至降低了錫供給,從而實(shí)現(xiàn)了錫供需的相對(duì)穩(wěn)定,故錫缺口保持了相對(duì)穩(wěn)定。錫缺口的存在說明供需雙弱供給更弱,這將繼續(xù)提振錫價(jià),因此從供需角度來看,明年錫價(jià)依然會(huì)進(jìn)行修復(fù),進(jìn)而穩(wěn)定在14萬~15萬之間進(jìn)行震蕩調(diào)整。

      從技術(shù)層面分析,2019年LME錫價(jià)處于單邊下跌趨勢(shì),全年處于1.5到2.2萬美元/噸之間的區(qū)間,2019年前三個(gè)月呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì),重心有所上移,2019年4月~9月,LME庫(kù)存增加使得錫持續(xù)下行至1.56萬美元/噸的低位,隨后底部震蕩運(yùn)行。預(yù)計(jì)2020年將偏強(qiáng)震蕩走勢(shì),并逐漸走強(qiáng)。LME錫價(jià)上方第一個(gè)壓力位為60日均線1.85萬美元/噸,在此價(jià)位附近長(zhǎng)達(dá)30個(gè)月的寬幅震蕩具有一定的支撐作用,第二壓力位為2萬美元/噸。下方第一支撐位為1.55萬美元/噸;第二支撐位為1.3萬美元/噸。2019年前三個(gè)月,滬錫延續(xù)了2018年的震蕩調(diào)整趨勢(shì),并且有走強(qiáng)的趨勢(shì),4~8月持續(xù)下跌至12.77萬元/噸的低位,隨后底部寬幅震蕩調(diào)整。筆者認(rèn)為,2020年滬錫將會(huì)偏強(qiáng)震蕩調(diào)整,滬錫上方第一個(gè)壓力位為20月均線14.5萬元/噸,若突破則會(huì)測(cè)試第二壓力位為15萬元/噸,回歸2016~2018年的寬度震蕩期。下方支撐位為12.77萬元/噸的前低。

      2018年全球錫產(chǎn)量為36.1萬噸左右,消費(fèi)量36.9萬噸,供應(yīng)短缺8000噸,2017年供應(yīng)短缺7000噸,供需缺口呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。2019年1~9月全球錫需求量為28.48萬噸,較去年同期增加1.0%,錫供給量為28.07萬噸,錫缺口為4100噸;其中日本消費(fèi)量為1.93萬噸,較去年同期下滑6.9%。2019年9月精煉錫產(chǎn)量為3.33萬噸,消費(fèi)量為3.29萬噸。預(yù)計(jì)2019年錫供給缺口因貿(mào)易沖突降低為4000~5000噸,2020年錫供給缺口將達(dá)到8000~9000噸,海外市場(chǎng)供給短缺現(xiàn)象依存。供需雙弱供給趨緊支撐錫價(jià)上漲,預(yù)計(jì)2020年錫價(jià)觸底反彈上漲的可能性比較大。但由于錫不是強(qiáng)勁的需求拉動(dòng),價(jià)格快速上漲后刺激供應(yīng)量擴(kuò)大,供給過硬而消費(fèi)又不是特別強(qiáng)勁的情況下,會(huì)抑制錫價(jià)持續(xù)上漲。最終市場(chǎng)價(jià)格的走向,還是要看供應(yīng)方面以及需求的變化。暫預(yù)測(cè)2020年LME錫價(jià)運(yùn)行區(qū)間為1.6萬~2萬美元/噸,運(yùn)行重心1.8萬美元/噸,滬錫價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為14萬~15萬元/噸,運(yùn)行重心14.5萬元/噸,局部將會(huì)突破該寬幅區(qū)間。

      另外,當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí),倫錫往往偏弱,當(dāng)美元走弱時(shí),倫錫往往偏強(qiáng)。2020年,宏觀方面,筆者預(yù)計(jì)美元會(huì)走弱,那么倫錫則有走強(qiáng)的趨勢(shì),滬錫亦有追隨倫錫走強(qiáng)的趨勢(shì)。因此,滬錫和倫錫回歸2016~2018年的寬度震蕩期,滬錫價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為14萬~15萬元/噸,可能性是比較大的。

      (作者單位:方正中期)

      責(zé)任編輯:李茜蕊

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