鋅市季節(jié)性累庫落空
2020年01月15日 10:26 15357次瀏覽 來源: 國投安信期貨 分類: 期貨 作者: 肖靜
近兩周以來,滬鋅波動(dòng)彈性加大。上周滬鋅主力合約在17600元/噸水平連續(xù)三個(gè)交易日反彈900元/噸,再度測(cè)試18500元/噸阻力位,而當(dāng)前鋅價(jià)已連續(xù)四個(gè)交易日遇阻下滑,2003合約回到18200元/噸偏下位置。滬鋅整體持倉變動(dòng)不大,從供應(yīng)端出發(fā),四季度國內(nèi)精鋅月度產(chǎn)出環(huán)比不斷加大,繼續(xù)吸引長期空頭配置,但同時(shí)去年12月下旬至今,市場(chǎng)預(yù)期的季節(jié)性累庫在節(jié)奏、幅度上明顯“落空”,帶動(dòng)一波快速地、以空頭回補(bǔ)為主的鋅價(jià)反彈。
春節(jié)前后精鋅供應(yīng)穩(wěn)定
四季度國內(nèi)精鋅單月產(chǎn)出不斷放量兌現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)上游的預(yù)期。安泰科數(shù)據(jù)顯示,去年12 月國內(nèi)精鋅單月產(chǎn)出47.6 萬噸,同比增加 19.2%,是有統(tǒng)計(jì)以來的最高產(chǎn)量。2019年安泰科口徑統(tǒng)計(jì)出的鋅及鋅合金總產(chǎn)量達(dá)到514.6萬噸,同比增長11.1%。該機(jī)構(gòu)同時(shí)預(yù)計(jì),2020年原料供應(yīng)進(jìn)一步寬松的局面基本確立,在加工費(fèi)保持相對(duì)高位的前提下,國內(nèi)精鋅仍將有近 35 萬噸的增量。1—2月利用假期檢修的企業(yè)不多,預(yù)計(jì)將保持較高開工水平,與去年同期相比,前兩月累計(jì)產(chǎn)出可能增加16萬噸。整體上,國內(nèi)精鋅供應(yīng)端壓力明顯,即使上調(diào)2020年鋅消費(fèi)增速也無法追上接近7%的產(chǎn)量增速預(yù)期,國內(nèi)精鋅供求轉(zhuǎn)向過剩,庫存脫離低位是確定的。
消費(fèi)回暖持續(xù)性強(qiáng)
春節(jié)前,國內(nèi)鋅市供求兩旺,沒有明顯累庫,這一波從11月下旬開始的集中消費(fèi)持續(xù)性很強(qiáng),帶動(dòng)鋅價(jià)反彈。
客觀觀察社會(huì)鋅錠庫存變動(dòng),較快的累庫節(jié)奏主要集中在春節(jié)前后兩周,上周末各口徑庫存出現(xiàn)累庫信號(hào),其中鋼聯(lián)五地庫存周末增加4600噸,SMM七地庫存增加1600噸。因部分倉儲(chǔ)1月20日開始陸續(xù)放假,節(jié)前已較難看到明顯累庫,市場(chǎng)將累庫預(yù)期放到節(jié)后兩周。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,正月十五前后累庫幅度在5萬—10萬噸間,之后就會(huì)進(jìn)入旺季去庫。今年,此波消費(fèi)回暖的集中性、持續(xù)性強(qiáng),且從大的工業(yè)品庫存周期、偏中間的鍍鋅板極低庫存出發(fā),市場(chǎng)有一定的補(bǔ)庫需求,傳統(tǒng)累庫期的庫存流入幅度可能在偏低水平。
往年旺季去庫存可能從節(jié)后復(fù)工延續(xù)到夏季,但今年可能不會(huì)出現(xiàn)明顯的旺季去庫存,社會(huì)鋅錠庫存很可能在春季消費(fèi)中繼續(xù)累庫。庫存變動(dòng)節(jié)奏可能與2015年一致。首先,精鋅供應(yīng)持續(xù)性較強(qiáng),預(yù)計(jì)4月才會(huì)有成規(guī)模的檢修;其次,消費(fèi)持續(xù)性已經(jīng)很強(qiáng),消費(fèi)動(dòng)能邊際趨緩。當(dāng)前,盡管節(jié)前沒有累庫,但國內(nèi)鋅錠現(xiàn)貨升水幅度已經(jīng)降到100元下方,近月合約排列開始呈現(xiàn)較穩(wěn)定的正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu),市場(chǎng)正以供求兩旺、庫存脫離低位來定價(jià)。
警惕倫鋅庫存變動(dòng)
長期來看,與2006—2008年上一波由精礦供應(yīng)主導(dǎo)的熊市相比,LME鋅低庫存時(shí)段發(fā)生在2006年10月到2007年10月,當(dāng)前LME極低庫存狀態(tài)始于2019 年2月,持續(xù)時(shí)間已經(jīng)接近極限。中短期內(nèi),預(yù)計(jì)2020年春季開年,倫鋅庫存將明顯脫離30年極低位置。
綜上所述,建議堅(jiān)定中長期鋅空頭策略配置,以2019年為例,持續(xù)性的下滑出現(xiàn)在4—8月,之前鋅價(jià)經(jīng)歷了超出預(yù)期的反彈幅度。而今年,預(yù)計(jì)鋅價(jià)反彈強(qiáng)度不會(huì)太高,趨勢(shì)性下行時(shí)間點(diǎn)可能快于去年。因此,資金管理相當(dāng)重要,以節(jié)前減倉、節(jié)中持倉,反彈加碼,謹(jǐn)防踏空為主。
責(zé)任編輯:李錚
如需了解更多信息,請(qǐng)登錄中國有色網(wǎng):www.yemianfei8.com了解更多信息。
中國有色網(wǎng)聲明:本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報(bào)”或 “中國有色網(wǎng)”的文章,均為中國有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載,轉(zhuǎn)載方必須與中國有色網(wǎng)( 郵件:cnmn@cnmn.com.cn 或 電話:010-63971479)聯(lián)系,簽署授權(quán)協(xié)議,取得轉(zhuǎn)載授權(quán);
凡本網(wǎng)注明“來源:“XXX(非中國有色網(wǎng)或非中國有色金屬報(bào))”的文章,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不構(gòu)成投資建議,僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作,所有后果讀者自負(fù),中國有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。