2019年海外與國內(nèi)銅價(jià)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，一季度在整體供應(yīng)短缺，進(jìn)口廢銅供應(yīng)下滑預(yù)期以及財(cái)政政策的支撐下，出現(xiàn)了大幅拉升。隨后二三季度在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力、中美貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性、新興國家出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)、消費(fèi)遲遲不見好轉(zhuǎn)等因素的影響，銅價(jià)應(yīng)聲下滑，毫無反彈跡象。四季度在中美貿(mào)易緩和，宏觀情緒的回暖，即使消費(fèi)沒有明顯改觀但消費(fèi)預(yù)期再現(xiàn)的情況下，滬銅行情在季末出現(xiàn)大幅的增倉上漲。

隨著國產(chǎn)冶煉產(chǎn)能逐步提高，國產(chǎn)精煉銅在國內(nèi)精煉銅總份額中的比重越來越大，但目前受制于銅精礦TC的不斷走低，國內(nèi)精煉銅開工率也為過去三年最低水平，主要還是受限于國內(nèi)需求的下滑和冶煉利潤的下滑，最終體現(xiàn)在整體的精煉銅庫存上。廢銅政策趨嚴(yán)，進(jìn)口廢銅量大幅降低，但是站在另外的角度，進(jìn)口廢銅的含銅量去在不斷的提高，進(jìn)口廢銅平均含銅品味由2018年底的50%左右持續(xù)攀至80%附近，折算成金屬噸19年廢銅進(jìn)口金屬量120噸左右，同比卻沒有太大的降幅。2019年主線看漲邏輯在于中長期銅精礦的緊缺，但該邏輯經(jīng)過檢驗(yàn)后卻發(fā)現(xiàn)并不完全正確。當(dāng)前國內(nèi)TC不斷下調(diào)的主要原因大多來源于兩點(diǎn)：其一是國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量下滑，對(duì)海外銅精礦依賴度有所增強(qiáng)，定價(jià)權(quán)被削弱，長單價(jià)格難以有議價(jià)權(quán)。其二則是由于國內(nèi)新增精煉銅產(chǎn)能迅速擴(kuò)張導(dǎo)致銅精礦緊缺的幻覺。緊而不缺的情況下，一旦出現(xiàn)下游消費(fèi)不及預(yù)期或冶煉端持續(xù)虧損，則TC會(huì)在短期內(nèi)迅速上升。

2020年伊始，在突發(fā)宏觀事件的影響下，避險(xiǎn)資產(chǎn)升溫，承壓銅價(jià)。銅價(jià)在階段性高位出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前處于節(jié)前效應(yīng)，供應(yīng)明顯大于需求，現(xiàn)貨成交相對(duì)清淡。從滬銅主力合約成交量情況來看，熱度逐漸降低，價(jià)格方面，也難以有所向上突破，短期以高位寬幅震蕩為主。

放眼2020年全年，滬銅價(jià)格主要判斷邏輯應(yīng)放在消費(fèi)端。首先確定性較高的消費(fèi)預(yù)期點(diǎn)在房地產(chǎn)行業(yè)，在我國的房屋建設(shè)用銅量來看，對(duì)于消費(fèi)貢獻(xiàn)量影響不大，但電力建設(shè)，家用電器行業(yè)則與房地產(chǎn)息息相關(guān)。房地產(chǎn)竣工周期在36個(gè)月至42個(gè)月，近兩年房地產(chǎn)竣工增速持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)2020年該項(xiàng)數(shù)據(jù)會(huì)有明顯的同比回升。與此對(duì)應(yīng)的家用電器行業(yè)整體景氣程度也將有所回升，外加部分家用電器進(jìn)去更新期，存量市場以及增量市場的回升將會(huì)帶動(dòng)家電行業(yè)銷量好轉(zhuǎn)。家電耗銅量大概占國內(nèi)銅需求的12%，行業(yè)需求省會(huì)也會(huì)帶動(dòng)銅消費(fèi)的增長刺激銅價(jià)上漲。其次是新能源汽車帶動(dòng)的市場情緒，智能化和信息化導(dǎo)致新能源汽車和充電樁里面的線束增多，普通汽車每輛平均耗銅量15KG，純電動(dòng)汽車每輛平均耗銅量則為80KG以上，日前特斯拉國內(nèi)新聞引起了電動(dòng)車行業(yè)的軒然大波，電動(dòng)車巨頭的強(qiáng)勢進(jìn)駐無論是對(duì)國內(nèi)的電動(dòng)車市場還是汽油車市場都是一個(gè)較大的沖擊，更多的帶動(dòng)了國內(nèi)純電汽車的改革與發(fā)展。純電動(dòng)車占新能源汽車比例不斷上升，新能源汽車銷量在新車銷量比重也不斷提高的情況下，自然的對(duì)于銅需求是一個(gè)利好的表現(xiàn)，至少在情緒面是積極的。其次就是2020年的5G發(fā)展，商用設(shè)備需要大量的基站，無論是配套電路還是電器件，都需要大量的使用銅，在需求端能夠帶來一定的增長量。

需求端的預(yù)期樂觀，有理由調(diào)高當(dāng)前銅價(jià)的價(jià)格重心，在農(nóng)歷年后市場趨于平穩(wěn)或者維持震蕩的行情下，二季度銅價(jià)將會(huì)給投資者不錯(cuò)的想象空間。