受新冠肺炎疫情影響，春節(jié)后滬鉛直接失守萬(wàn)五關(guān)口，跌至萬(wàn)四水平，并在上周一盤中短暫跌破14000元/噸。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1月我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為178.3萬(wàn)輛和194.1萬(wàn)輛，環(huán)比下降33.5%、27%，同比下降24.6%、18%，無(wú)疑從需求端加大了市場(chǎng)對(duì)鉛下游鉛酸蓄電池消費(fèi)疲軟的憂慮。

汽車消費(fèi)回暖滯后

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，湖北省2019年汽車產(chǎn)量達(dá)到224萬(wàn)輛、占全國(guó)產(chǎn)量的8.8%，意味著國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)出很難在湖北省內(nèi)疫情迎來(lái)拐點(diǎn)前有大起色。當(dāng)前，全國(guó)除湖北外，汽車產(chǎn)能正在慢慢恢復(fù)，而湖北汽車工業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)最快也要等到3月下旬。

因此，國(guó)內(nèi)汽車啟動(dòng)用蓄電池在消費(fèi)節(jié)奏上的回暖可能滯后到4月。由于汽車用蓄電池接近鉛酸蓄電池總體消費(fèi)量的四成，鉛下游消費(fèi)不被看好，成為市場(chǎng)做空鉛價(jià)、壓制鉛價(jià)的主因。

然而汽車工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)的重要支柱，汽車生產(chǎn)節(jié)奏不僅影響到鉛，也會(huì)影響到鋼鐵及其他有色金屬品種的消費(fèi)。相對(duì)來(lái)看，在同樣的制造業(yè)大背景下，疫情對(duì)鉛市場(chǎng)上游，尤其是再生鉛產(chǎn)出的負(fù)面影響更大，鉛市場(chǎng)上游產(chǎn)出受阻也會(huì)更明顯地從供應(yīng)端影響鉛價(jià)。

上游復(fù)產(chǎn)速度不樂(lè)觀

再生鉛產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)精鉛產(chǎn)量的45%以上，疫情背景下物流對(duì)蓄電池產(chǎn)業(yè)的組織回收、運(yùn)輸、再生鉛復(fù)工帶來(lái)極大負(fù)面沖擊。SMM調(diào)研顯示，上周再生鉛持證冶煉企業(yè)四省周度開(kāi)工率持平在12.6%，不及春節(jié)前。其中，江蘇再生鉛開(kāi)工率為33.3%，河南為15.6%，安徽及貴州統(tǒng)計(jì)開(kāi)工率為0。即便是江蘇、河南等開(kāi)工企業(yè)也表示廢電瓶庫(kù)存量較低，只能依靠含鉛廢料維持部分生產(chǎn)。

上周一，盡管期貨鉛價(jià)跌破14000元/噸，精再生鉛現(xiàn)貨價(jià)格持平在萬(wàn)四，但當(dāng)日廢電動(dòng)車電池報(bào)價(jià)并未跟調(diào)，維持在7700元/噸，廢料供應(yīng)緊張、價(jià)格堅(jiān)挺、且成本占比高、壓制產(chǎn)出利潤(rùn)，支持鉛價(jià)反彈至14000元/噸上方。同時(shí)，低鉛價(jià)、硫酸脹庫(kù)、物流問(wèn)題也在損及原生鉛煉廠產(chǎn)出積極性。SMM調(diào)研顯示，原生鉛煉廠上周開(kāi)工率由46.3%下調(diào)到44.5%。

安泰科數(shù)據(jù)顯示，1月國(guó)內(nèi)原生鉛產(chǎn)量同比下降3.8%、環(huán)比下降3.9%至20.7萬(wàn)噸。而受低利潤(rùn)、春節(jié)假期影響，再生鉛產(chǎn)量驟降明顯，上月僅產(chǎn)出12.3萬(wàn)噸，同比、環(huán)比跌幅達(dá)到34.1%、34.2%。目前再生鉛產(chǎn)出基本停滯、原生鉛煉廠減量應(yīng)對(duì)，2月精鉛環(huán)比產(chǎn)出可能減少6萬(wàn)—8萬(wàn)噸。

鉛價(jià)進(jìn)入年內(nèi)低位區(qū)域

調(diào)研顯示，上周蓄電池企業(yè)已在緩慢復(fù)工，且有上調(diào)蓄電池售價(jià)的傾向。庫(kù)存端，去年11月至今年春節(jié)前鉛市場(chǎng)供求兩淡，國(guó)內(nèi)精鉛庫(kù)存的累積幅度、速度在春節(jié)階段比較正常，社會(huì)鉛錠庫(kù)存上周流入8500噸至39000噸，且主要由廠庫(kù)主動(dòng)去庫(kù)導(dǎo)致。通常伴隨著上游被動(dòng)去庫(kù)，鉛價(jià)觸底，待下游消費(fèi)回暖，鉛價(jià)反彈。

因此，結(jié)合鉛市場(chǎng)不樂(lè)觀的上游復(fù)產(chǎn)速度、堅(jiān)挺的廢料供應(yīng)，我們認(rèn)為14000—14500元/噸是年內(nèi)鉛價(jià)振蕩的低位區(qū)，適度配置多頭的安全邊際較高。