美元黃金同步創(chuàng)近期新高 黃金仍有上漲空間
2020年02月21日 9:51 8990次瀏覽 來源: 方正中期 分類: 期貨 作者: 李彥森 黃巖 史家亮
美元指數(shù)創(chuàng)近期新高
美國紐約州制造業(yè)指數(shù)升至5月份以來最高水平,疊加非農(nóng)數(shù)據(jù)、制造業(yè)PMI、零售等美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁,支撐美元;另一方面,歐元區(qū)投資者2月份的信心惡化程度遠超預期,原因是擔心疫情會抑制全球貿(mào)易,市場預計歐元區(qū)將在比此前預期的更長時間內(nèi)實施寬松貨幣政策,歐元兌美元下跌0.41%至1.0792,這是歐元自2017年4月以來首次跌破1.08美元的水平,歐元的下跌反向助推美元上漲。疊加美元具有部分避險屬性,美元指數(shù)刷新去年10月1日以來高點至99.48。
近期,美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁,非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期增長,制造業(yè)PMI超預期突破榮枯線,通脹相對穩(wěn)定,零售數(shù)據(jù)亦穩(wěn)步上漲,諸數(shù)據(jù)支撐了美國經(jīng)濟企穩(wěn)的觀點,美國經(jīng)濟企穩(wěn)則會支撐美元高位震蕩。另外,歐洲經(jīng)濟偏弱,四季度經(jīng)濟再次下滑,近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預期,疊加英國脫歐和歐洲的貨幣政策及經(jīng)濟政策影響,歐元持續(xù)走弱;英國方面,英國與歐盟自由貿(mào)易談判艱難之際,蘇格蘭的獨立要求以及經(jīng)濟疲弱均會對英國經(jīng)濟和英鎊造成打擊;歐元和英鎊的走弱,則會反向助推美元指數(shù)高位偏強震蕩。
美國經(jīng)濟短期企穩(wěn)支撐美元,我們認為美元上半年會繼續(xù)高位震蕩,然綜合考慮美國經(jīng)濟、政治等形勢及全球風險點,我們認為下半年美聯(lián)儲會因為美國經(jīng)濟從企穩(wěn)重新回到下行區(qū)間。
黃金影響因素分析
近期,諸多風險事件頻發(fā),市場避險情緒高漲,避險需求助推黃金等避險資產(chǎn),黃金刷新1月8日以來高點至1605.19美元。全球衛(wèi)生公共事件、美伊沖突與美俄沖突等地緣政治、全球經(jīng)濟共振性放緩以及全球主要央行寬松或偏寬松等因素,均提振黃金等避險資產(chǎn)。
全球公共衛(wèi)生事件的進展是當前市場反映最為敏感的風險事件之一,一方面,全球公共衛(wèi)生事件的進展直接影響市場情緒和風險偏好,隨著該事件逐步被市場計價和消化,在沒有惡化(如日本開始大幅蔓延)的情況下,該事件對黃金的影響相對有限。
地緣政治方面,美伊沖突尚未結束之際,美國因委內(nèi)瑞拉原油計劃問題對俄羅斯石油公司Rosneft旗下子公司Rosneft Trading進行制裁。美國官員表示,制裁俄羅斯石油公司交易子公司的舉動只是制裁行為的第一步,后續(xù)將會有進一步行動。任何與俄羅斯石油公司子公司有往來的人都有被制裁的風險。市場恐慌情緒大幅上漲,風險偏好下降,黃金等避險資產(chǎn)拉漲。需要重點關注該事件的進展,若繼續(xù)發(fā)酵,避險資產(chǎn)短期內(nèi)將進一步走高,同時要預防事件塵埃落定恐慌情緒回落,避險資產(chǎn)價格調(diào)整。
全球經(jīng)濟方面,2019年四季度,季調(diào)后歐元區(qū) GDP年化季環(huán)比均增長0.1%,創(chuàng)2013年一季度以來最低,歐元區(qū)季調(diào)后GDP年化季同比增速1%,小于預期和前值??v觀2019全年,歐元區(qū)年度GDP增速初值為1.2%,創(chuàng)2013年歐債危機以來的六年最低,去年末歐元區(qū)經(jīng)濟幾乎陷入停滯。內(nèi)憂外患使得歐元區(qū)經(jīng)濟及歐盟經(jīng)濟下行風險依存,2020年底部企穩(wěn)可能性大,我們認為2020年歐元區(qū)經(jīng)濟維持在1%的可能性比較大,不排除降到0.9%的可能。
日本經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱,創(chuàng)近六年來新低。占日本經(jīng)濟近60%的消費項和16%的企業(yè)支出項的下滑是四季度GDP表現(xiàn)大跌眼鏡的核心影響因素,拖累日本四季度經(jīng)濟2.1個百分點之多,消費稅的提升是核心拖累因素;雖然進出口均較弱,但是進出口相抵的凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻為0.5個百分點,因此進出口成為日本經(jīng)濟的核心拉動項,避免了經(jīng)濟的深度下滑。全球公共衛(wèi)生事件對日本的影響亦是較為嚴重的,因此我們認為日本一季度經(jīng)濟將會繼續(xù)弱勢運行,日本經(jīng)濟陷入技術性衰退的可能性非常大?;谌蚬残l(wèi)生事件的影響,貿(mào)易局勢、地緣政治等風險以及日本經(jīng)濟的頹勢,我們認為2020年,日本經(jīng)濟同比錄得0.5%的可能性大。
即便美國經(jīng)濟短期企穩(wěn),但是上漲的可能性不大,對于全球經(jīng)濟的拉動作用有限。中國方面會因為全球公共衛(wèi)生事件的發(fā)展會小幅下行,故整體來看,歐日等國家經(jīng)濟下行帶動的全球經(jīng)濟震蕩性放緩將會持續(xù),美國經(jīng)濟企穩(wěn)亦不能改變這一趨勢,全球公共衛(wèi)生事件則是加大了這一趨勢。故全球經(jīng)濟共振性放緩是黃金等避險資產(chǎn)上漲的核心邏輯之一。
貨幣政策方面,全球央行采取寬松或偏寬松的政策,如美國2019年連續(xù)三次保險性降息,歐日則是持續(xù)性的超寬松貨幣政策,并且仍有進一步寬松的趨勢,新興市場國家如印度、俄羅斯、巴西等,則是連續(xù)多次降息,全球主要央行維持寬松或偏寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策是應對經(jīng)濟下行的最直接和有效的調(diào)節(jié)方式,寬松的貨幣政策使貨幣承壓貶值,增加市場恐慌情緒引發(fā)避險需求,從而助漲黃金等避險資產(chǎn),故寬松的貨幣政策更是黃金等避險資產(chǎn)上漲的核心邏輯之一。
另外,黃金實物需求大增亦是黃金價價格上漲的直接動力,黃金需求的主力軍全球央行的官方黃金儲備持續(xù)增加,已接近3.5萬噸,2019年,全球央行累計增持黃金超過620噸。世界黃金協(xié)會也在2020年黃金市場展望中提到,各國央行的凈黃金購買量仍將大概率保持強勁。這亦推動黃金上漲。
三、黃金等避險資產(chǎn)仍有上漲空間
綜合全球公共衛(wèi)生事件、地緣政治、全球貿(mào)易局勢緊張、歐洲政局動蕩等風險因素,全球經(jīng)濟共振性放緩持續(xù),全球主要央行貨幣政策寬松或偏寬松。在此背景下,我們認為黃金等避險資產(chǎn)仍有上漲空間,2020年會漲至1650美元上方。短期內(nèi),可能會因為事件塵埃落定恐慌情緒回落,避險資產(chǎn)會進行調(diào)整,回調(diào)之際是買入良機。
目前推薦黃金期權看跌(賣認沽)的策略,從單邊角度上看,內(nèi)盤人民幣黃金的操作方向還是逐步做多,內(nèi)盤因為沒有夜盤連續(xù)性較差,但外盤來看已經(jīng)走出突破向上的軌跡。持續(xù)推薦白銀,目前看已經(jīng)走出旗形二踩的形態(tài),考慮到目前金銀比維持在89分位上下,基本面上也沒有看到大幅下行的風險,可以說已經(jīng)進入了多重共振的上漲初期的空間,后續(xù)持續(xù)拉漲的概率大。最近兩個交易日關注4450-4500元/千克的壓力帶,如果4500元/千克繼續(xù)突破則是繼續(xù)加倉的時機。
美元黃金關聯(lián)性分析
美元與國際黃金價格的直接關聯(lián)性主要有兩個方面,第一是美元是國際黃金的標價貨幣,因而美元與金價的走勢呈現(xiàn)負相關。假設黃金價格本身價值未有變動,美元下跌,那金價在價格上就表現(xiàn)為上漲,若美元上漲,則金價會在價格上表現(xiàn)為下降。第二,是黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具,當美元下降時,資金將會因風險偏好而流向黃金市場助推金價。從歷史數(shù)據(jù)來看,黃金和美元指數(shù)具有較強的負相關關系,這符合兩者之間的關系。
然而近一年以來,黃金和美元之間的負相關關系愈發(fā)模糊,美元和黃金呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢。主要原因在與兩者的核心影響邏輯不同,美元指數(shù)方面,美國經(jīng)濟的企穩(wěn)和歐元區(qū)經(jīng)濟變動導致歐元變動成為美元變動核心影響邏輯。黃金方面,全球公共衛(wèi)生事件、地緣政治、全球貿(mào)易局勢緊張、歐洲政局動蕩等風險因素,全球經(jīng)濟共振性放緩持續(xù),全球主要央行貨幣政策寬松或偏寬松等大的經(jīng)濟形勢,成為國際黃金價格的核心影響邏輯。兩者影響邏輯不同,故黃金和美元出現(xiàn)同漲同跌的現(xiàn)象。
責任編輯:李錚
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